飞驰环保(831846)：原材料 人工成本上升影响净利润 清洁服务端成为新看点

事件：公司发布2018 年年报，2018 年实现营业总收入1.37 亿元，同比去年增长29.22%；净利润为1374.54 万元，同比去年下降14.61%。
由于原材料、人工成本上升影响，净利润出现14.61%下滑：公司在水域面清洁船制造领域深耕多年，继续加大对产品的研发投入，加上增加销售人员不断开拓市场、寻找新的客户，进一步扩大了各系列产品的市场占有份额，2018 年营收增长29.22%，现金流量净额为1579.65万元，同比增加1705 万元。其中公司2018 年净利润出现下降，主要原因是原材料价格及人工成本支出不断提高导致营业成本较2017 年增长，2018 年毛利率为34.99%，同比下降9.34pct。
研发投入持续加大，新产品陆续推出：2018 年11 月22 日，FCCZ 系列水面清洁船和FCZD 系列水面清洁船两项新产品获得江苏省经信委江苏省新产品鉴定验收证书，证书编号分别为苏经信鉴字[2018]556 号和苏经信鉴字[2018]557 号；2018 年度公司研发费用比2017 年度增加了28.88%，主要系公司继续加大对产品的研发投入。2018 年新开发了 25米近海域垃圾油污收集船等新船型，更好地适应市场的需要。目前主要客户包括全国20 多个省市的水利、环保、水电站等管理部门及下属单位，为其提供水域垃圾水草打捞处理一体化解决方案。
新厂房完工，新增产能有望持续释放：公司水面环保清洁特种船舶生产基地项目于2017 年5 月正式开工，目前完成基建部分竣工。新建厂房已达到预计使用状态，由在建工程转入固定资产科目共计2885 万元。随着各地方政府及水域治理主管单位对《水污染防治行动计划》的具体实施落实，各类水域高效机械化清扫作业的水面清洁船的市场需求正在相继释放。新厂房的投入使用，有望满足增长的市场需求、提升公司未来业绩。
清洁服务端收入逐步显现，未来有望成为新的业绩看点：公司在2017年设立子公司绿航保洁开展清洁服务业务，目前相关业务开始走上正轨，子公司苏州绿航保洁有限公司于2017 年度开始运营，2018 年度新增保洁服务费712.97 万元。未来服务端有望成为公司业绩的一大重要看点。
投资建议：我们看好公司“设备端+服务端”综合水环境治理商的定位，预计公司2019 年-2021 年的归母净利润增速分别为50.5%、48.5%和38.4%；市盈率为4.5X/3.1X/2.2X，维持增持-B 的投资评级
风险提示：政策变动风险；行业竞争风险；经营管理风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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