万达电影一季度营收净利双双下跌 收购万达影视能否扭转颓势？

中新经纬客户端5月28日电 (吴亦涵)5月的万达电影公司有喜有忧。喜的是，经过三年多的坎坷波折，公司终于实现了对万达影视的收购；忧的是，一季报显示，万达电影的营收和利润双双下滑，公司仍未摆脱2018年以来的业绩颓势。

有业内人士指出，万达电影业绩的下滑，与影视行业整体的增速放缓有密切的联系。尽管公司成功收购万达影视进而布局全产业链，但是随之而来的商誉压力以及影视内容制作的高风险性，仍将是万达电影无法忽视的问题之一。

资料图 中新经纬 吴亦涵 摄

历经周折终于收购万达影视

昨日(5月27日)，万达电影新增的3.17亿股份正式发行上市，公司的总股本由原来的17.61亿股增加至20.78亿股。

上述新增股份的发行对象为万达投资等20名交易对方，是万达电影用来支付这些交易对方向其转让万达影视95.77%股权的报酬。随着新增股份的正式发行，万达电影长达三年对万达影视的收购，终于尘埃落地。

2016年，万达电影提出以370亿元的估值收购万达影视全部股权。消息一出，引发了市场的广泛质疑，质疑的焦点在于万达电影对万达影视370亿元的收购价是否过高。质疑之下，当年8月这份方案宣告终止。

2018年6月，万达电影修改了并购方案，将万达影视的估值下调至120亿元，并且剥离盈利能力存疑的传奇影业的资产，增加了较为优良的资产新媒诚品。但时值A股影视行业估值下滑之际，该方案未能得以实施。

2018年11月，万达电影三改并购方案，再度下调万达影视估值，并修改了支付方案以及股份锁定期，使其更利于万达电影投资者，最终才得以用105亿元的价格收购万达影视95.77%的股权。

万达电影收购成功之后，公司的经营范围将从影视行业下游的院线业务扩展至上游的电影、电视剧制作以及游戏领域。此笔收购中，万达影视为电影投资制作公司，旗下的新媒诚品以及互爱互动分别负责电视剧的制作以及游戏产品的开发运营。

国信证券传媒首席分析师张衡对中新经纬客户端表示，过去万达电影的业务主要集中在下游的放映环节，而通过收购万达影视，万达电影得以布局影视行业的全产业链。比起放映环节来说，内容制作的业绩弹性更大，如果能够生产出优秀的电影或电视剧等内容，就会给公司业绩带来较大的提振。

业绩显颓势，一季度营收净利双双下滑

不过，费劲周折收购了万达影视的万达电影，却正在面临着业绩下滑的处境。2018年年报显示，去年万达电影的营业收入为140.88亿元，尽管同比增长了6.49%，但是该数据已经连续三年下滑；此外，万达电影2018年的净利润更是同比下降14.58%，为12.94亿元。

今年第一季度，万达电影的业绩更显颓势，公司一季度实现营业收入39.13亿元，同比下滑6.98%，实现净利润4.26亿元，同比下滑21.12%。

有业内人士认为，万达电影业绩的下滑，与影视行业整体增速放缓、市场竞争加剧等因素有关。

数据显示，2019年前四个月，全国累计实现票房约233亿元，较2018年同期下降3%。西南证券(600369)指出，2019年全国票房市场整体没有找到新的增长点，少数爆款很难带动全国票房反弹，未来票房增长水平将维持在一个相对平稳的区间。

“整体上看，今年影视行业可能不会出现强劲的增长。从需求端看，随着渠道下沉红利逐渐消失，三四线电影市场增长潜力不再；从内容供给来看，今年国产电影表现平淡，电影市场短期内会出现产品的空窗期，未来的一段时间全行业都会面临一定的增长压力。”张衡说道。

万达影视能成为新的业绩增长点吗？

压力之下，收购万达影视真的能给万达电影带来新的增长点吗？

在不少业内人士看来，万达电影收购万达影视，尽管扩展了公司在全产业链上的布局，但同时也推高了公司的商誉，且上游内容制作风险较大，未来公司仍需面临不小的业绩压力。

财报显示，因为高溢价并购，收购万达影视让万达电影新增商誉39.31亿元，算上万达电影2018年末自身的95.6亿元商誉，万达电影商誉总额已经达到了136.52亿元，占合并后万达电影净资产比重的72.3%。

著名经济学家宋清辉向中新经纬客户端表示，万达电影商誉的大幅增加，势必会给企业带来较高的风险，一般而言，商誉的大幅增加往往会美化企业的资产负债结构，高估偿债能力而低估债务风险，从而埋下发展隐患。

国信证券此前指出，在上市公司的商誉形成之后，公司将面临永无止境的减值压力，即使并购对象超预期完成业绩，但商誉仍旧存在，只要预期并购对象未来业绩不佳，就需要进行减值。也就是说，未来一旦万达影视完不成业绩承诺亦或是出现业绩不佳的情况，那么万达电影就存在着商誉减值的风险。

2018年11月，万达电影发布的审计报告显示，2016年、2017年、2018年前七个月，万达影视实现净利润分别为3.64亿元、5.97亿元以及5.61亿元，预计2018年可实现净利润8.12亿元。

重组方案显示，万达影视承诺2018年业绩不低于7.63亿元，根据此前的审计报告，万达影视实现2018年业绩承诺的压力不大。但值得注意的是，在2018年6月的第二版重组方案中，该业绩承诺原本为8.88亿元，后来才调低至7.63亿元。也就是说，如果后续方案没有调低金额，那么万达影视很可能无法实现2018年的业绩承诺。

值得一提的是，去年以来，不少影视制作公司的业绩普遍出现下滑，其中如唐德影视、华策影视(300133)等上市公司，因其耗资制作的剧集和影片无法上映或没有成为爆款等原因，回收惨淡。

在一些业内人士看来，因为内容制作行业的风险较院线行业更大，因此收购了万达影视之后，万达电影或许将承受更大的业绩考验。

“内容制作毕竟是不可控的，因此作为上游的影视制作公司，其业绩风险肯定会比放映业务高出很多，这种风险是不可回避的”张衡说道。(中新经纬APP)

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