专访国泰君安国际阎峰：建议加大对头部券商的投入

　　王娟娟

　　[全国政协委员、国泰君安国际董事会主席阎峰在接受第一财经记者专访时提出，做强做大头部券商势在必行，不仅能够以资本市场的力量加大直接融资比重、有效扩大总体投资规模，建成系统重要性券商，也对资本市场稳定、防范化解金融风险意义重大。]

　　[为此，他建议加大对重要券商的国家投入，以社保基金、汇金、中投加大投资相结合的方式，提升头部券商资本实力。]

　　[为增强资本实力，券商花式融资，据第一财经记者不完全统计，2018年，国内券商总计发债融资逾1600亿元，股权融资超过460亿元。]

　　科创板落地，注册制时隔4年重回政府工作报告，与此同时，提高直接融资特别是股权融资的说法也再被提起。这些转向，让经历三年低迷的券商有望搭上开往春天的列车，但能否买到这趟车票，还得资本实力说话。

　　“对于券商，首先要有钱，资金既是生产资料也是产品，补充资本金非常重要。”全国政协委员、国泰君安国际（01788.HK）董事会主席阎峰在接受第一财经记者专访时提出，科创板虽然放宽了很多硬件条件，但对券商也提出了新的挑战，比如要求券商跟投这一要求，这需要券商不断提升资本实力。

　　“科创板跟投，就跟有人要吃河豚，怕里面有毒，吃之前厨子先尝一下。跟投也是，实际上这是控制风险的一个方法。”阎峰称。

　　证券行业监管体系以净资本为核心，券商各类业务牌照获取、规模大小都与资本实力挂钩。但相对商业银行而言，目前券商资本实力差距巨大、对比悬殊。

　　阎峰认为，做强做大头部券商势在必行，不仅能够以资本市场的力量加大直接融资比重、有效扩大总体投资规模，建成系统重要性券商，也对资本市场稳定、防范化解金融风险意义重大。

　　为此，他建议加大对重要券商的国家投入，以社保基金、汇金、中投加大投资相结合的方式，提升头部券商资本实力。

　　科创板下的券商时代

　　3月5日，李克强总理在政府工作报告中提出，“改革完善金融支持机制，设立科创板并试点注册制”。他还表示，要改革完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重。

　　“这次政府工作报告，和我们券商直接相关的，一个是设立科创板并试点注册制，一个是加大直接融资的比重。”对于这两大提法，作为券业老人的阎峰感到兴奋，他认为两者相辅相成，都对券商利好。

　　在他看来，科创板放宽了一系列硬性条件，企业盈利要求、同股不同权及红筹回归等等。但也对券商提出了要求，比如“保荐+跟投”的制度设计。

　　对于跟投，部分券商投行人士曾提出异议，认为券商不是投资机构，跟投高估值且需要长期培育的企业，与券商的资金周期不匹配。

　　“从产业来讲，券商第一是要钱，得有资金，资金既是生产资料也是产品。”阎峰直言，作为新生事物，券商在科创板上的竞争将会非常激烈，拥有资本实力的券商将可能会占据先机，所以未来补充资本金对券商非常重要。

　　除此之外，他强调，对于券商来说，与挑选一般IPO的企业相比，挑选科创板企业的难度更大。

　　“正常IPO‘很简单’，只要上市公司具备若干基本条件，财务指标看一看，符合国家政策，且不属于限制类企业，慢慢推就好了。”阎峰对记者表示，科创板对券商投行人的业务水准提出了更高要求，投行不仅要提高自己的素质，也应跟股权投资基金多多合作，学习它们的企业分析办法，此外也要对企业的“人”有所研究，因为科创板的核心是信息披露，而真实的披露离不开人的信誉。

　　他透露，未来科创板业务将由国泰君安总部投行负责，国泰君安国际也将配合寻找标的物，将来若有红筹回归，也将直接参与配合。

　　加大国家投入

　　越来越多的中资券商选择赴港上市，“A+H”已成为头部券商的标配。不止如此，为增强资本实力，券商花式融资，据第一财经记者不完全统计，2018年，国内券商总计发债融资逾1600亿元，股权融资超过460亿元。

　　作为首家以IPO方式在港交所主板上市的香港中资券商，国泰君安国际已浸淫港股市场近20年。在香港市场打拼多年，阎峰的感受是，即便如此，中资券商的资本金跟外资券商相比，仍旧有天壤之别。

　　“和欧美大型投行如高盛、摩根士丹利对比，中信、国泰君安、海通、中金等公司资产规模仅为它们的十分之一，资本规模仅为四分之一左右，杠杆率仅为其三分之一。”阎峰对第一财经记者称，中资证券公司与外资大型投行相比在体量上的差距，严重影响了我国券商在内地、香港及海外资本市场的定价权、话语权、影响力和核心竞争力。

　　我国证券公司资本实力薄弱存在历史原因。多年来，我国银行业金融机构占据金融市场主导地位，间接融资比重较大而直接融资比重较小。大型国有商业银行在经历2003年汇金注资、不良资产剥离、股份制改造、上市、增发之后，资本实力不断增强，资产质量显著改善。在2018年英国银行家杂志全球前十大商业银行排名中，工行、建行、中行、农行占据了前四席。

　　在阎峰看来，分业监管模式下，券商业务范围、资本规模、杠杆水平、融资成本、资产规模、客户基础与商业银行相比都处于明显弱势，不仅严重制约券商服务大中型企业机构和高净值个人客户能力，影响行业国际竞争力，更重要的是较小的资本规模、严监管所造成的过低杠杆水平、自营和做市交易限制已成券商发展短板，使其难以成为资本市场最重要的战略和价值投资者。

　　“券商只有自己先做大做强了，才能帮助企业上市做大做强。”阎峰这样对记者称。

　　他认为，在资本市场日益开放的趋势和变局中，中国必须拥有几家具有资本规模雄厚、杠杆水平适度较高、客户基础扎实、话语权重大等特点的头部券商。打造这样的券商，除了券商自己融资、引入战略投资者增强实力外，他认为更为关键的是国家加大投入。

　　具体的方式可以是以社保基金、汇金、中投加大投资相结合的方式、大幅加大对国有大型头部券商投入，并高效组织落实，做强做优做大头部券商。

　　证券公司是资本市场的重要基础设施，阎峰期待，未来大幅提升头部券商资本实力，这不仅能够以资本市场的力量加大直接融资比重、有效扩大总体投资规模，实现脱虚向实、稳增长稳就业稳消费目标，成为“深化金融供给侧结构性改革”工作的重要抓手，建成系统重要性券商，构建资本市场稳定的四梁八柱。