深度*行业*化工行业周报：国际油价、TDI、DMC 价格上涨

　　十二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。
　　行业动态
　　本周（12.01-12.07）均价跟踪的100 个化工品种中，共有42 个品种价格上涨，29 个品种价格下跌，29 个品种价格稳定。跟踪的产品中41%的产品月均价环比上涨，47%的产品月均价环比下跌，12%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是硫磺(CFR 中国现货价)、NYMEX 天然气、硝酸(华东地区)、原盐（山东海盐）；周均价跌幅居前的品种分别是三氯乙烯（华东）、苯酚（华东）、LLDPE(余姚7042/吉化)、软泡聚醚（华东散水）、乙二醇。
　　本周（12.01-12.07）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于60.08 美元/桶，收盘价周涨幅1.28%；布伦特原油期货价格收于63.75 美元/桶，收盘价周涨幅0.92%。宏观方面，美国总统特朗普29 日在社交媒体发文称，委内瑞拉上空及周边空域“被视为全面关闭”，委内瑞拉随后举行军事演习并启动多边机制予以应对。当地时间12 月6 日，巴勒斯坦总统阿巴斯与德国总理默茨通电话。阿巴斯表示巴勒斯坦欢迎安理会第2803 号决议以及美国总统特朗普提出的和平计划，下一步必须落实该和平计划的第二阶段，即哈马斯在加沙的统治必须结束、必须交出武器，以色列也必须完全撤出加沙。供应方面，根据EIA 数据，截至11 月28 日当周，美国原油日均产量1,381.5 万桶，较前一周日均产量减少0.1 万桶，较去年同期日均产量增加30.2 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至11 月28 日当周，美国石油需求总量日均2,018.9 万桶，较前一周减少5.1 万桶，其中美国汽油日均需求量832.6 万桶，较前一周减少40.0 万桶。库存方面，根据EIA 数据，截至11 月28 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量83,920 万桶，较前一周增加80 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX天然气期货收于5.29 美元/mmbtu，收盘价周涨幅7.52%。EIA 天然气库存周报显示，截至11 月28 日当周，美国天然气库存总量为39,230 亿立方英尺，较前一周减少120 亿立方英尺，较去年同期减少180 亿立方英尺，降幅为0.5%，同时较5 年均值高1,910 亿立方英尺，增幅为5.1%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。
　　本周（12.01-12.07）TDI 价格上涨。根据百川盈孚，截至12 月7 日，TDI 市场均价14,356元/吨，较上周上涨3.84%，较上月上涨6.89%，较去年同期上涨11.29%。供给方面，根据百川盈孚，本周TDI 产量为31,239 吨，较上周减少2.92%，较去年同期提升47.27%。本周国际、国内TDI 生产企业接连发布涨价、检修通知，上海C 工厂TDI 装置本周进入检修状态；巴斯夫宣布，自12 月1 日起，东盟及南亚地区TDI 涨价200 美元/吨；韩国OCI 一套 5万吨/年TDI 装置将于2026 年1 月16 日停车检修，或持续至月底。需求方面，处于传统淡季下，海内外买盘多以刚需为主，较为平稳。成本利润方面，TDI 本周平均毛利润为 2099.29元/吨，较上周提升11.22%。展望后市，我们认为TDI 价格仍需密切关注工厂动态及需求端变化。
　　本周（12.01-12.07）有机硅DMC 价格上涨。根据百川盈孚，截至12 月7 日，有机硅DMC市场均价13,700 元/吨，较上周上涨1.48%，较11 月12 日低点价格11,100/吨上涨23.42%。
　　根据百川盈孚，行业召开的减排挺价会议顺利落幕，会议决定上调各主要产品市场报价：
　　DMC 报13,700 元/吨、107 胶报14,200 元/吨、生胶报14,500 元/吨、甲基硅油报15,200 元/吨。供应方面，根据百川盈孚，本周DMC 产量为48,500 吨，较上周减少2.81%，较去年同期减少8.14%。需求方面，下游企业以按需补库为主。成本利润方面，本周有机硅中间体毛利润为1,465.63 元/吨，较上周增长29.92%，较去年同期增长194.18%。展望后市，行业“反内卷”氛围浓厚，供应端有所收缩，我们认为有机硅DMC 价格或仍有上行空间。
　　投资建议
　　截至12 月7 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为24.52 倍，处在历史（2002 年至今）75.42%分位数；市净率为2.24 倍，处在历史57.66%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM剔除负值）为13.27 倍，处在历史（2002 年至今）38.30%分位数；市净率为1.28 倍，处在历史38.31%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，十二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、政策加持下需求有望复苏，供给端持续优化，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。2、下游行业快速发展，半导体材料、OLED 材料、新能源材料等新兴领域公司发展空间广阔。3、深化供给侧结构性改革，关注景气度有望维持高位或持续提升子行业，包括氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等。推荐:万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、海油发展等；建议关注:扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎等。
　　12 月金股：万华化学、安集科技。
　　风险提示
　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。
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