券商股疯狂后该谁了？复盘2015年大牛市

　　年初以来市场持续反弹，截止目前，在三大指数中，两个涨幅超20%，进入技术性牛市门槛。从市场环境看，15年前后走势，与现在有些类似，在市场启动前，都经过长期下跌，经济也在衰退。因此，复盘当时行业轮动，具有参考意义。

　　一、2015年大牛市的板块轮动是怎样的？

　　从14年7月开始，牛市持续12个月，根据行业表现，按照涨幅大小，进行4阶段统计，发现以下规律：

　　1、行情启动初期，都对经济预期，持有悲观看法，总体配置策略，倾向抱团取暖。在前三个月中，呈现出普涨走势，军工、机械、汽车领涨，银行涨幅垫底，各行业涨幅，没有明显差距。

　　2、14年10月后，牛市正式确立，进入加速阶段，之后三个月，行业出现分化。期间非银金融、银行业，始终保持领涨，实现超额收益，而其它行业，全部跑输指数，像电子、医药生物，还出现负收益。弱势股补涨，强势股补跌，即首轮涨得好，第二轮就差些。

　　3、15年2月后，进入牛市中期，行业分化消失，重归普涨格局。期间传媒、建筑装饰、计算机领涨，实现超额收益，其它行业涨幅，整体较为平均，但银行、非银金融等垫底。这段期间行业表现与上一波类似，都是弃高就低，通过这些变化，给我们的启示，就是每次反弹，领涨板块不同，当时涨的多的，下轮就涨的少。

　　4、15年5月后，迎来最后冲刺，行业整体表现，近似普涨走势。期间国防军工、计算机、通信等，高弹性品种领涨，其它跟随反弹，银行、非银金融垫底，行业轮动方面，与前几轮相似。

　　二、这一轮行情的板块轮动预测

　　目前来看，政策底、市场底已成，但照比15年，可能更复杂，15年经济衰退，但有资金支撑，走出全面反弹。当前资金方面，由宽货币传导至宽信用，政策也更积极，不过，仍在调结构中，地产还在调控，基建如何发力，发力效果如何，都存在不确定性。换言之，15年的政策底，兼具流动性环境，但这次大反弹，存在经济压力，以及资金瓶颈。

　　板块方面，19年初至今，呈现分化走势，非银金融、农林牧渔、电子领涨，休闲服务、纺织服装、医药等垫底。其实，热点就是金融、5G产业链，这些核心品种，还在拉升途中。根据规律，在一轮行情中，主要领涨品种，一般不会切换，直到行情结束。因此，后续这些板块，关乎行情稳定，建议密切留意，一旦高位滞涨，没有板块接力，那么，第一轮反弹也将结束，经过充分休整，才能诞生新热点，而且新热点的方向，可能也会变化。

　　结合目前的市场行情，在券商股整体走强后，近期政策红利刺激较为明显的概念或受到资金的持续追捧。

　　作者：平安证券投顾徐以刚、周颖团队

　　原文标题《券商股疯狂后该谁了？2015年的大牛市是这样的》