贵州茅台上半年日赚1.1亿 集团冲刺千亿收入目标

　　    7月12日晚间，贵州茅台(600519)（600519）公布上半年主要经营数据，期间实现营业总收入412亿元，净利润199亿元。粗略算来，贵州茅台(600519)今年上半年日均赚1.1亿元。综合上半年经营数据，贵州茅台大股东茅台集团2019年的“千亿”目标实现可能性较高。

　　    但如此亮眼的数据，在市场人士看来，依然“低于预期”。究其原因，主要还是茅台酒产量问题，2019年被认为是茅台酒的产量低点。市场上关于贵州茅台的目标价也是一浪高过一浪，东兴证券已经给出了1424元的目标价，为迄今为止最高目标价。

　　    集团冲刺“千亿”目标

　　    贵州茅台7月12日晚间公告，初步核算，2019年上半年，公司完成茅台酒基酒产量3.44万吨、系列酒基酒产量1.09万吨；实现营业总收入412亿元，同比增长16.9%；净利润199亿元，同比增长26.2%。

　　    成绩预告一出立马引起市场关注，简单算来，贵州茅台今年上半年平均每天盈利1.1亿元。另外，今年茅台集团的“千亿目标”早已人尽皆知，是否能顺利实现这个目标也受人关注。

　　    在多个场合，茅台集团高层已经明确2019年目标，董事长李保芳甚至直接指出：2019年集团确保完成“千亿”目标，今年茅台“千亿”目标没多大悬念。在今年的茅台经销商大会时，“茅台时空”曾发声称，“预计今年茅台将实现900亿元销售收入，正在跨进千亿企业时代。”当时有分析人士测算，如果茅台集团2019年整体营业收入增长情况（年初计划14%）与股份公司保持一致，以900亿基数进行计算，茅台集团2019预计营业收入刚好跨入“千亿”。

　　    面对上半年的经营数据，安信证券白酒分析师苏城对证券时报·e公司记者表示：“今年的千亿目标问题不大。”他分析称：“千亿是含税目标，上半年股份公司预告总营收412亿元，含税应该是450多亿元，再加上茅台集团的收入，预计过500亿元了。”另外，一位茅台资深投资人士、研究者张先生也对记者表示：“千亿努力可以做到的。实在不行，明年一二季度代理商的费用早点打过来就好了。”

　　    从数据来看，2019年贵州茅台计划营业总收入增长14%，显然上半年情况是超过了前述计划。另外，纵观贵州茅台近年来经营数据情况，上半年营业收入往往低于下半年，下半年在多个重要节日助力下，往往也是白酒等消费品的旺季。

　　    二季度增长放缓

　　    2019年茅台集团的千亿目标也许是“稳了”，但对于上半年的经营数据，市场分析人士却还是不太满意的。

　　    苏城表示：“从经营情况公告来看，贵州茅台Q2收入应该是有所节制。”但他也讲到，“具体还要看Q2末预收款来佐证判断。”上述张先生也称：“果然第二季度增长放缓了，可能下周调整机会来了。”

　　    2019年一季度，贵州茅台实现营收216.44亿元，同比增长23.92%；净利112.21亿元，同比增长31.91%。当时市场给出的分析是超预期，对比来看，贵州茅台第二季度增长情况确实有所放缓。

　　    而究其原因，张先生表示：“没有增量酒可以卖。不要忘记，今年和明年是茅台最困难的时期，投放量少，又不让涨出厂价。”他还提到：“这两年是茅台最后的上车机会。”

　　    众所周知，茅台最大的问题是“供不应求”，特别是综合历年基酒情况来看，今年茅台酒的产量将是明显低位。

　　    根据公开资料，当年茅台酒的生产一般是用5年前的基酒，但并未有官方具体时间说法，而记者采访相关专业人士称：“按照流程，（今年茅台酒所用基酒）很可能是2014年下半年和2015年上半年的（基酒）。”另外，白酒分析人士苏诚也指出：“大部分是用2015年的基酒”。

　　    今年初时，贵州茅台给出2019年3.1万吨的销售计划，当时方正证券(601901)分析称，“计划增量超预期，但符合预期”。此前市场曾担心，因2015年茅台基酒产量下降，2019年酒厂可出售茅台酒量会不足，如今的3.1万吨计划，较2018年计划量2.8万吨同增约11%，超市场预期。

　　    从基酒生产情况来看，2014年、2015年贵州茅台基酒产量分别为3.87万吨和3.22万吨，特别是2015年的基酒产量是贵州茅台2012年以来的一个历史低点。

　　    茅台产能也一直备受关注，在5月末举行的股东大会上，李保芳曾指出，茅台将推动“双扩建”工程，并确保如期完成、按时投产。具体是指“2020年，茅台酒的扩建工程要全面竣工；2021年，系列酒扩建工程也要全面竣工”。扩建完成后，“茅台酒将具有5.6万吨的生产能力，较2018年3.7万吨的设计产能将增加51.3%。李保芳还指出，“这就是未来茅台的竞争力”。

　　不断提升的目标价

　　    不管怎样，贵州茅台总是闪亮的。近期出炉的2019《财富》中国500强中，在利润率最高的40家上市公司中，贵州茅台由去年的第四位跃居榜首，利润率高达45.6%。另外，贵州茅台股价也在不久前正式突破1000元/股高位，时隔27年后A股再现千元股，贵州茅台也成为A股历史上除了曾经的“老八股”之外唯一的千元股。

　　    另外，市场对贵州茅台的价格预期也是一浪高过一浪，日前东兴证券又将贵州茅台目标价上调至1424元高位，这也是目前市场给出的最高目标价。

　　    东兴证券指出，根据草根调研数据，茅台一批价近期已经站稳2000元，终端价格达到2400元左右。茅台批价的不断走强，主因茅台酒供不应求导致。从2015年白酒复苏至今，白酒的消费群体正在发生变化，从之前的三公消费，转向政务消费，再到现在以日常消费为主，白酒的可选属性逐渐减弱，这也为高端白酒需求提供了较强的韧性。在此背景下，茅台的终端价格也将得到需求韧性的支撑，中秋销售价格有望坚挺。按照2020年EPS计算，东兴证券给予贵州茅台30倍估值，上调目标价至1424元，上涨空间40%以上，维持“强烈推荐”评级。

　　    另外，记者了解，市场上茅台酒价格也是居高不下，部分零售商的现货售价高达1800-2500元，甚至部分售价可高至2600元。

　　    茅台也采取继续“控价”的措施，并进一步打击营销“乱象”。6月中旬，李保芳也曾表示，从今年初到6月底须确保1.4万吨投放量。另外，李保芳在贵州茅台集团召开警示教育大会上还表示，要持续巩固和扩大专项整治成果，积极配合做好案件审查调查，持续清理茅台酒违规经营权，防止和杜绝新的营销“乱象”；初步考虑，要针对供应采购、工程项目、市场销售三个关键系统，制定严格的程序性管理办法和廉洁从业禁止性制度等。

　　    6月初，贵州省纪委监委也有消息称，为有效预防领导干部干预、插手茅台酒经营活动，维护茅台集团正常经营秩序，深入整治领导干部利用茅台酒谋取私利问题，茅台集团出台领导干部插手茅台酒经营活动打招呼登记备案制度。