中报行情来袭:业绩变脸还是老面孔 现金流重要性凸显

　　中报行情来袭：业绩变脸的还是“老面孔”，经营现金流重要性凸显

　　A股中报行情来袭。截至7月16日午盘，Wind数据显示，沪深两市共有1773家公司披露中报业绩预告。其中，业绩预喜公司937家，占比约为52.85%。上述九百余家公司中，创业板公司占到五成，成为撑起此次中报行情的主力军。

　　尽管创业板业绩增速小幅改善，但仍处负区间。同时，第一财经记者梳理发现，此次涉及业绩“变脸”的公司约为20家，其中不乏部分在年报季也曾公告修订业绩预告的公司。

　　值得关注的是，对于上市公司半年报，除了利润以外，业内人士认为，还有两个关键指标成为市场关注的重点——经营性现金流的变动情况；持股结构变化。

　　创业板公司成业绩预喜主力军

　　Wind数据显示，截至7月16日午盘，沪深两市共有1773家公司披露中报业绩预告。其中，业绩预喜公司937家（略增356家，扭亏113家，续盈60家，预增408家），占比约为52.85%，尚有65家公司业绩预告类型为“不确定”。

　　板块方面，上述973家业绩预喜公司中，创业板公司数量占比达五成。建筑材料、非银金融、生物医药、化工、计算机等行业预喜公司家数较多。

　　个股方面，以预告净利润最大变动幅上限来看，中信国安(000839)（000839.SZ）预计净利润增长逾300倍，位列榜首，开尔新材(300234)（300234.SZ）、宏创控股（002379.SZ）、朗新科技（300682.SZ）、民和股份(002234)（002234.SZ）净利润增长幅度也超过50倍。

　　国信证券(002736)统计的数据显示，虽然主板及中小板公司披露率较低，但创业板上市公司中报业绩预告已基本披露完毕，创业板上市公司二季度净利润累计增速为-7.6%，相比一季度的-17.2%回升9.6个百分点。

　　创业板中报盈利或存结构性改善。不过，值得关注的是，板块内部结构分化明显，大市值个股增速显著高于中小市值个股，龙头效应较为明显。

　　据中银国际数据，创业板全部个股口径下，当前盈利增速上下限分别为-11.07%、-13.64%。国信证券同样提到，创业板业绩增速小幅改善，但仍处负区间。

　　“从板块的动态变化趋势来看，创业板上市公司净利润增速在2017年底下滑至负区间后，于去年一季度出现短暂反弹，其后重启下行模式，并于去年年底深度探底，不过自2018年四季度的财务大洗澡后，今年一、二季度创业板业绩增速跌幅大大收窄，出现小幅改善趋势，但当前同样连续三个季度持续低于0值。”国信证券表示。

　　另一项值得关注的指标是业绩变脸。据Wind数据，截至目前，共有20只个股出现业绩“变脸”，涉及科陆电子(002121)（002121.SZ）、ST冠福（维权）（002102.SZ）、岱勒新材（300700.SZ）等。

　　据Wind数据，去年同期2832家披露中报预告公司中业绩“变脸”公司数量为167家，占比近6%。

　　不过，业内人士认为，对于今年中报业绩“变脸”公司数量是否存在减少的情况，目前言之尚早。预先披露业绩情况的企业多为对公司经营业绩、持续经营能力较有信心的公司，同时业绩预告和最终报告数据可能会有出入，仍需关注后期披露情况。

　　“拖到后面披露的，有一些是业绩较差的公司，还有一些是涉及‘变脸’的，也不排除受到监管影响而减少，现在监管更加严格，对报告的真实性、规范性要求更高。”东北证券(000686)研究总监付立春对第一财经记者表示。

　　从现有涉及业绩“变脸”公司来看，记者梳理发现，涉及“变脸”的公司还是“老面孔”。

　　天神娱乐(002354)（002354.SZ）7月10日晚间披露业绩预告修正公告，预计上半年亏损1.3至2.3亿元。此前，公司曾预计今年半年度经营业绩为亏损0.6亿元至1.5亿元。上年同期，公司盈利2.09亿元。

　　对于业绩变动，公司解释为，受宏观政策影响，部分子公司经营业绩有不同程度的下降，棋牌游戏板块公司旗下子公司受政策影响；游戏研发与发行板块及影视板块子公司同比业绩下滑明显。

　　天神娱乐去年净利润为-71.51亿元，一度成为A股“亏损王”。而在去年年报季，公司即公告进行业绩预告修正，主要影响因素为计提商誉减值准备。并曾引来深交所下发关注函。

　　科陆电子（002121.SZ）也是此次中报业绩“变脸”中的一员，公司由“预增”转为“首亏”。

　　据公司7月12日公告，修正后的预计业绩为亏损6000万至8000万元。公司在一季报中曾预计，今年上半年归属于上市公司股东的净利润较上年同期预计增长50%~100%。

　　对于此次修正的原因，科陆电子表示，报告期内，公司营运资金较紧张，订单交付情况不及预期，营业收入同比有所下降，财务费用同比增长，对公司经营业绩造成一定影响；同时，公司部分资产的处置未能按照预期在第二季度完成，影响收益的确认。

　　此前科陆电子曾在年报季出现业绩“变脸”情况。据公司今年一月底公告，原预计2018年度归属于上市公司股东的净利润较年同期下降70%至100%，2018年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为0万元至1.38亿元。后修订为亏损9亿元至11亿元。

　　主要原因为受到资产减值准备、资产处置损失、公司经营业绩下滑等多因素影响。

　　企业经营现金流重要性提升

　　有私募机构人士认为，对于上市公司半年报，除了利润以外，还有两个关键指标成为市场关注的重点。

　　一是经营性现金流的变动情况。近年，随着几家爆雷公司的出现，对上市公司的评价框架逐步从单调的市盈率——净资产收益率评价体系过渡至强调IRR（内部收益率）、现金流、回款速度，半年报里现金流不好的公司更容易遭到投资者抛弃。

　　二是持股结构变化。主要看股东人数和是否有重要新增股东出现。

　　业内人士认为，在当下经济下行压力不断加大的情况下，企业盈利和现金流是安全的“护城河”。

　　“持股结构的变化，比如是否有大股东减持、是否有回购，或者引入外部投资者甚至国资等，这些不仅涉及股东结构的变化，还会连带到公司现金流的变化。“如是金融研究院高级研究员葛寿净对记者表示。

　　经营现金流与净利润之间的差值主要在于应收账款、存货、折旧和应付账款，由于企业信用政策和资本开支周期的影响，现金流与净利润趋势是会出现背离的。

　　“资产的价值很大程度上取决于经营现金流量，当净利润趋势与现金流趋势不一致时，以现金流趋势为判断依据；经营净流量比率（不管是与利润的比率还是与营收的比率）与PE估值高度相关，且趋势上领先于PE估值1个季度左右。”天风证券联席首席策略分析师刘晨明此前曾表示。