6月USDA供需报告分析：美豆低位未调整 海外玉米供需双增

　　投资要点
　　美玉米旧作出口增加，全球新作库销比再下调
本月USDA 供需报告中，2025/26 年度全球（除中国外）玉米的预估产量上调了100 万吨为至9.71 亿吨，较上一年度增加4270 万吨，调增的国家主要为美国、阿根廷、乌克兰。其中美国新季玉米与上个月相比变化不大，玉米种植面积和单产预测保持不变，但期初库存和期末库存均有所下降，期初库存减少了5000 万蒲式耳，主要系2024/25 年度出口预计增加。其他玉米主产国产量亦无明显变化。贸易方面，主要是旧作玉米变化明显，阿根廷的出口量减少，但美国和加拿大的玉米出口量有所增加，同时中国和加拿大的进口量减少。最终，全球（除中国外）2025/26年度玉米结转期末库存预估为9407 万吨，下调了161 万吨；库销比进一步下调0.2pct 至9.9%，仍处于低位。
　　海外大豆库存下调，中国库存有所增加
　　本月USDA 供需报告中，2025/26 年度全球（除中国外）新季大豆产量预估未做调整，仍为4.1 亿吨，主产国大豆均无明显调整。全球大豆期初库存的增加是由于中国在上一个市场年度的压榨量减少了100 万吨，这一调整是基于迄今为止报告的周压榨进度慢于预期，同时全球新作压榨量增加了10 万吨，主要是由于巴基斯坦、南非和英国的使用量增加。最终，全球（除中国外）2025/26 年度大豆结转期末库存预估下调5 万吨为8042 万吨；库销比为27.6%，月环比无变化，较上一年度下降0.4pct。
　　俄小麦期初库存下调，全球小麦供应量预估减少
本月USDA 供需报告中，对2025/26 年度全球（除中国外）小麦产量预估上调7万吨，至6.67 亿吨，但期初库存下调了193 万吨至1.36 亿吨。其中，主产区欧盟的产量因西班牙的条件较去年有所改善而上调至1.4 亿吨，印度的产量根据政府的第三次预估上调至创纪录的1.2 亿吨。而俄罗斯的期初库存减少了150 万吨至1009 万吨，这一变化超过了欧盟和印度产量增加的影响。贸易方面，美国和欧盟出口分别增加了68 万吨和50 万吨。最终，全球（除中国外）2025/26 年度小麦结转期末库存下调367 万吨至1.38 亿吨；库销比下调0.6pct 至20.9%。
　　投资建议
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　　风险提示：极端天气频发，粮价大幅波动，下游需求不及预期
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