医药生物行业2026年年度策略报告：硬科技引领 业绩筑基

　　2025 年医药行业走出了结构性行情，目前行业估值（绝对、相对）降至10 年来的底部水平，同时行业基金持仓比也降至近10 年的底部，我们建议关注行业的配置价值。
　　方向一：创新药作为医药行业的硬科技代表，经过近10 年的快速发展，已经取得了初步的成果。创新药方向建议一方面关注BD 方面具备一定预期差的企业；另一方面，后BD 阶段临床推进质量和效率也是下一步关注的重点，建议回归产品的创新属性及关注相关的龙头创新药公司。相关A 股上市公司：恒瑞医药、科伦药业、百济神州-U、百利天恒等。
　　方向二：硬科技方向，人工智能特别以大模型为代表的方向进展加快。
　　AI+医疗是人工智能最早落地的应用领域之一，应用场景丰富，以大模型为代表的AI 技术进步有望助推医疗服务效率和质量提升，同时政策支持力度较高。建议关注AI+医药研发，随着技术的进一步迭代，我们认为AI 有望进一步助力研发效率的提升，建议关注AI 制药领域的第三方平台公司；CDSS 应用场景丰富，是医疗人工智能的另一大应用场景。建议关注深耕医疗信息化建设，AI 及智慧医疗产品布局走在前列的行业龙头；相关A 股上市公司：泓博医药、成都先导、卫宁健康、东软集团等。
　　方向三：回归业绩基本盘，关注基本面良好和预期逐步改善的子行业。
　　CXO 是今年业绩增长最好的细分板块，建议继续关注其中业绩快速增长的CDMO 领域以及业绩进入恢复期且海外业务占比较多的临床前CRO 等领域。化学制剂板块随着集采政策的逐步优化，创新药对行业贡献度的提升，业绩有望在低基数上温和向好。中药板块业绩相对平稳，行业受国内外政策影响相对较小，同时品牌力为部分公司提供了业绩韧性，在企业主动降本增效的大背景下，建议关注明年行业整体业绩稳中向好的趋势。相关公司：药明康德、康龙化成、羚锐制药、东阿阿胶等。
　　风险提示：行业监管政策进一步收紧；药品器械集采力度超预期对业绩产生负面影响；中美贸易摩擦持续升级的负面影响；上市公司业绩增长低于预期；国内外经济形势持续恶化风险；市场整体系统性风险。
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