媒体：2019票房增速不宜过于悲观 荐3股

    投资要点2018年整体回顾及2019H1展望:2018年票房整体收入达到609.8亿元，同比增速达9.1%，增速有所放缓，略低于市场预期，主要源于海外片缺乏爆款影片，票房表现乏力,2019年多部IP大片如《变形金刚6》、《复仇者联盟4》等集中上映，预计将成为19年票房增长主要驱动力量，另一方面渠道持续下沉，三四五线城市增速显著快于一二线城市，低线城市观影人次仍存提升空间，票价方面提升趋势已显，体验差异化、观影消费粘性增长及补贴力度减小为主要驱动因素。展望2019，海外爆款IP大片集中上映，一季度高基数下增速承压，全年票房增速不宜过于悲观，预计全年增速在10%左右。

内容端“二八效应”愈加显著，题材相对集中，2019年国产片供给有所保障：2016-2018年头部内容质量提升明显，TOP20影片票房份额持续提升，“二八效应”愈加显著，题材方面则相对集中，2018年动作、喜剧、剧情类型片占比分别为39.3%、26.5%、14.1%，其他类型影片综合占比仅20%，题材相对单一，多样性待开发，同时区域之间偏好也有所不同，另外2019年国产片内容供给方面，由于优质影片积压较多，同时产能有望出清，“内容荒”大概率不会出现。

渠道端新增银幕增速持续下行，单银幕产出及市场率双拐点仍需等待：2018年全国银幕总数为60079块，同比增长18.3%，银幕增速持续下行，但增速仍快于整体票房增速，单银幕产出持续下滑，另外头部影投公司份额占比仍呈现出持续下滑态势。我们认为由于银幕的扩建建造周期的因素，对于影院经营状况下行反应滞后，2018年处于行业扩张末期，2019年我们预计单银幕产出及市占率将迎来边际改善，双拐点值得期待。

投资建议：Q1紧抓两条投资主线，一条主线为优质电影内容制作公司，重点推荐光线传媒(300251,股吧)（参与发行春节档头部优质影片《疯狂的外星人》）、建议重点关注北京文化(000802,股吧)（参与投资和发行春节档优质影片《流浪地球》）和中国电影（参与投资和发行春节档优质影片《流浪地球》），短期来看弹性较大；另外一条主线为院线龙头公司，中长期看好单银幕产出和市场率两个指标边际改善，重点推荐万达电影、横店影视，建议重点关注中国电影。

风险提示：票房收入增速不及预期的风险；非票收入增速不及预期的风险；商誉减值的风险。