医药生物行业周报：20张图表详解2025Q2公募基金医药持仓背后的变化【周专题&周观点】【总第407期】

　　一、当周（7.21-7.25）回顾与周题 ：
　　当周（7.21-7.25）申万医药指数环比+1.90%，跑输创业板指数，跑赢沪深300 指数。
　　本周周报，我们2025Q2 公募基金医药持仓情况进行了梳理。
　　二、近期复盘：
　　1、当周表现：本周市场整体持续向上突破，反内卷板块领涨，医药排名中游。CXO、低位创新药表现相对较好，后半周有反内卷逻辑的低位资产，尤其是部分器械表现较好。主 方面，基孔肯雅热病毒带动疫苗及部分公司表现。
　　2、原因分析：本周市场演绎重心是反内卷板块，创新药作为科技属性板块阶段性受到压制，反内卷和科技本身在当下市场状态下就是跷跷板。医药内部，低位创新药实现补涨。CXO 因部分标的业绩较好且海外CXO 公司频繁上调业绩指引，整体表现强势。在全市场反内卷演绎映射下，叠加医药政策“反内卷”演绎，前期受集采压制估值的反内卷板块开始表现，尤其是部分器械，也符合市场高低切的属性特征。主 方面，基孔肯雅热病毒带动疫苗及部分公司表现。关于创新药，短期表现确实受到压制，但我们仍然继续看好，产业逻辑没变，核心龙头市值仍有空间。至于是否药切器械，我们认为有变化的器械公司可以重视。市场牛市氛围很重，低位有变化资产轮动也是会有不错收益。
　　3、未来展望：【（1）中短期维度看，医药近期的思路，寻求有变化低位资产同时，继续深挖创新药，以周海外大药】周中小市值科技革命】为主。另外整体把握BD 预期周中国超市】逻辑下周海外大药】周仿创大Pharma 重估】周中小市值科技革命】反复轮动演绎。（2）展望2025，今年医药围绕创新药要持续乐观。具体思路主要有四个：周创新药】海外大药、中国超市、中小市值科技革命、仿创大Pharma 重估、国内超卖、受益链条；周新科技】脑机接口、AI 医药医疗、康复机器人；周自主可控】科研仪器、部分设备&上游、产业链重构等；周泛整合】国改、大集团小公司、其他。
　　三、策略配置思路：
　　（1）创新药：
　　A、海外大药：信达生物、三生制药、康方生物、科伦博泰/科伦药业、百济神州、石药集团/新诺威、映恩生物、百利天恒等。B、中小市值科技革命：PD1 plus：君实生物、神州细胞、荣昌生物、华海药业、汇宇制药、上海谊众。X 抗：泽璟制药；ADC plus：
　　康弘药业、昂立康、海正药业；小核酸：悦康药业（键凯科技、福元药业、前沿生物、丽珠集团、成都先导）。蛋白降解：苑东生物；减肥药：美诺华、博瑞医药、九源基因、来凯医药、凯莱英、众生药业、海创药业、歌礼制药。细胞治疗：科剂药业、九芝堂、中源协和。胰腺癌：微芯生物、东北药、乐普生物、加科思、和黄医药。其他：塞力医疗、热景生物、舒泰神、一品红、益方生物、联环药业、康辰药业、新华港股、福瑞股份、润都股份、华纳药厂、药捷安康、诺思兰德、晶泰控股、赛升药业、阳光诺和、科兴制药、中国抗体。C、Pharma 重估：海正药业、长春高新、中国生物制药、海思科、华东医药、恒瑞医药、康哲药业、信立泰、华海药业、远大医药。其他重估资产君实生物、乐普医疗、康缘药业。D、国内超卖：华领医药、云顶新耀、兴齐眼药、艾迪药业、贝达药业、艾力斯。E、受益链条：凯莱英、泰格医药、诺思格、百奥赛图、百普赛斯、药明康德、药明合联、九州药业、诺泰生物、康龙化成。
　　（2）新科技：
　　A、脑机接口&外骨骼机器人：机器人（伟思医疗、翔宇医疗、天智航、三友医疗）、瑞迈特、博拓生物、爱朋医疗、诚益通、翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德、三博脑科、创新医疗。B、AI 医药医疗：晶泰控股、华大智造、美年健康、京东健康、普蕊思、固生堂、国际医学、讯飞医疗科技。
　　（3）自主可控&产业链重构：
　　A、产业链重构：森松国际。B、自主可控：科研仪器、设备等，如华大智造、聚光科技、奕瑞科技、联影医疗、澳华内镜、迈瑞医疗等。
　　（4）业绩线：春立医疗、百奥赛图、森松国际、百普赛斯、微芯生物、九洲药业、以岭药业、众生药业、瑞迈特、山外山、迈普医疗、惠泰医疗和微电生理、通化东宝等。
　　（5）其他：
　　A、大集团小公司：派林生物、浩欧博、万东医疗。B、国企改革：哈药股份、人福医药、昆药集团。C、其他：力诺特玻、健友股份、三诺生物、君实生物等。
　　风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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