德州仪器财报前瞻：盈利预计下降19.5％，芯片前景或不容乐观

　　摘要

　　德州仪器将于下周二收盘后公布第一季度业绩。

　　与2018年第一季度相比，该公司的盈利预计将出现下滑。

　　过去几个季度，分析人士的态度一直在转向更为悲观的立场。

　　芯片制造商德州仪器(TXN)在将下周二收盘后进入财报忏悔期，并将在财报发布后召开电话会议。分析师预计该公司第一季获利1.13美元，营收为35亿美元。

　　德州仪器公司2018年第一季度盈利1.35美元，这意味着分析师预计收益将下降19.5%。这是我们在本财报季看到的一些公司的情况——盈利同比下降。预期收益下降有几个原因，但它们并不适用于德州仪器。与中国持续的贸易战，以及中国和欧洲经济放缓，都对芯片企业造成了冲击。即使在美国，我们也有经济放缓的某些领域。

　　收益下降对德州仪器来说是件新鲜事。在过去三年里，该公司的利润以每年27%的速度增长。2018年第四季度，每股收益增长16%。分析师预计，该公司2019年全年盈利将下降6%。

　　销售额的增长速度慢于利润的增长速度，过去三年的年增长率为9%。第四季度销量下降1%，分析师预计第一季度销量将下降7.6%。

　　德州仪器（TI）最近有一些很好的管理效率测量方法。净资产收益率为55.6%，资产收益率为23.8%。利润率为42.4%，营业利润率为41.97%。

　　德州仪器的管理层在这方面做得非常好，以至于该公司能够连续15年增加股息，而且自2004年以来，他们已将流通股数量减少了45%。目前的股息收益率为2.6%。

　　发展

　　德州仪器多年来一直在稳步前进，但该股在第四季度回落，跌破长期趋势线。这一趋势从2016年初一直持续到去年9月，该股在此期间上涨了150%以上。

　　在该股跌破趋势线后，我们在10月和12月看到了双底形态。两家公司的股价都跌至86.50美元至87美元的水平。自去年12月的低点以来，该股已从低点跃升至高点，涨幅超过35%。

　　根据每周随机读数，该股已进入超买区间，10周RSI接近超买。从该股2017年第四季度的表现来看，该股长期处于超买区间是出了名的。不过，我要提醒大家的是，该公司当时公布了强劲的盈利和销售增长。

　　图表上的另一个值得注意的项目是，自2018年初以来，115美元的水平如何多次成为阻力。该股1月份曾升至115美元上方，但从未在一周内收于115美元上方。该股在第一季度下跌，但在第二季度回升至该区域。我们再一次看到，在第四季度出现抛售之前，市挣扎着收于115美元，该股最终成功收于上周的门槛之上。

　　分析师对德州仪器越来越怀疑

　　从德州仪器的人气来看，有几个指标已经转向对该股持更加怀疑的态度。该股共有32名分析师，只有12名分析师将其评级为“买入”，19名分析师将其评级为“持有”。该股有一个“卖出”评级。看看下面的图表，我们看到在过去的三个月里，购买评级从14降到了12。

　　我回头看了看我去年夏天写的一篇文章，在18年7月，有16个“买入”评级，17个“持有”评级和一个“卖出”评级。如果你以前读过我的文章，你就知道我喜欢把买入评级看作是总评级的一个百分比。以德州仪器公司为例，目前这一比例仅为37.5%，远低于平均水平。即使在去年夏天，这一比例也只有47%。

　　截至3月底，短期利率为3.90，高于1月底的2.3。在这两个月期间，卖空股票数量下降，从1943万股跌至1735万股，但日均交易量从844万股跌至444万股。作为一名反向投资者，我宁愿看到卖空利率因卖空股票数量的增加而上升，但值得注意的是，目前的利率水平是去年第二高的读数。

　　看看当前的期权环境，有65,955个看跌期权处于打开状态，97,947个看涨期权处于打开状态。我将4月18日的期权系列从等式中删除，因为它们将在财报公布前到期。看跌/买入比率为0.67，处于低位，显示选择权市场看涨。今年1月公布第四季度业绩时，看跌/买入比率为0.98，去年夏天在财报公布前为0.85。

　　总体而言，我们看到分析师对德州仪器的看法变得更为悲观，而期权交易员则更为乐观。做空利息率较高，但因为日均交易量的跌幅大于卖空股票的数量。。

　　总结

　　总的来说，我喜欢德州仪器。管理效率的测量非常强，这当然是一个吸引人的地方。我有点担心收益的下降——如果它们确实较去年有所下降的话。对于一家公司来说，利润下降从来都不是一件好事，但当该公司的股票在近四个月的时间里上涨了35%时，情况就更令人担忧了。我不确定投资者是否做好了收益下降的准备。

　　超买水平也有点令人担忧。我指出，在2017年底，该股进入并在好几个月里保持超买状态，但那是该公司公布强劲盈利和销售增长的时候。

　　德州仪器的收益几乎总是超过预期——至少比预期高出一两个便士。2018年第一季度，该公司超出预期0.24美元，那是在4月24日。这个日期标志着该公司第二季度的股价处于低点，在接下来的六周内上涨了20% 。

　　鉴于该公司的业绩往往好于预期，我预计实际收益将再次好于预期。但公司业绩是否超出预期并不重要，重要的是投资者的反应，因为这将推动股价上涨。

　　鉴于该股的超买水平，以及市场人气指标的前景喜忧参半，我预计市场反应将会有所缓和。分析师更加悲观，期权交易员更加悲观。短期利率更高，但原因是错误的。

　　我有点看好德州仪器，但我认为现在不是买入该股的合适时机。我将在未来寻找机会，当股票没有超买，当盈利再次增长而不是萎缩。如果你已经拥有了这支股票，那么它是一家值得长期持有的公司，我认为现在不值得出售

　　本文作者：Rick Pendergraft，美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们吧。

　　完

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