华洋赛车(834058)：双品牌战略+全球多元布局驱动25H1营收高增 轻型电动化产品赋能长期增长

　　事件：公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营收4.30 亿元，同比+66.05%；归母净利润0.37 亿元，同比+15.79%；扣非归母净利润0.34 亿元，同比+7.93%。25Q2 实现营收2.52 亿元，同环比分别+19.80/+40.93%；归母净利润0.25 亿元，同环比分别-7.72/+119%；扣非归母净利润0.22 亿元，同环比分别-17.77/+96.32%。
　　子公司骏驰摩托并表+全球布局多元化驱动上半年营收+66.05%。25H1 公司两轮摩托车/全地形车/其他业务营收分别为3.09/1.08/0.13 亿元，同比分别+62.66/+71.99/+111%，两轮车营收增长主要原因为2024 年下半年收购的峻驰摩托并表，全地形车营收增长主要原因为美国市场订单增加，上半年峻驰摩托实现营收0.96 亿元，为公司整体营收贡献重要增量，营收占比达22%。25H1 公司综合毛利率为19.93%，相比去年同期-2.44pct，主要原因为峻驰摩托仍处发展初期，投入较大，同时华洋赛车正值产品换代关键年份，为配合新品迭代节奏通过降价方式对部分老型号产品进行库存清理，随着峻驰摩托产量持续提升、公司产品结构调整完成，后期毛利率有望恢复至合理水平。
　　华锐动能产品加速落地，电动化产品赋能长期增长。子公司华锐动能上半年发布LEV 系统平台，成功实现3 个产品落地，其市场空间不仅限于华洋赛车非道路车辆的油改电，还可拓展至轻型电动车、电动摩托车及四轮电动车等领域，其下半年电动非道路产品上市，预计会对收入产生积极影响。同时，上半年华锐动能与德国Sun Venture 轻型电动车合资项目签约，Sun Venture 专注于欧标轻型代步电动车市场序列，将有助于公司深耕欧洲轻型电动车市场。
　　盈利预测：公司品牌力持续提升，全球多元布局、双品牌协同与电动化产品加速落地驱动业绩长期增长，我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为7.53/9.13/11.20 亿元，同比增速分别为42.92%/21.21%/22.70%，归母净利润分别为0.69/0.89/1.15 亿元， 同比增速分别为22.21%/29.14%/30.28%，EPS 分别为1.22/1.58/2.06 元，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：地缘政治风险，政策影响，新产品拓展不及预期。
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