科沃斯(603486)2025年三季报点评：经营趋势亮眼 盈利如期高增长

　　公司事件
　　科沃斯披露2025 年三季报：2025 年前三季度公司实现营业收入128.77 亿元，同比+25.93%，归母净利润14.18 亿元，同比+130.55%，扣非归母净利润12.84 亿元，同比+141.99%。其中2025Q3 公司实现营业收入42.01 亿元，同比+29.26%，归母净利润4.38 亿元，同比+7160.87%，扣非归母净利润4.24 亿元，同比+4.51 亿元。
　　家用服务机器人高增，经营趋势亮眼
　　公司2025Q3 营收延续较快增长，主要得益于科沃斯品牌家用服务机器人的较优表现。奥维云网数据表明科沃斯品牌2025Q3 传统电商零售额同比+123.52%，此外APP数据也表明科沃斯品牌2025Q3 海外下载量同比高增，综上我们认为2025Q3 公司扫地机收入内销或快于外销，整体或为高双位数的较快增长，主要得益于洗地机器人等产品广受欢迎。且奥维云网表明添可品牌当季线上零售额同比+35.33%，环比2025Q2 提速。尽管基数走高，我们仍看好公司以产品力和渠道拓展延续增长。
　　毛利率同比提升，业绩低基数高增长
　　公司2025Q3 毛利率同比+7.73pct，同比提升显著，环比趋势平稳，我们认为公司内部降本增效以及产品结构升级对毛利率同比提升均有贡献；公司当季销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.11/-0.77/-1.65/+1.07pct，期间费用率整体同比下行，或主要受益于内部效率提升以及规模效应摊薄。叠加当季所得税优惠，公司2025Q3 归母净利润率同比+10.25pct，业绩在低基数基础上如期实现高速增长。
　　维持公司“买入”评级
　　2025Q3 科沃斯品牌表现亮眼，带动公司收入整体延续较快增长，重点产品广受欢迎，盈利能力在产品结构改善与内部降本增效的基础上显著改善。我们看好公司凭借核心业务稳健经营与增量业务持续增长，此外公司有望以“投资+研发”模式持续挖掘具身智能相关机遇。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为21.5、2 5.2、29.9 亿，对应PE 分别为 24.5、21.0、17.6 倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：原材料成本大幅上涨，关税及外需不确定性。
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