增速高获看好 天风证券首次覆盖给予禹洲地产（01628.HK）“买入”评级

　　近日，天风证券首次覆盖给予禹洲地产“买入”评级，目标价6.09港元。目前，禹洲销售增速与毛利率维持较高水平，优质土地储备充裕并聚焦一二线城市，货币资金足，短期债务能被较好覆盖。

　　禹洲地产（01628.HK）发布的2018年年报显示，2018年公司实现营业收入243.06亿元人民币，同比增长12.01%；归母净利润35.05亿元人民币，同比增长25.63%；归母核心利润34.19亿元人民币，同比增长16.91%。

　　业绩高增长合约销售创新高 流动资金充足

　　报告显示，禹洲营收增长得益于交付物业总建面及平均销售单价增加。截至2018年底，已确认销售面积为153.64万平米，同比上涨2.25%，平均销售均价为15,182元/平米，同比增长7.54%。2018年毛利率为30.70%，维持在行业较高水平。2018年全年每股派息31.5港仙/股，较去年上升1.5港仙/股，近几年股息派发稳步上升，派息比例为36.45%，与17年持平。2018年公司实现合同销售560.03亿元，同比增长38.94%，合约销售面积为370.27万平米，同比增长55.5%，合约销售均价为15,125元/平米，长三角区域依然是2018年禹洲合约销售贡献的主要区域，占集团合约销售总额的60%，海西地区占19%。

　　此外，公司加权平均借贷成本处于行业同等可比房企的较低水平，净负债比率为66.97%。2019年公司债务到期总额为142.3亿，2018年底货币资金为271.62亿元，同比增74.16%，到期债务能被很好地覆盖。

　　聚焦一二线城市，第一季度拿地力度加大

　　截至2018年底，集团总土储约1,738万平米，分布于六大都市圈共28个城市，平均楼面成本约为4,812元/平米，超过80%的货值位于一二线城市。公司于16、17年拿地大幅增长，18年坚定秉持规模、利润及风险控制平衡的“三驾马车”原则，新增土地面积有所放缓。2018年新增权益建面为540.1万平米，楼面均价为3,278元/平米，较总土储土地均价显著降低，主要由于公司以38亿元向沿海家园收购含七个项目的资产包，楼面地价仅1,600元/平米，系禹洲史上最大宗资产包收购案。2018全年新进入9个城市，新进城市进程加快2019年前3月新增土储总权益建面为125.07万平米，同比增长70.11%，总权益地价为101.10亿元，同比增长267.50%，楼面均价为8,262元/平米。

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