裁员降薪活下去，百亿私募“大地震”！

　　中国基金报记者 林珑

　　百亿私募一直被视为私募基金行业的一股重要力量；资产规模达到百亿以上，也是私募宣誓自身行业地位的重要标志。

　　据格上研究中心统计，2014年底，管理规模破百亿的证券私募仅7家，而到2018年底，市场上百亿级证券私募数量达到27家，增长了2.9倍，这些百亿私募资管规模达到5000亿左右，占据证券私募总规模的20%，行业“强者恒强”格局愈发明显。

　　但基金君也发现，这几年来百亿私募阵营出现惨烈大洗牌，曾经在牛市中崛起，却在熊市里沉沦，犹如昙花一现。2018年震荡市，有5家百亿私募消失，3家新进。在放长时间，对比2015年底和2018年底的数据，仅仅三年时间就有15家百亿私募从榜单上消失，也有20家私募成为新晋百亿机构。三年来能够坚守百亿地位的仅7家。

　　究其背后的原因，不妨跟着基金君来分析分析，私募界的标杆为何也会变化如此之大，大洗牌究竟是什么原因导致。曾经看似稳如泰山的百亿私募，拥有似乎不可撼动的行业地位，但如今有的也规模大幅缩水、裁员降薪、称自己要活下去……

　　最新百亿私募阵营达27家

　　行业强者恒强格局明显

　　百亿规模对于有着上万家管理人的私募行业来说，是一个重要的门槛，这些私募机构通常被认为是私募行业里的标杆。据格上研究中心统计，2018年收官，证券类私募基金总管理规模2.26万亿（基金业协会数据，截至11月）；其中整体实力较强的百亿级证券类私募基金管理规模约5000亿，占总管理规模约20%。

　　2018年市场震荡行情，对百亿私募影响很大。据格上研究中心统计，截至2018年底，百亿级别的私募证券管理人共计27家，包括北京的淡水泉投资、星石投资、千合资本等12家，上海的景林资产、重阳投资、高毅资产等10家，深广等地区的明达资产、敦和资产、友山基金等5家。从主要投资策略来看，股票策略和债券策略各占一半。

　　虽然相比2017年底的名单，2018年底证券类百亿私募仅减少了3家，但内部洗牌较为厉害，有些机构规模迅速扩张，成为新晋百亿私募；也有些机构规模萎缩严重，退出了百亿大私募的行列。

　　现在，到了2018年底，市场上百亿级证券私募数量达到27家，相比2014年底增长了2.9倍，而相比2015年创业板牛市、2017年结构性行情中的高峰还略显逊色，可见牛市才是造就百亿私募的重要原因，当时表现好的私募基金受到投资者追捧，大量资金涌入。

　　然而，“守业更比创业难”，对比3年前（2015年底）的榜单，有20家百亿私募是新进的，同时也有15家曾经的百亿私募消失在百亿私募榜单中，其中包括了股票策略的鼎萨投资、远策投资、鼎锋资产、宏流投资、展博投资等，也包括固收策略的青骓投资等，还有量化策略的盈融达投资等，当然也包括“私转公”的鹏扬投资、博道投资、朱雀投资。实际上，在这个过程中，有更多的百亿私募犹如昙花一现。

　　值得注意的是，只有7家私募在三年时间里坚守住了百亿地位，包括淡水泉投资、星石投资、重阳投资、乐瑞资产、佑瑞持投资、景林资产、千合资本。这些私募机构大多拥有较为成熟的投资理念、风控体系和较为稳定的团队，朝着行业巨头发展。

　　但是，仅仅三年时间，百亿私募阵营就出现了如此大面积的洗牌，究竟有哪些原因？基金君最后来分析一下。

　　首先，最核心的是业绩没有经受住时间考验，在规模扩张到百亿以后业绩表现不及预期，导致投资者大量赎回。比如某百亿私募在2014年底到2015年上半年牛市时仅用半年就将公司规模扩充至百亿，但随后创业板牛市崩塌、市场经历几轮股灾，该私募在2016年规模就大幅缩水，退出榜单。

　　有业内人士表示，私募业绩不如预期有几个原因：一是市场风格切换导致，这两年中小股票一直跌跌不休，不少擅长成长股投资的私募都沉沦了，2017年的一九分化行情，也使得量化对冲私募陷入困境；二是投资策略失效，不再适合现在的市场，比如擅长炒作壳股的机构，还有投资定增领域的私募，这两年都难以有好的表现。

　　再者，“风控是私募的生命线”，一些私募在市场风险来临时在风控上出了问题，陷入被动境地。对于一家百亿私募来说，应该具备完善的风控体系和严格的止损机制，使得客户不至于因为产品回撤太大而离开，除非客户比较认同该私募的投资理念，愿意放大波动来博取长期更高的收益。但是我们也看到，这几年市场风格始终没有切换到小股票，部分曾经的百亿私募终究难以熬住连年没有赚钱，在市场中销声匿迹。

　　还有，公司管理上的问题，百亿私募发展太快，但是投研能力和体系建设没有跟上，或者遭遇人员流失，无法与管理规模相匹配。私募初创期大多是核心创始人全权掌握公司投资决策等，但是当规模扩大时，单单依靠一个人的努力很难周全，所以扩充投研人员是关键，同时需要一定时间去磨合。有些私募就面临规模猛增后投研断层的窘境。比如深圳某家曾经的百亿私募前几年核心投研成员流失，员工或跳槽或自己创立私募，投研团队不稳定，影响也很大。

　　百亿对于私募基金来说，是一个里程碑和目标，曾经有那么多机构为此前赴后继努力。有人能够到达百亿后能够保持，也有人曾经触及到这个点后就撤回。在牛市中造就神话不难，在自己擅长的市场风格中可以大放光彩，曾经有那么多机构成为市场最绚烂的烟火，但是难的是在这场盛大的晚会结束后，谁能够在黑暗中继续坚守，通过扎实的耕耘，创造出一片光明。大势造就了私募界的百亿英豪，但是等潮水褪去，才会知道谁没有在裸泳，能够走得更远。