九号公司(689009)：利润短期扰动 两轮、割草机器人等成长性仍可期

　　2025Q4 利润受到汇兑及预提所得税影响
　　公司发布2025 年业绩快报，2025 年度公司实现营业总收入213 亿元，增长比例50.22%；归属于母公司所有者的净利润17.5 亿元，增长比例61.84%。
　　2025Q4 利润受到汇兑及分红预提所得税影响。2025 年第四季度受人民币升值影响。经财务初步测算，相关汇兑影响总额约为1.3 亿元。公司已积极运用外汇对冲等金融工具进行风险管理，实现对冲收益约5300 万元左右，最终人民币升值导致归母净利润减少约7000-8000 万元。此外，第四季度公司的境内子公司拟向境外母公司实施分红。根据中国税法，此类跨境分红，需依法由境内子公司代扣代缴10%的预提所得税，财务部门据此计提所得税，影响当期归母净利润。
　　产品端迭代升级，市场端拓展渠道提高市占率。在产品端，公司持续加大研发投入，不断推动电动两轮车、电动滑板车、服务机器人及全地形车等核心产品的迭代升级，有效提升产品竞争力与用户满意度；在市场端，积极拓展销售渠道，强化渠道布局，显著提高市场占有率。
　　提前应对欧盟针对割草机器人等反倾销，集中度有望提升。针对欧盟可能实施的反倾销措施，公司已提前布局应对。2025 年底，海外工厂已实现割草机器人试产下线，目前正全力推进产能爬坡，同步国内工厂在加紧按照目前关税税率出口。从行业层面看，若反倾销税最终落地，或将抬高割草机器人出口的整体门槛，加速行业洗牌，推动竞争格局向规范化、高质量方向优化。
　　投资建议
　　相比上一次盈利预测（2024 年9 月），由于公司已发布2025 年业绩快报，以及出口业务可能受到汇兑等影响，我们将公司25、26 年归母净利润预测调整至17.5、22.7 亿元（此前预测20、28 亿元），预计27 年实现归母净利润29 亿元，考虑公司26-28 年业绩增速，当前估值水平较低，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、 原材料涨价、渠道布局不及预期 、研发进展不及预期、新产品推出不及预期、业绩快报仅为初步核算数据，具体数据以正式披露的2025 年年度报告为准。
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