2025年6月厨电品类零售数据点评：25H1以旧换新效果显著 传统品类高增 新兴回暖

　　25 年以旧换新加力扩容，再度激活家电消费市场。2024 年“以旧换新”政策落地后，家电品类补贴范围扩容，拉动需求成效显著：除了09 年已经涉及的彩电、冰箱、洗衣机、空调、电脑5 个补贴品类外，新增热水器、家用灶具、吸油烟机3 个品类，共计补贴8 大品类。根据奥维云网推总数据，2024 年油烟机实现零售额362 亿元，同比增长14.9%，实现零售量2083 万台，同比增长10.5%；燃气灶实现零售额204 亿元，同比增长15.7%，实现零售量2429 万台，同比增长15.2%；电热水器实现零售额236 亿元，同比增长1.3%，零售量1802 万台，同比增长2.5%；燃气热水器实现零售额296亿元，同比增长8.8%，零售量1343 万台，同比增长8.7%。其中，W01-W34（8 月26 日）油烟机、燃气灶及热水器三大品类线上零售额同比分别-0.6%/+3.9%/-4.0%，线下零售额同比分别-1.3%/-1.5%/-9.5%，可见政策落地后对于新纳入补贴明细的厨电品类拉动显著。2025 年政府工作报告中提出要“安排超长期特别国债3000 亿元支持消费品以旧换新”，相较于24 年支持力度再加大，有望持续激活市场。
　　25H1 烟灶双位数增长，洗碗机销售整体回暖。看线下市场，根据奥维云网数据，25年1-6 月油烟机实现累计销量77.8 万台，同比+36%，实现销额34.8 亿元，同比+44%；燃气灶实现销量76.8 万台，同比+25%，实现销额17.6 亿元，同比+41%；线上油烟机实现销量391 万台，同比+17%，实现销额59.1 亿元，同比+16%；燃气灶实现销量470 万台，同比+17%，实现销额34.5 亿元，同比+13%。新兴厨电方面，洗碗机25 年1-6 月线下累计实现零售量18.0 万台，同比+28%，实现零售额15.1 亿元，同比+34%，线上实现零售量60.2 万台，同比+9%，实现零售额25.2 亿元，同比+5%，作为25 年被新纳入以旧换新补贴名单的品类，洗碗机整体销售呈现回暖态势。
　　投资要点：2025 年以旧换新政策此前已落地，除补贴力度延续24 年政策标准以外，新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲4 类产品纳入补贴范围，同时24 年已经享受过某类产品以旧换新补贴的个人消费者25 年购买同类产品可继续享受补贴。此次政策补贴涉及品类相较于此前，进一步放宽，有望对消费者产生较大吸引力，推动以旧换新工作进行。参考24 年政策落地时间，我们预计今年1-8 月行业整体销售仍存在低基数优势，厨电板块我们推荐在传统品类中地位稳固的老板电器、华帝股份，以及热水器品类份额领先的万和电气。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；海内外政策波动风险。
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