“守纪律”的A股下一步往哪走？

　　锡：“锡牛”只会迟到，不会缺席

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每日投资策略 -

　　A股真是守纪律，说“黑周四”，周四还就真跌给你看！多头好不容易在3200点坚守了两天，周四竟放弃抵抗，当天最后一个小时的跳水，跳得真优美……

　　《市界研报》在本周的策略中谈到，市场要想止跌，需要看到两个盘面信号：要么券商股继续走强，要么成交量重新放大。

　　目前来看，这两个信号一个都没出现。

　　许多人周三很兴奋，认为创业板涨得很强，市场会重新走强。有分析师还在朋友圈晒自己前期看好创业板的研报。不过我们周三的策略认为，后面指数可能还会调一下。

　　因为，涨创业板，其实是偏弱的盘面信号。如果你把近几天的盘面连起来看，你会发现，这几天呈现的是轮动，而轮动不是强势的盘面特征。

　　啥是轮动呢？用这两天来举例子，就是周二涨券商板块，结果周三券商涨不动了，转而涨以科技为主的创业板！为什么说这个现象弱势呢？

　　因为这表明市场当下可流动的钱不够多：关注不同板块的资金，只敢买入自己看好的板块一天，然后就不敢再卖了。这种情况，要么是第一天买的人自己兜里没钱了，要么是担心市场韭菜不够用了！

　　所以，周四的下跌看上去是A股守纪律，本质是市场没新资金进场，只是存量资金在里面来回折腾。

　　从基本面来看，货币政策不会再宽松，也是近期调整的原因。我们看到，无论是政治局会议，还是近期的财经委员会第四次会议，都暗示了未来货币不会继续放松。因为当下的GDP数据已经企稳，CPI面临上涨压力，同时宏观杠杆率重新回升，这统统压制了货币继续放松的可能。而本轮上涨，一个最重要的因素是市场14-15年的“水牛”记忆重现，现在继续放水的预期被证伪，出现资金减仓现象可以理解。

　　很多人关心A股后市的调整极限，我们认为可能在3000点附近，因为这是3月29日实力资金进场的起步点，也是60日均线附近。如果你对历史牛市运行有过研究，会发现，牛市的中短期调整，往往在60日线处出现反弹。

　　交易策略上，我们还是认为低吸低估值品种。3000点这个位置，仍是难得的能买到低估值品种的位置。等未来指数运行到4000点附近，基本上会出现集体高估。所以，站在战略的角度，我们认为这里仍是适合中线布局的位置。而我们也将尽力分享更多的仍被低估的公司的研报逻辑。 　　-

研报淘金 -

　　锡：

　　“锡牛”只会迟到，不会缺席

　　（天风证券、华泰证券(601688)、中泰证券、财通证券）

　　逻辑简单粗暴，锡矿供应从过剩转为短缺，但需求不减，锡涨价在即，“锡牛”行情为期不远。锡业股份(000960)作为全球锡业龙头，有望在成本端通过自给和合作享受低价，下游端享受全球涨价，深度受益于此轮“锡牛”行情。

　　供给端，锡矿主要靠进口。缅甸是中国锡矿进口的主要来源，但面临资源逐渐枯竭。目前已经主要在回采旧矿坑，以前采完地面露天的，现在往深处挖，坑采。这样采出来的锡矿不仅品位下降，而且开采成本上升。

　　财通证券根据国际锡协数据测算，缅甸矿的总供应量可能从2017年的6.7万吨下降至2019年的4万吨，将带来2.7万吨的供给收缩，占全球需求的7.7%，中国需求的15%。

　　中国2018年从缅甸进口锡矿约21.8万吨，同比下滑约25%，到今年2月份，同比降幅已达80%。

　　国内自产锡矿约6000-8000吨/年，其中内蒙古银漫矿山占6000吨。该矿2月份发生矿难，目前整顿中，预计整顿期3-6个月，约缩减国内锡供给1800-3600吨。

　　需求端，锡主要用在锡焊料、锡化工等。下游包括电子、汽车、家电、半导体等领域，一季度这些领域均出现复苏或跌幅见底倾向，对锡需求加大在即。

　　锡过去几年主要在去库存。在缅甸供应减少、国内去库存完成情况下，华泰认为2018年全球锡供需实现由过剩转向平衡，到19年将出现短缺，涨价在即，行业有望步入景气向上周期。作为全球锡龙头，也是A股稀缺标的，锡业股份或充分受益。

　　锡业股份拥有锡完整产业链，2018年锡金属国内市占率44%，全球市占率20.04%，锡矿金属产量3.48万吨，锡矿自给率约40%。同时，公司和国内最大锡矿公司兴业矿业(000426)签署战略合作协议，在全球锡矿上涨情况下，锡业股份仍能通过自给和合作，享有成本优势。

　　目前WIND上锡业股份盈利一致预测为：

　　2019/20年，营收分别为416.72/433.34亿元，同比增长5.23%/3.99%；归母净利润分别为11.51/13.57亿元，同比增长30.65%/17.88%，对应4月25日收盘价PE分别为17.35和14.72倍。

　　END.本报告中的内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议。 　　让朋友知道你在看

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