财富证券：宏观数据验证经济触底 A股向上趋势不改

    投资要点前期快速上涨后，市场缩量震荡下行。上周（4.12-4.12)在震荡中下行，前期涨幅较大的白酒遭到北上资金抛售，化工行业由于限产整顿的变动走出过山车行情，沪指在3250左右受到较大的上升压力。全周来看，上证综指下跌1.73%，收报3188.6点，深证成指下跌2.12%，收报10132点，中小板指下跌2.56%，创业板指下跌2.52%。

资金层面来看，资金流入速度有所放缓。沪深两市日均成交额为8561.34亿，较前一周下降14.83%；上周五沪市融资余额5812亿，上周共计净流入14亿，流入速度有所放缓，深市融资余额（周四数据）3767亿，净流入54亿；上周北上资金净流出129亿，当年累计净流入1169亿，北上资金近期持续撤离，连续6个交易日净流出。

行业板块方面，汽车、家用电器、食品饮料涨幅居前；主题概念方面，鸡产业指数、中国一汽概念指数、共享汽车指数涨幅居前；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.07%，中证500下跌2.68%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.7145，跌幅为0.06%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨1.22%，COMEX黄金下跌0.16%，南华铁矿石指数上涨4.09%，DCE焦煤上涨5.74%。

3月社融数据大幅超出市场预期，宽信用见成效。4月12日，央行公布3月金融统计数据，新增社融2.86万亿元，同比大幅多增1.28万亿元；M1和M2增速分别回升至4.6%和8.6%；金融机构贷款增加1.69万亿元，同比多增5777亿元。

社融数据在一季度实现的增量主要贡献来自于企业贷款的改善。而企业贷款中对于流动性支持的中短期贷款改善更为明显，中长期贷款也有较大的增量贡献。除了表内贷款以外，地方债、票据融资也贡献了部分增量，地方债的增量贡献主要是由于去年底中央提出的地方债发行时点提前所致，表外票据融资的增长则是因为流动性宽松所致。存量社融的增速目前上升至10.68%，较2月有所抬升，市场所预期的宽货币到宽信用通道打通的观点基本得到验证，实体经济融资改善明显，但信用增量中贡献较多的是中短期贷款以及票据融资，目前的社融数据更多的依赖于宽松的货币政策，而代表内生增长动力的长期贷款达到了历史的高位，社融数据可以说基本已经企稳，经济下行趋势有望企稳。

近期市场有对于央行继续降准的预期，从目前经济数据来看，由于CPI中猪肉价格上升抬升了CPI水平，主要是由于猪肉供给端所引起的价格提升，我们认为不大可能导致货币政策逆转方向。同时制造业景气程度回到荣枯线以上，3月出口数据较为良好，以及3月的信贷数据有明显的改善，中短期来看，经济有企稳的趋势。因此我们认为短期货币政策将保持稳健，在经济已经出现好转的情况下，近期央行降准的概率有所减小。