长城证券：收官数据略超预期 2019期待政策发力

    结论12月固定资产投资完成额累计增速与上月持平，制造业投资增速与上月持平，房地产投资增速小幅放缓，基建投资平稳回升。社会消费品零售额增速受通讯及汽车消费拖累，但整体增速回升。规模以上工业增加值同比稳中回升，工业生产整体仍稳。12月进口出口增速大幅放缓，但贸易顺差创年内新高，主要受到抢出口效应结束及外需疲软影响，进口则体现在工业不振及国内消费疲软方面。四季度GDP同比6.4%符合预期，为有数据来最低。年末各项经济数据显示出经济韧性，展望2019年投资或企稳，工业、消费有压力，进出口在内外需趋弱背景下高增长大概率难持续，增速换挡期的中国经济压力与潜力并存。

数据12月固定资产投资完成额累计同比5.9%，增速与前值持平，制造业投资增长9.5%，与前值持平，基建投资增长3.8%，较前值上升0.1%，房地产投资9.5%较前值回落0.2%；社会消费品零售总额累计同比9%较前值下降0.1%，当月同比6.9%较前值上升1.1%；工业增加值累计同比6.2%较前值下降0.1%，当月同比5.7%较上月上升0.3%；按美元计，1-12月进出口金额同比12.6%，较1-11月下降2%，出口9.9%下降1.6%，进口15.8%下降2.5%。

要点投资增速企稳：1-12月固定资产投资同比增长5.9%四季度回升后持平，环比增速平稳增长。其中，制造业投资持续向好与上月年内最高增速持平达9.5%，房地产投资较上月小幅回落0.2个百分点为9.5%，基建投资在四季度迎来回升符合我们此前判断12月增3.8%较前值上升0.1个百分点。

分地域看，东中西部投资增速均平稳增长，其中东部增长较上月下降0.1个百分点，西部上升最快较上月上升0.8%已连续四个月上升。房地产方面，数据全线持续走弱，新开工面积增速加快或由于开发商补库存和加速回款所致。制造业投资持续向好，基建补短板显现成投资企稳主要支撑。

消费增长意外走高：12月社会消费品零售总额单月同比6.9%，增速比上月上升1.1个百分点，其中家电、日用品消费较上月有所增加。1-12月社会消费品零售总额同比增长9%较上月下降0.1%连续三月下降，汽车，文化办公，化妆品消费降速最为显著。结构上，乡村增速快于城镇，餐饮收入增长快于商品零售；分产品看，石油及制品类消费受国际油价持续下行影响增速持续回落，汽车零售额同比-8.5%降幅收窄，已连续八个月负增长，金银珠宝、化妆品消费均大幅下降，除此之外食品、日用品、家电、服装等零售额增速均较上月有所上升。