军工本周观点：调整已基本结束

　　本周核心观点：
　　本周（9.15-9.19）申万军工指数（801740）下跌0.97% ，同期沪深300指数下跌0.44%，相对超额-0.53pct。本周五长春航空展开幕，带动军工板块呈现反弹趋势，随着十五五计划将近，我们强烈看好2025Q4-2026 军工行业基本面向好发展，新景气周期即将到来。
　　资金层面，本周被动基金规模及份额均有所提升，且被动资金重回净流入趋势；杠杆类资金净流入额有所提升；表明被动资金和风险资金都在加码军工板块；考虑到军工行业2025-2026 的强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面持续向好。
　　估值层面，截至9 月19 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）75.02 倍，分位数98.82%，叠加2025 年行业基本面强恢复预期，当下时点军工板块仍具备较高配置意义。
　　综上，25-27 年在【十四五任务冲刺】＋【建军百年目标】+【军贸快速发展】等多重催化下内需外需均增长幅度巨大，且主题型机会层出不穷，我们认为，发展军工或为未来重中之重，建议关注如下：
　　1）陆装：【天秦装备】、【高德红外】、【理工导航】、【佰奥智能】、【长城军工】、【中兵红箭】；
　　2）隐身材料：【佳驰科技】、【华秦科技】；3）深海：【西部材料】、【中国海防】；
　　4）发动机：【航宇科技】、【航亚科技】、【图南股份】；5）无人&反无：【纵横股份】、【航天彩虹】、【锐科激光】、【四创电子】、【新劲刚】；
　　6）AI 智能化：【兴图新科】、【航天电子】；7）飞机：【中航沈飞】、【中航西飞】；
　　8）核聚变：【联创光电】、【合锻智能】、【国光电气】、【景业智能】、【威腾电气】、【新风光】、【旭光电子】、【爱科赛博】、【派克新材】、【永鼎股份】、【王子新材】、【宏微科技】。
　　本周行情回顾
　　本周（9.15-9.19）申万军工指数（801740）下跌0.97% ，同期沪深300 指数下跌0.44%，相对超额-0.53pct；同期在31 个申万一级行业中排名第19位。自2025 年至今，申万军工指数上涨15.84%，同期沪深300 指数上涨14.41%，相对超额1.43pct，在31 个申万一级行业中排名14 位。
　　细分领域指数表现看，本周细分主题整体表现不错，其中：航空及航天板块整体表现较好，或主要系长春航空展9 月19 日开幕，带动航空航天板块部分核心标的跑出明显超额；商业航天板块表现较弱，或主要系8 月至上周末商业航天表现较好，本周迎来一定回调。
　　个股层面，本周涨幅前10 个股情况各异，如：兴图新科或主要受益于装备无人化热度；福光股份或受益于AR 眼镜热度；华丰股份或主要受益于华微昇腾板块热度；
　　本周跌幅前10 个股或主要系前期涨幅较高，7 月至上周末上述个股平均涨幅为22.14%，超额国防军工指数18.6pct，本周迎来回归式调整。
　　风险提示：行业需求恢复进度不及预期
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