金仕达卫宁“顽强”上市

金仕达卫宁发行基本情况

公司名称
上海金仕达卫宁软件股份有限公司
法定代表人
周炜
股票种类
人民币普通股(A股)
发行股数
1350万股
发行后总股本
5350万股
拟上市地
深圳证券交易所
主承销商
招商证券股份有限公司

　　上海金仕达卫宁软件股份有限公司首发申请于2011年7月5日获得通过。据了解，早于去年4月份，该公司曾因“抗风险能力较弱……存在重大不确定性”冲关申请创业板失败。此番修改昔日募投硬伤后通过创业板申请，有质疑称变脸不变质。[详细]

　　公司上市前到底有无过度包装？公司业务增长能否体现创业板应有的“高”特性？这是我们对即将上市的金仕达卫宁软件股份有限公司提出的疑问。[详细]

　　7月5日，金仕达卫宁软件再次冲关创业板成功。对比两份招股书发现，金仕达募投项目前后发生了蹊跷的变化。研究员称，此次募投项目依然不乐观，虽然去掉了瑕疵项目，但有虚扩项目嫌疑，没有实质改变，仍存在较大不确定性。[详细]

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和讯调查

1.您是否会投资金仕达卫宁股票？
是
不是
不确定
2.您是否看好金仕达卫宁未来发展前景？
是
不是
不确定
3.您觉得金仕达卫宁背后是否有很多不透明信息？
是
不是
不确定
 
  

公司简介

　　上海金仕达卫宁软件股份有限公司是从事医疗卫生领域信息化、数字化、软件研究与开发的高科技企业。包括医院信息系统和公共卫生信息管理系统两大系列产品，各系列又包含几十个子系统。[详细]
上海金仕达卫宁成功过会创业板
  　  　证监会7月5日晚间公告，创业板发审委今日召开2011年第43次会议，上海金仕达卫宁软件股份有限公司的首发申请获得通过。金仕达卫宁本次拟发行1350万股，发行后总股本5350万股，拟于深交所上市。[详细]
上海金仕达卫宁二次过会成功

预计募投项目年收入达10040万 净利润2917万


    金仕达卫宁在招股书中预计，此次募投项目年收入将达10040万元，实现净利润2917万元。照此计算，该项目投资回报率21%。如果扣掉新增折旧、摊销合计906万元，业内人士直言，该项目本就不高的投资回报率将被拉得更低。[详细]

四大募投项目市场前景解析


　　新招股书说明，此次四个募投项目分别为医院项目、医技项目、公共卫生信息系统技术改造项目、营销服务体系建设项目。

 

　　从募投项目市场份额看，即使募投项目达产后，医院信息管理系统和医技信息管理系统的市场份额只有4.34%、1.98%，而公共卫生信息系统的市场份额则有可能减至2.71%。2010年创业板发审委提出的“竞争优势”不大的意见似乎并无改善。[详细]

金仕达卫宁财务与成长性存疑

[业绩前景]

 

利润暴增反差大

   2004年金仕达卫宁有限公司成立，当年营业收入仅为524.57万元、利润总额13.73万元，盈利的能力较低。但在2007年-2009年中，公司营业收入和净利润分别达到5249万元、10740万元、11340万元和1224万元、1701万元、2616万元，业绩增速令人刮目相看。[详细]

 

业绩蹿红恐利润转移

   医疗信息是金仕达卫宁有限公司成立以前从事医疗软件业务的实际运营主体。从业务内容来看，医疗信息与金仕达卫宁差别不大，存在将原公司利润转移至新设立公司，以使新公司最近3年业绩达标的可能。作为保荐人的招商证券认为，二者在业务上存在不同的分工和侧重点，在产品技术上也不存在继承关系。[详细]

[人力资源]

 

人才缺口成隐忧

   与同行业公司相比，金仕达卫宁研发人员的比例较低。截至2010年末，该公司研发人员，占员工的比例为17.76%。而同期东软集团和东华软件研发人员占员工的比例达到82%、80%。[详细]

 

“激增”数据被指忽悠

　　另外，金仕达卫宁在最新的招股书中指出，截至2010年末，公司研发人员从2009年的48人增长到92人，研发人员紧张的问题得到了很大改观。但原招股书中却披露，截至2009年末，公司有116名研发人员，占当时员工比例的25.55%。两份招股书的差别令人费解。[详细]

  

金仕达卫宁主要财务数据
项目名称
2010年
2009年
2008年
资产总额(万)
11779.70
9325.72
7360.39
净资产(万)
0.948
0.795
0.533
负债总额(万)
2298.90
1379.57
2030.50
股东权益合计(万)
9480.81
7946.16
5329.90
基本每股收益(元)
0.88
0.65
0.66
每股现金流(元)
0.95
0.54
0.37
净资产收益率(%)
37.02
39.41
41.25

 

 

金仕达卫宁主要利润数据（万元）

项目名称
2010年
2009年
2008年
营业收入
12022.96
11340.78
10740.62
营业利润
2868.27
1711.57
1394.06
利润总额
3895.85
2892.94
1834.94
净利润
3534.65
2616.26
1701.87

质疑一：行业覆盖单一与经营业务集中

  

质疑二：国内的资本市场环境掣肘

　　 金仕达卫宁作为一家专注于医疗信息化的IT公司，主要业务分布于上海等长三角地区，北方与西部地区则少有涉及，行业覆盖面过于单一与经营业务地区过于集中是掣肘该公司发展的重要原因。二次冲关是否也表明了该公司目前的处境艰难?二次冲关的背后到底是“生存”需要，还是“发展”需要? [详细]

  

　　 在目前经济背景下，中小企业融资难上加难。自身管理基础薄弱，普遍缺乏良好的公司治理机制，基础未做好就盲目扩张。这些“缺点”都增加了企业融资的难度。金仕达卫宁也许仅仅是医疗信息化行业公司发展中的一个缩影。当从银行获取资金变得越来越困难时，上市便成为中小企业融资的单一甚至唯一的渠道。[详细]

质疑三：管理者经营方式短视与政策是否得力

  

质疑四：企业扎实经营才是王道

　　 随着医疗信息化逐渐火热，越来越多人把此行业当最后一座金矿。据了解，医疗信息化行业龙头东软集团，在某券商评级的晨会上表明，该公司也存在着“熙康业务拓展低于预期以及人力成本上升带来的盈利能力下降的风险”。试想龙头尚且如此，其他主营业务单一的行业公司又将面临一个怎样的经营环境? [详细]

  

　　 7月2日，国务院副总理王岐山强调，全面提高对中小企业的金融服务水平，采取措施缓解中小企业的融资难题。作为中小企业一员的医疗信息化行业公司也许能从中看到一丝曙光。但是，无论怎样的政策扶持，“罗马不是一天建成的”，企业扎扎实实经营，练好内功才是生存并活得好的关键![详细]

金仕达卫宁与关联企业关系错综复杂
      如果说募投项目的投资回报率偏低和公司业务的未来市场占有率较小，还只是投资人对公司未来风险的一种现实考量；企业业绩蹿红的背后可以用数据细细推敲。那么，与关联企业错综复杂的交易结构，或仅能凭一面之词，自加判断。  
金仕达卫宁2008-2010年前5名供应商采购情况

金仕达卫宁2008年前五大销售客户情况

  

上海楚星：既扮演供应商又扮演客户

 

   根据金仕达卫宁新发布的申报稿披露，2008年和2009年，公司曾向上海楚星采购原材料，由此，上海楚星成为金仕达卫宁这两年的第一大供应商。不过，令人奇怪的是，上海楚星2008年同时还扮演金仕达卫宁第三大销售客户的角色。[详细]

 

质疑：原招股书对和上海楚星关系一字不提

 

   上会折戟后，今年7月披露的新申报稿中，金仕达卫宁专门就此进行解释。因公司“从2007年开始从事硬件销售业务”，而从事系统集成业务的上海楚星“在硬件销售中有一定优势”，因此公司和上海楚星“利用各自渠道开始业务合作，在部分硬件品牌或者型号上互为补充，上海楚星2008年成为公司主要供应商的同时，亦为公司硬件销售业务第三大客户。[详细]

 

背后：上海楚星控制人和金仕达卫宁存关系

 

　　2005年，新南洋控股的上海交大南洋海外有限公司通过增资上海楚星。而金仕达卫宁披露新申报稿透露，公司近三年前五大销售客户中，2008年和2010年，上海交通大学附属第六人民医院列当年销售客户之首。此外，金仕达卫宁的医院信息系统客户还包括上海交通大学医学院附属仁济医院。最近两年，金仕达卫宁中标“上海第六人民医院信息化项目”和“上海仁济医院信息化项目”。[详细]

 

上海中信：同样供应商和客户身份重叠

 

   据新申报稿，上海中信2010年取代上海楚星第一大供应商的位置。而金仕达卫宁在去年披露的旧申报稿显示，2007年公司向上海中信采购217.95万元的EMC存储设备，不过，同一年公司向后者销售价值469.06万元的HP、IMB服务器。[详细]

 

背后：上海交大同现三家公司业务网

 

   上海中信2008年曾中标承建上海交大附属第六人民医院项目。就在金仕达卫宁中标六院信息化项目的同时，上海中信又“中标采购了六院电子病历系统核心服务器及存储，并进行安装及集群部署”。[详细]

2010年过会被否 折戟一年再出击
      一年前，因“抗风险能力较弱，对申请人的持续盈利能力构成重大不利影响；申请人募集资金投资项目，与其现有生产经营规模、技术水平、管理能力等方面是否相适应，存在重大不确定性”等原因，金仕达卫宁被证监会驳回，并不予核准上市募股。一年后，金仕达卫宁再度“卷土重来”。  
[原招股说明书]募投项目中SaaS项目遭质疑
　　原招股书：公司主营医疗卫生领域应用软件的研究开发、销售和技术服务，并为医疗卫生行业信息化提供整体解决方案以及计算机及辅助设备的销售主要从事医疗软件及技术服务业务。

 

　　拟在深交所创业板上市，发行1350万股，计划投向医院信息系统技术改造项目、公共卫生信息系统技术改造项目、基于SaaS的中小医院信息系统项目和营销服务体系建设项目，合计需要资金13183万元。 [详细]
[新招股说明书]“SaaS项目”变身“医技项目”
　　新招股书：募投项目数虽然仍为四个，但与前一次公布的募投方案不同，原本计划募资3226万元的SaaS项目被计划募资3350万元的医技项目取代。四个募投项目分别为：医院项目、医技项目、公共卫生信息系统技术改造项目、营销服务体系建设项目，投资金额分别为5044万元、3350万元、3649万元和1798万元。

 

　　业内人士认为，SaaS项目在新的招股书中被删应该与证监会的意见直接有关。[详细]

金仕达卫宁成功过会

疑问一：被质疑募投项目取消 原有募投项目拆分

 

　　原招股说明书显示，医院项目内容包括对电子病历、无线护理、LIMS、PACS/MIIS、RTIS等进行升级，以及新增FRID射频识别技术、手术麻醉、重症监护及三维影像重建与专业影像处理等功能。

 

　　而在新招股说明书中，SaaS项目被取消，原医院项目拆分成医院项目和医技项目。医院项目内容为对电子病历、无线护理等进行升级，新增FRID射频识别技术、手术麻醉、重症监护等功能。至于LIMS、PACS/MIIS、RTIS等升级，及三维影像重建与专业影像处理等功能则被独立出来变成医技项目。[详细]

疑问二：同一募投项目 被拆分后融资金额扩大

 

　　原招股说明书显示，医院项目募资5085万元。新招股说明书中，医院项目被拆分成医院项目和医技项目，募资分别为5044万元和3350万元，共计8394万元。

 

　　“原有项目拆分融资，且融资金额扩大，如此做法，有虚扩项目嫌疑。”深圳一家券商投行部项目经理表示。[详细]

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