星展银行三季度投资策略：股票仍是资产配置最佳选择 配置部分黄金可对冲美元风险

　　近日，星展银行投资策略总监邓志坚在2019年第三季度投资洞察会上表示，今年三季度、甚至下半年内，股票市场可能因为三大因素影响导致股票仍然是资产配置的最佳选择。包括，科技已经成为美国公司盈利的主要因素，将来也是，但估值和增长预期不会过高；较低仓位和宽松的金融环境；宏观经济和盈利动能触底。

　　邓志坚进一步解释道，无论是A股还是H股，投资机会都很大。主要是由于：首先，中国市场的市盈率总体来看还是比较低的，亚洲部分平均的市盈率是14倍左右。用远期市盈率来看，A股大概只有10倍左右，所以，其实整个A股也好，港股里面的H股也好，现在的价值还是会相对比较低一点点。其次，流动性，环球市场都在讨论减息，中国减息的概率应该还是相对比较低，不过今年还是会有降准的机会。

　　报告指出，在新兴市场债券方面，星展银行依然保持乐观态度。美国国债收益率的向下趋势显示新兴市场债券的利益应该会进一步收窄，新兴市场国债相对于美国投资级债券和高收益绿债券的估值并未过高。

　　在资产配置类别中，星展银行对全球股市下半年内依然给与“中性”评级，但细分市场有一些细微差别。下半年内星展银行给予亚洲股市（除日本）、另类投资增持评级，三季度给予美国股市增持评级，欧洲和日本给予减持评级，四季度内美国股市调整为中性评级，日本股市调整为减持评级，欧洲股市仍未减持评级。

　　邓志坚表示，三季度内亚洲（除日本）股市的投资焦点依然在中国市场。我们预计，美联储与中国政府出台的政策将会对市场进行支持，缓冲全球性风险所带来的进一步下行压力，同时，星展银行建议：

　　避开周期股：台湾和韩国这类周期性极强、以出口为中心的经济，其股市将继续受企业收益下降的影响。

　　青睐防御性板块：东盟国家级中国的企业收益将会相对稳定，因为这些市场里有许多受惠于国内需求推动的企业股票。

　　有关债券投资方面，星展银行认为，最佳投资选择仍未BBB/BB级债券，尤其是新兴市场。反而对于成熟市场国债，特别是长期国债保持警惕态度，因为市场已经经历了大幅度上涨，后续收益率已经非常低。

　　如果经济增长放缓，BBB级债券评级是否会下跌，变成非投资级类的高收益占全？邓志坚并不这么认为。他认为，近几年不断下降的净杠杆率说明BBB级债券信用指标稳健；自上世纪20年代以来，BBB级债券的平均降级风险每年大约为4.5%，由此可见，降级风险较低，同时，星展银行预计未来经济状况不会出现衰退。

　　随着美联储转向鸽派以及美元走弱，金价或将维持强势状态，邓志坚建议，未来半年内可以持有部分黄金，从而实现与美元风险对冲。