数据港(603881)半年报点评：业绩平稳增长 廊坊项目按计划推进

　　核心观点
　　随着终端客户的业务需求逐步提升，已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，进一步推动公司业绩平稳增长。截至2025 年6 月末，公司廊坊项目外市电及土建部分已完工并转固，其余机电部分处于建设阶段，合同执行情况良好，将进一步夯实公司在核心区域的算力供给能力。随着数字中国的持续推动及AI 带动的智算需求爆发，我们看好公司长期发展趋势。
　　事件
　　公司发布2025 年半年度报告，2025 年上半年，公司实现营业收入8.11 亿元，同比增长4.13%；归母净利润0.85 亿元，同比增长20.37%；扣非归母净利润0.70 亿元，同比增长9.89%。
　　简评
　　1、业绩平稳增长，费用管控向好。
　　2025 年上半年，公司实现营业收入8.11 亿元，同比增长4.1 3%；归母净利润0.85 亿元，同比增长20.37%；扣非归母净利润0. 70亿元，同比增长9.89%。上半年，公司毛利率28.99%，同比提升1.73pct；销售费用率0.22%，同比保持平稳；研发费用率5. 30 %，同比增加0.44pct；管理费用率3.73%，同比下降0.18pct；财务费用率5.46%，同比下降1.38pct；合计期间费用率为14.71% ，同比下降1.11pct，费用管控持续向好；净利率10.47%，同比提升1.41pct。
　　2、廊坊项目按计划推进，成功发行全国首单数据中心产业主体科创公司债。
　　截至2025 年6 月末，公司廊坊项目外市电及土建部分已完工并转固，其余机电部分处于建设阶段，合同执行情况良好， 将进一步夯实公司在核心区域的算力供给能力。2025 年8 月，公司完成"2025 年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（算力基础设施）（第一期）"发行工作，本期债券创下多项市场纪录：不仅是数据港首单公司债，更是全市场首单数据中心产业主体科创债及算力基础设施主题科创债，发行规模5 亿元，期限5 年，票面利率1.99%，全场认购倍数达4.36 倍。
　　3、投资建议
　　随着终端客户的业务需求逐步提升，已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，进一步推动公司业绩平稳增长。
　　截至2025 年6 月末，公司廊坊项目外市电及土建部分已完工并转固，其余机电部分处于建设阶段，合同执行情况良好，将进一步夯实公司在核心区域的算力供给能力。随着数字中国的持续推动及AI 带动的智算需求爆发，我们看好公司长期发展趋势。我们预计，公司2025-2027 年归母净利润分别为1.74 亿元、1.98 亿元和2.39亿元，对应当前市值的PE 分别为150 倍、132 倍和109 倍，维持“增持”评级。
　　4、风险分析
　　机柜建设交付不及预期。IDC 机房建设通常需要1-2 年的时间，如果在建设过程中受到不可抗力因素干扰，机房的建设周期可能会被拉长，导致机房交付进度不及预期，对公司未来收入增长造成负面影响。
　　短期内客户需求和上电进度不及预期。客户需求决定了机房交付进度和交付后的上电进度，如果未来客户需求降低，则会导致公司机柜投产进度不及预期，进而影响业务规模增长；如果在机柜交付后，客户需求增长不及预期，则会导致机柜上电速度缓慢，客户按照上电进度付费，导致公司业绩增长低于预期。
　　新客户拓展和资源储备情况不及预期。客户和机柜资源决定了公司未来增长的潜力，公司需要不断开拓新客户和新资源，如果拓展情况低于预期，则会导致长期增长动力不足，影响公司业务规模扩张。
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