广发证券150亿定增批复到期失效：上市公司定增为何遇冷？

　　广发证券(000776)（000776.SZ）日前发布公告称，公司非公开发行股票批复到期失效。根据此前公布的预案，此次增发拟募集资金总额不超过150亿元。

　　而早在去年12月26日，广发证券便收到了证监会出具的《关于核准广发证券股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可[2018]2094号）。核准公司非公开发行不超过11.8亿股新股，自核准发行之日（2018年12月17日）起6个月内有效。

　　在取得批复后，广发证券并未在规定时间内完成发行，导致该批复到期后自动失效。公司给出的原因是由于市场环境和融资时机变化等因素。

　　150亿定增用于补充资本金

　　去年5月，广发证券发布了非公开发行A股股票预案公告。

　　公告显示，此次非公开发行的发行对象为包括吉林敖东(000623)药业集团股份有限公司在内的不超过十名（含十名）的特定对象。发行对象均以现金方式认购本次非公开发行的股票。

　　非公开发行的定价基准日为广发证券此次非公开发行的发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日（不含定价基准日）公司A股股票交易均价的90%（即“本次发行的发行底价”）。

　　广发证券此次非公开发行募集资金总额不超过人民币150亿元（含人民币150亿元），扣除发行费用后将全部用于补充公司资本金和营运资金。以下为募集资金主要使用途径：

　　从募集资金的使用途径来看，广发证券将大多资金用于融资融券、股票质押等业务。这或许与公司近几年的业绩情况有着直接关系。

　　归母净利润下降近5成，净资本连降两年

　　年报显示，截止2018年底，广发证券实现营业总收入152.7亿元，较上年下降29.43%；实现归母净利润43亿元，较上年同期下降了49.97%。

　　从数据来看，2015年之后，广发证券的业绩整体出现下滑。2018年报显示，公司目前的四大业务中仅财富管理业务营业收入实现增长，同比增长3.34%至82.99亿元。其余三大板块投资银行业务、交易及机构业务和投资管理业务的营收较同期相均出现下降，降幅分别为55.71%、72.53%和39.73%。

　　其中，广发证券的财富管理业务又包括零售经纪业务、融资融券业务、回购交易业务等业务。在整体行情下行的2018年，公司的股票基金成交量 8.3 万亿（双边统计），同比下降 19.18%；全年实现代理买卖证券业务净收入24.44亿元，同比减少26.16%。截至2018年末，公司融资融券业务期末余额为398.77亿元，同比下降28.8%；全年实现融资融券利息收入38.05亿元，同比减7.35%。但报告期内公司实现回购交易业务利息收入15.99亿元，同比增长 35.73%。

　　总体来看，广发证券的传统业务受市场影响而出现萎缩，业务转向自营业务、融资融券、股票质押等重资本业务。而这类业务对券商的资本金以及净资本的储备要求较高。尤其是在当前以净资本为核心的行业监管体系下，资本规模将直接决定证券公司业务规模。

　　然而，截止2018年末，广发证券的净资本为585.63亿元，较上年末减少了51.02亿元，下降了8.01%。净资本已经连续两年出现了下降。

　　根据《证券公司风险控制指标管理办法》，证券公司的净资本将由核心净资本和附属净资本构成。其中，留存收益和股权融资可以计入核心净资本。

　　换句话说，广发证券的150亿定增如果可以在规定时间内完成发行，其募集资金可以直接补充净资本，缓解资本压力。然而，去年12月在收到证监会的核准批复后，公司并未在6个月的有效期内完成发行，公司的净资本继续承压。

　　不仅仅是广发证券，年初至今已有超过60家上市公司终止了定增计划。

　　上半年：逾60家上市公司终止定增，涉及资金超千亿元

　　根据Wind数据，以最新公告日期，我们整理了近几年上市公司的定增终止情况（截止2019年6月21日）。

　　数据显示，2016年之后，上市公司终止定增家数明显减少，其涉及的定增金额也随之下降。然而，今年以来终止定增的上市公司明显增加。

　　截止2019年6月21日，今年终止定增的上市公司已达61家，涉及的定增金额达1037.32亿元，已经超过2018年全年水平。而去年同期终止定增的上市公司仅有11家，涉及募集资金仅有181.09亿元。

　　导致上市公司终止定增的原因主要有两个：一是股价倒挂，二则是减持新规的实施增加了定增退出难度。

　　今年年初至6月21日，从终止并公布了增发价格的公司来看，多数上市公司的股价较增发价格出现了下跌。

　　数据显示，截止6月21日，天广中茂和当代东方(000673)的收盘价较预案增发价格均下跌超过60%。除此之外，较预案价格下跌超过20%的还有9家。

　　另一方面，减持新政实施之后，延长了认购的股东退出时间，增加了退出的不确定性。根据《上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》，对于定增股东，通过集中竞价交易减持该部分股份的，连续任意90日内减持不得超过1%，在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%；通过大宗交易方式减持股份，在连续90日内不得超过公司股份总数的2%，前款交易的受让方在受让后6个月内不得转让。

　　换句话说，如果通过非公开发行获得上市公司的股份，在解禁后12个月内可以卖出持有数量50%的股份。真正减持完至少需要3年（包括限售期），甚至更长的时间。

　　对于参与定增的投资者来说，一方面股价的下跌导致赚钱效应减小，甚至在未来会面临亏损；另一方面，减持新规的实施使得定增的退出难度加大。双重原因作用下，导致今年以来终止实施定增的上市公司明显增加。（JW）

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