新北洋：自主研发机芯规模化商用 强烈推荐评级

    事件：据中国采购与招标网信息，交通银行股份有限公司现金出纳循环机项目中标结果于2019年1月7日进行公示，拟确定中标单位为：威海新北洋(002376)荣鑫科技股份有限公司、东方通信(600776)股份有限公司、江苏国光信息产业股份有限公司。目前公示期已过，标书正常发放。

投资建议：公司继中标农行票据类超级柜台及辅助设备项目后，再度突破国有银行整机项目。公司控股子公司荣鑫科技（60%）是第一中标人，进一步巩固核心供应商行业地位。本次整机项目，公司将使用自主研发的机芯模块，标志着自主研发TCR机芯首次实现规模化商用，模块与整机市场实现双重突破。国内自主研发生产TCR机芯模块的厂商较少，极少拥有规模化商用案例，公司率先突破，占据先发优势。本次招标预计未完全覆盖交行需求，未来或有望再度招标。公司持续参与银行招标与试点，取得交行项目突破后，有望持续向其他银行复制，打开数百亿级新市场。我们持续看好公司“零售+金融+物流”创新业务的发展，预计公司2018-2020年分别实现营业收入28.76亿元、37.72亿元和47.04亿元，实现净利润4.11亿元、5.50亿元和7.02亿元，EPS分别为0.62元、0.83元和1.05元，对应PE分别为25X、19X和15X。公司业务布局空间大且未来业绩持续高增长的确定性较强，维持“强烈推荐”评级。

持续突破国有银行整机项目，进一步巩固核心供应商行业地位。本次招标规模在数K级左右，公司控股子公司荣鑫科技（60%）是第一中标人。

公司首次入围现金循环机整机国有银行项目，继中标农行票据类超级柜台及辅助设备项目后，再度突破国有银行整机项目，进一步巩固核心供应商行业地位。据交通银行2018年半年报数据，境内银行机构营业网点合计达3,259家。假设每个营业网点需要至少2台现金出纳循环机，那么对应需要6518台整机，以及6亿以上的订单规模。本次招标规模尚未完全覆盖交行需求，后续或有望发布新一轮招标订单。

自主研发机芯模块规模化商用，占据先发优势。本次整机项目，公司将使用自主研发的机芯模块，标志着自主研发TCR机芯首次实现规模化商用，模块与整机市场实现双重突破。国内自主研发生产TCR机芯模块的厂商较少，极少拥有规模化商用案例，竞争对手主要是日立、光荣、OKI、富士通等海外厂商。公司率先突破，占据先发优势，有望打开新的成长空间。

票据处理类模块和整机有望持续向其他国有银行复制。公司同时拥有整机和核心模块两类产品。销售策略上，公司在力争实现成功入围销售的基础上，积极引导国有银行和众多的全国性、地方性商业银行采用公司的技术解决方案，在努力扩大整机销售规模的同时，重点推动母公司核心模块的规模销售。目前已进入50余家银行试点或应用，国有行方面，建行、农行已取得突破或销售，其他国有行试点时间也超过一年，有望在2019年持续突破，正式打开票据类自助设备百亿市场。