百隆东方(601339)：海外布局为可持续发展积聚后劲

　　公司发布三季报
　　公司25Q3 营收21 亿同增2%，归母净利1.6 亿同减11%，扣非后归母净利1.5 亿同增0.4%。
　　公司25Q1-3 营收57 亿同减6%，归母净利5.5 亿同增33%，扣非后归母净利5.1 亿同增99.6%。
　　产能布局优势显现
　　百隆东方注册地浙江宁波是百隆总部的所在地，控股子公司分布浙江、江苏、山东、深圳、香港、澳门等地，并在越南西宁省设立海外生产基地。
　　不断优化的产业布局为企业可持续发展积聚了后劲。作为行业龙头企业之一，百隆始终保持中国棉纺织行业竞争力前列的行业地位。
　　产品方面，公司自主制定“产品特色差异化、产品质量标准化、产品功能价值化、成本优势领先化、产业链条增值化”的创新发展战略，并建立完善的新产品开发与创新机制，不断推出符合市场流行趋势的新产品。
　　今年以来，我国纺织行业面临复杂严峻的外部环境按月度看，纺织服装出口在经历了3 月快速增长后逐渐放缓，4-6 月出口同比增速均低于全国货物贸易。出口增速放缓的主要原因是美国全球范围的“对等关税”政策对纺织服装产业链冲击较大。海关数据显示，4~5 月我国对美纺织品服装出口贸易额同比下降约20%。
　　然而，得益于完整的产业体系和先进制造优势，加之多元化国际市场布局成效显现，行业对单一市场依赖度持续下降，对欧盟、日本、韩国等发达经济体和孟加拉国、柬埔寨、印尼、巴西、尼日利亚等新兴市场出口保持活力，展现出较强的出口韧性。
　　调整盈利预测，维持“持有”评级
　　公司作为全球领先的色纺纱生产企业之一，主营业务为色纺纱的研发、生产和销售。深耕色纺纱行业三十余年，公司形成以自制生产为主、委托外协加工为辅，通过特有的“小批量、多品种、快速反应”经营模式，致力于向客户提供全系列、多品种、质量可靠的以纯棉品种为主的色纺纱线。
　　基于25Q1-3 业绩表现，我们调整公司盈利预测，预计公司 25-27 年归母净利分别为6.3/6.8/7.6 亿（前值为6.2/6.9/7.8 亿），EPS 分别为0.4/0.5/0.5元，对应PE 分别为13/12/10x。
　　风险提示：外贸环境变化，内需消费疲软，市场经营风险，接单不及预期，核心高管流失等。
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