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大券商炒同行频现神操作 中信证券精准抛吸不只这一次

2019-06-28 07:09:51 第一财经日报 

  李隽

  [中信建投公告称,公司第四大股东中信证券(600030)拟“清仓”式减持所持公司5.58%股份,合计4.27亿股。中信证券将可能回笼资金超百亿元。]

  中信证券(600030.SH)宣布拟清仓减持中信建投(601066.SH),一石激起千层浪,券商股当前的投资价值再次被怀疑——都已虚高?

  业内人士认为,由于存在一定的次新股炒作性质,导致中信建投A股估值较高,但其他券商龙头的估值其实并没有过高。

  回看过往,中信证券自营操作的“高抛低吸”可谓精准至极,而其股东中信股份(000267.HK)对中信证券的操作也同样如此。对此,有分析人士认为,中信证券作为券商龙头,资本运作的手法的确领先于其竞争对手。

  中信证券高位减持

  6月25日晚间,中信建投公告称,公司第四大股东中信证券拟“清仓”式减持所持公司5.58%股份,合计4.27亿股。中信证券将可能回笼资金超百亿元。6月26日,中信建投股价跌停开盘,报23.83元/股。

  清仓消息放出后,申万宏源(000166)上调中信证券2019年~2021年盈利预测,预计2019~2021年公司的归属母公司股东净利润为164.8亿、196.3亿和218.3亿元(原预计分别为142.2亿、193.7亿和215.2亿元),对应最新收盘价的PE为18倍、15倍和14倍。申万宏源预计,中信证券2019年将一次性兑现投资收益29.7亿元,占2018年中信证券归母净利润的比例为31.6%。

  目前12只A+H券商股中,从溢价率来看,中信建投远超同行平均水平。就6月25日收盘价来看,中信建投AH股价格比为5.12,A股溢价率超过四倍,位居第一;中信证券、国泰君安广发证券(000776)、海通证券(600837)、华泰证券(601688)的A股溢价均不超过一倍。

  3月8日,华泰证券发布关于中信建投“卖出”评级研报,中信建投因此成为今年来唯一一家被出具“卖空”研报的券商,华泰证券表示,中信建投估值远高于同梯队券商和国际投行,有下行风险,下调至“卖出”评级。中信建投A股2019年PB估值4.5倍(乐观假设下的业绩预测),显著高于同梯队券商当前1.4~2倍PB和国际投行1~2倍PB估值水平,预计合理股价在13.86~17.33元/股。

  除中信建投外,第一创业(002797.SZ)在6月25日晚间也发布了股东减持消息:其持股股东能兴控股计划自公告披露之日起的6个月内以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过约1.0507亿股,占总股本比例不超过3%。

  中信建投上市时间是2018年6月20日,仅仅过去一年中信证券就要卖出,而第一创业则在2016年5月11日上市。

  中信证券自营操作的精准减持,有时候也体现在单月业绩的突然变化上。上一次是发生在2018年4月。2018年5月7日,中信证券公告称,2018年4月,中信证券(母公司)实现营业收入约19.46亿元,同比增长132.8%;净利润8.97亿元,同比增长237.2%。

  对此,有证券行业分析师向第一财经记者表示,2018年4月中信证券的业绩曲线跟同行业完全不一样,很可能是因为趁着市场略有反弹,自营大幅减持导致营业收入不寻常上涨,之后A股调整时间依然持续了大半年,由此看来,中信证券的操作确比其他券商更精准一些。

  中信证券2018年半年报也称,“证券投资业务实现收入人民币47.41亿元,同比增长50.65%”,而2018年上半年上证指数从3307点跌到2847点,市场大幅调整的背景下,中信证券能够取得这样的投资收益让人惊叹。

  中信证券并购最爱在“底部”

  除了自营操作以外,中信证券的精准还体现在,每一次大规模并购扩张几乎都是在市场底部的时候进行。

  2019年1月9日,中信证券发布发行股份购买资产暨关联交易预案称,公司拟向越秀金控(000987.SZ)及其全资子公司广州越秀金融控股集团有限公司(下称“金控有限”)发行股份,购买剥离广州期货和金鹰基金股权后的广州证券100%股权,总代价为134.6亿元。

  中信证券表示,广州证券长期扎根广东地区,具有一定的区域品牌知名度。本次交易后,中信证券位于广东省及周边区域的人员数量将获得显著提升,通过充分利用广州证券已有经营网点布局及客户资源,实现中信证券在广东省乃至整个华南地区业务的跨越式发展。

  早在2004年和2005年,中信证券就趁行业低谷之时分别并购了万通证券和金通证券,从而使得自身在山东、浙江等地的经纪业务份额大幅增长。而就在这两起并购完成后不久,A股市场就迎来了股权分置改革,从2005年开启的一波牛市一直持续到2007年10月,上证指数创下的6124点高位至今也未能被超越。

  2012年,中信证券以3.1亿美元与东方汇理银行完成里昂证券19.9%股权交割。2013年,中信证券及中信证券国际与法农东方汇理银行、法农控股签署里昂证券80.1%股权转让协议,最终以9.4168亿美元成交。在完成对里昂证券的收购之后不久,A股市场的创业板局部牛市启动,随后2014年下半年开启了上一轮全面牛市,直到2015年6月见顶。

  华泰证券分析师沈娟表示,2015年以来证券行业进入整顿规范周期,证券行业风控指引新规、覆盖全业务链的监管政策等陆续出台,严监管下行业洗牌加速,市场集中度不断提高,龙头优势不断扩大。

  中信有限精准买卖中信证券

  不仅中信证券的自营操作有着“股神”一般的精准,而且其大股东中国中信有限公司(下称“中信有限”)对中信证券的操作也同样是“股神”级别。

  2016年1月A股大幅调整后,中信有限再度强势出手增持中信证券A股。2016年3月4日,中信证券公告称,2月26日至3月2日期间,中信有限及其关联企业合计增持中信证券1.3亿股A股股份。增持完成后,中信有限持有中信证券股份总数由约18.89亿股增至约20.19亿股,持股比例由15.59%增至16.66%。

  中信有限实际是由中信股份100%控股的公司,“中信系”的其他上市公司大多都由中信有限持股。

  2015年1月16日,中信有限连续四日通过集合竞价交易系统减持中信证券共3.48亿股股份,占总股本的3.16%,精准套现过百亿。减持完成后,中信有限持股比例由2014年底的20.30%下降至17.14%,减持价格都在超过30元/股的高位,之后中信证券不断调整,在2015年上半年的牛市后期中严重跑输大盘,2015年8月一度跌破13元/股。当时中信有限被市场质疑高位套现,中信证券的公告则称,减持是“正常的经营决策行为”。

  

(责任编辑:李佳佳 HN153)
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