上市影视公司巨资押注电影“票房对赌”须以内容为核心

行业观察

习惯于投机炒作而忽视内容创意的上市影视公司，业绩及股价下滑是必然趋势。

2月11日周一，中国农历猪年首个交易日，影视股表现分化。春节期间，电影《流浪地球》获得票房口碑双丰收，上映6日总票房突破20亿元。该片投资方北京文化(000802)周一开盘涨停，一度打开涨停其后再度封板；中国电影一度涨超5%。与之不同的是，盘中多只影视股出现闪崩行情，光线传媒(300251)跌7.64%，金逸影视跌9.79%。

今年春节档电影票房近58亿，比2018年春节档55.04亿元还高。《流浪地球》作为国内首部“硬核国产科幻片”，叫好又叫座。相比之下，位居票房次席的《疯狂的外星人》的出品方之一欢喜传媒却欢喜不起来。

欢喜传媒实为王宝强旗下产业，根据欢喜传媒此前公告，其全资子公司欢欢喜喜作为投资方，与霍尔果斯乐开花（保底方）签订保底协议，保底方承担宣发费用2亿元，投资方收取最低发行收入7亿元。据报道，王宝强旗下公司为《疯狂的外星人》作出28亿元的保底发行。业内人士预测，如果无法完成28亿保底票房目标，作为投资人的王宝强可能会因此而亏损。

中国电影业是有着漂亮外皮的苹果，但是各个投资机构、制作机构啃起来甘甜不一。一方面，电影产业化加速，2018年中国电影市场总票房达到609.8亿。国产电影具有足够大的市场潜力，这也吸引了大量资本进场。据《证券日报》记者不完全统计，今年春节档约有117家影视公司参与其中。另一方面，国产电影头部效应日益明显。2018年票房过20亿的6部影片贡献了30%的票房，而1000万以下的331部影片仅贡献了0.9%的票房。

同时，我们要看到头部电影具有高投资、高回报、高风险的特点，巨额投资押注一部成本动辄数亿的电影，市场前期反响一旦不佳就有可能形成雪崩效应。从今年春节档几部大片的排片变化可以看出，《流浪地球》排片率实现了从20%到30%的逆袭，复制了2018年春节档《红海行动》排片率从11%到40%的神话。如此一来，其他同档期影片将受到严重影响，因此就出现了王宝强保底对赌面临巨亏的后果。

这背后必然波及众多相关联的上市影视公司。影视股股价表现分化，进一步印证了“票房对赌”惹的祸有多大。光线电影也是《疯狂的外星人》出品方之一，金逸影视是《新喜剧之王》出品方之一，这两部片子票房都不如预期，投资者自然用脚投票。

以票房为核心的业绩对赌，已成为影视业近年来的普遍现象。中国影视业还属于初期发展阶段，面临的政策风险、市场风险和行业风险很多，投资机构趋于谨慎，因此保底发行之类的对赌会更加普遍，这有利于保证投资人利益，倒逼制作机构产品升级。

不过，诸如票房保底发行之类的业绩对赌也有硬币的另一面，制作机构承受过高压力，为了完成业绩采取追热门、一味打明星牌、营销为主的策略，而非以内容打磨为核心，造成影片炒冷饭、流量明星演技差而片酬高乃至票房造假等弊端。

忽略了内容的电影无法满足中国观众日益升级的精神消费诉求，最终此类快餐式电影将被观众所抛弃，与其捆绑的上市影视公司也会因赌错了人（主创团队）、片（类型和内容）、市场（观众口味的变化与升级）而面临资本市场的质询（股价下跌）。

由此可以说，影视股表现分化是“票房对赌”普遍化惹的祸，中国电影产业化也需要这样的“分化”，最终良币淘汰劣币。习惯于投机炒作而忽视内容创意的上市影视公司，业绩及股价下滑是必然趋势。唯有如此，中国影视业才能在洗牌升级中获得长远发展的动力。

□远山（财经评论人）