游戏板块：政策利好+产品周期 行业持续估值修复

　　行业近况
　　国家新闻出版署于6 月24 日下发年内第6 批游戏版号（国产版号147 个/进口版号11 个/审批信息变更7 个）。我们就行业近期情况进行更新点评。
　　评论
　　政策边际向好、立体化覆盖，版号节奏稳中有升。政策端主要围绕三个主题：游戏出海、文化科技发展、新消费。今年3 月在国务院《提振消费专项行动方案》中提及游戏、传媒娱乐消费等。近期区域层面，广东、浙江、成都、北京等均出台鼓励政策，强化资金支持与审批优化、产业链协同（数字文创/电竞）与国际化生态等。舆论层面，人民网、新华网、《北京青年报》等对近期游戏行业或热度较高的产品（如国产互动影游《情感反诈模拟器》等）正面价值均给予认可。版号层面今年以来每月发放数量波动提升，6 月国产版号数量创近5 年历史新高，且重点产品数量增多。
　　国内产品供给5 月起明显增加，出海新游表现亦亮眼。国内方面自5 月中旬起，新产品抓住暑期前窗口期，定档上线数量明显增多，表现亦亮眼。其中包括：吉比特《杖剑传说》（首月流水2+亿元）、巨人网络《超自然行动组》（5 月逐步起量，我们预估6 月流水向亿元级别迈进）、友谊时光《暴吵萌厨》（上线前3 天DAU超100 万人）。海外方面有心动公司《伊瑟》（6/5 上线国际服，我们预估首月流水1 亿元，关注下半年国服/港澳台服上线进展）、ST华通《Kingshot》（根据SensorTower，5 月流水环比翻倍，可关注国内版号获取进展）。进入7 月可关注西山居《解限机》（7/2 上线，中国科幻游戏出海标杆，市场预期首年年化或近20 亿元）、三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》（7/11 上线）、网易《无主星渊》（太空搜打撤，代理，全球上线）等。
　　板块龙头新品周期带动整体估值提升，后续关注产品流水表现及持续性、行业层面关注7 月2025 年电竞世界杯、8 月ChinaJoy等催化。估值层面看，板块龙头企业的新品周期是驱动行业估值体系重构的核心引擎之一。我们认为，当前A股游戏板块估值仍处于历史5 年中位，有望随龙头厂商新品周期启动、政策边际向好实现估值溢价。而产品稳健亮眼表现亦将增厚利润预期，推动实现个股戴维斯双击。行业后续催化可关注7 月2025 年电竞世界杯（加速传统体育资本与电竞生态的融合，关注重点项目游戏表现）、8 月ChinaJoy（关注行业新方向、新产品对外展陈等）。
　　估值与建议
　　部分盈利预测与估值调整见表8。A股推荐吉比特/巨人网络/恺英网络，港股推荐心动公司/网易。
　　风险
　　行业政策变化，宏观经济波动，行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com