医药生物行业双周报2025年第19期总第142期：海外不确定性加剧行业波动 中国创新药长期逻辑未变

　　本报告期医药生物行业指数涨幅为1.03%，在申万31 个一级行业中位居第12，跑赢沪深300 指数（0.56%）。从子行业来看，其他生物制品、医疗研发外包涨幅居前，涨幅分别为4.17%、3.64%；中药、医院跌幅居前，跌幅分别为1.36%、1.23%。
　　估值方面，截至2025 年9 月12 日，医药生物行业PE（TTM 整体法，剔除负值）为31.79x（上期末为31.41x），估值上行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM 整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（58.69x）、医院（41.68x）、医疗设备（41.07x），中位数为33.82x，医药流通（14.08x）估值最低。
　　本报告期，两市医药生物行业共有48 家上市公司的股东净减持36.86亿元。其中，6 家增持4.06 亿元，42 家减持40.92 亿元。
　　重要行业资讯：
　　 NMPA：优化创新药临床试验审评审批有关事项
赛诺菲：特瑞可获NMPA 批准上市，为全球首款延缓1 型糖尿病进展的创新药物
　　 特朗普政府：拟对中国药品实施严格限制
　　 贝达药业：筹划发行H 股股票并在香港联交所上市
默克：放弃英国10 亿英镑研发中心项目，终止在英所有研发业务投资建议：
　　近期学术会议与行业动态彰显中国创新药研发实力与国际化韧性。
　　2025 年WCLC 大会上，多家中国企业于肺癌、乳腺癌等高发癌种领域展示出达到国际水平的临床数据，验证了其创新药物的疗效与安全　　性。同期CSCO 年会更新多项肿瘤诊疗指南，多款重磅创新药数据集中发布，进一步夯实了国内创新药的学术基础与临床应用前景。
　　尽管外部环境存在不确定性，如美国可能加强对中国创新药及临床数据的审查，短期或带来跨境合作波动，但考虑到政策落地周期有限、跨国企业长期战略调整意愿不强，实际影响可控。综上，虽全球政策扰动加剧短期波动，中国创新药长期逻辑未变。建议投资者关注：1）具备差异化优势的创新管线，尤其在肿瘤、自免和代谢疾病等领域；2）具备国际标准临床与数据能力的企业；3）拥有成熟License-out 能力及全球合作资源的企业。
　　风险提示：
　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。
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