电商渠道收入高增长 珀莱雅获百家机构调研

　　上周（3月25日至29日），A股市场保持高位震荡，沪指下探后显著回升，最终一周微跌0.43%，收于3090.76点。伴随市场调整，上周机构调研上市公司数量锐减，沪深两市仅54家公司披露调研记录。

　　市场表现方面，上周获调研公司中，仅有20家股价收涨。其中，受区块链板块整体走强刺激，数字认证周涨幅达25.22%。此外，牧原股份(002714)、索菲亚(002572)、华帝股份(002035)、珀莱雅、顺络电子(002138)、天虹股份等个股周涨幅也在10%以上。

　　随着A股公司迎来年报披露高峰，机构调研内容也大多围绕年报这一主题。从机构调研家数看，珀莱雅、先导智能、珠江啤酒(002461)、恒华科技(300365)均获得超过50家机构组团调研。其中，珀莱雅受到最多关注。

　　珀莱雅系国产化妆品龙头企业之一。3月28日晚间，珀莱雅发布2018年年报，次日公司便召开业绩交流会，吸引了摩根士丹利、汇添富基金、天弘基金、淡水泉投资等在内的超百家机构参会。

　　调研中，珀莱雅首先回顾了2018年财务情况。2018年，公司实现营收23.61亿元，同比增长32.43%；实现净利润2.87亿元，同比增长43.03%，扣非净利润增长同比增长50.03%。毛利率由2017年的61.73%上升至2018年的64.03%。有机构关注到公司毛利率的提高，珀莱雅表示，毛利率提高因素包括：珀莱雅水漾芯肌系列（保湿系列）成本降低较多，该系列销售占比较高；珀莱雅赋能鲜颜系列（抗皱系列）销售占比上升，该系列毛利较高；此外，电商渠道占比上升，电商毛利率较高。

　　电商平台快速增长是珀莱雅去年业绩表现的一大亮点。分渠道看，2018年公司电商收入10.3亿元，电商渠道占收入比达43.57%，同期增长59.91%。珀莱雅透露，2019年电商渠道收入占比可能过半。如果2019线上增长50%左右，线下增长10%左右，综合增长可以达到股权激励目标30%左右增长。

　　就今年增值税由16%降至13%后的影响，珀莱雅介绍，粗略计算降税政策导致利润增加几千万。至于是否会因此降低产品售价，公司称产品建议零售价不会因此调整。

　　此外，珠江啤酒因为年度业绩稳健增长，上周接待了3批次机构，为获调研频率最高的公司。在整个啤酒行业近年增长乏力的背景下，珠江啤酒去年实现营业收入40.39亿元，同比增长7.33%，首次突破40亿元；实现净利润3.66亿元，同比增长97.68%。

　　就增值税税率下调的影响，珠江啤酒称，主要影响在采购成本方面，成本端压力减小。2018年不含税的采购价格在增值税降低1%后贡献1400万成本的降低空间，2019年增值税继续降低3个百分点，预计今年将有4000万元的成本降低空间。

　　谈及行业发展趋势，珠江啤酒表示，行业增速放缓，负增长或微增长是未来常态。国际啤酒巨头仍在积极寻求并购机会，行业整合趋势明显。