【电子】子行业成长性看好军工电子

　　※ 市场忽视了子行业回到高成长的军工电子

　　消费电子行业整体需求疲软，手机换机进入稳定期，供应商的成长逻辑主要依靠新品扩张和份额提升。二季度及全年看，市场忽视了子行业回到高成长的军工电子，军工需求复苏带动上游零组件公司进入成长期，重点关注利达光电(002189)、中航光电(002179)、航天电器(002025)、振华科技(000733)等。

　　※ 军工穿越周期属性优势，回归成长周期。

　　军工依靠国家军费投入，与GDP增值不相关，2019年我国军费增长7.5%，持续保持了2018年开始对GDP增长率的优势，考虑到“十三五”计划中对2020、2035两大军队建设目标的提出，军工预计将持续处于高景气周期，同时2019Q1板块表现出进入高景气周期迹象，全军装备采购信息网于2018年Q4开启招标环比大幅增长，我们认为景气拐点已对行业参与者业绩进行正向影响。重点关注企业上下游跟踪景气度高，预期全年维持高增长，二季度进入业绩考察期更显重要。

　　※ 华为事件让科研更显重要，军转民将成为重要突破点。

　　军工是国企改革的主要领域，预计将在央企混改、院所改制证券化、股权激励三大方面实现突破。从过往的电子行业发展看，军品转民品有先天技术优势，但是缺乏量产可控性，近几年中航光电、利达光电等在民品突破显著，在军工回高成长的基础上，民品实现突破，特别进入华为证明技术水平。预计在自主可控国产化推进的大势下，此类科研院所、军工体制企业会更多结合民营资本，同时推进证券化和激励机制。重点推荐利达光电，公司并购集团资产中光学是国内一流的军工光电企业，其军工业务占比近40%，主要产品为军用光电防务产品、军民两用要地监控产品、投影显示及核心部件。主要产品为轻武器系列夜视瞄准镜（微光、红外）、坦克装甲车系列观察瞄准镜、火炮瞄准及校靶系统、侦察监控显示装备、系列激光测距机、光电对抗装备等。目前以上产品已经定型并列装部队，具备批量生产能力。公司通过中光学成功导入军工光电整机产品，利好光学加工主业，同时今年民品潜望式摄像头将成为行业趋势，受益行业发展成长。

　　风险提示：军工景气度不及预期，订单不及预期，研发进度不及预期

　　证券研究报告《电子：子行业成长性看好军工电子》

　　对外发布时间：2019年05月30日

　　报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

　　本报告分析师

　　潘暕 SAC执业证书编号：S1110517070005

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