7月22日科创板上市的首批企业表现将如何？

　　万众瞩目下，科创板的整体进展高效快速，首批25家企业7月22日上市在即，与十年前的创业板首批28家企业数量相当。首批科创板新股上市的表现目前是大家最为关注的。

　　7月10日晚，25家公司发行价全部落定，具体详见下表：

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　　首批25家过人之处

　　1、受理间隔未满月

　　从时间维度来看，25家首批企业的受理时间均在3月22日至4月16日期间，跨度不到一个月。其中部分企业进度较快，比如华兴源创7月3日最先确定发行结果，获“001”代码为科创第一股；天宜上佳4月12日受理时，前面已有66家公司申报，三轮问询答复快速高效，赶超挺进前9家、第3批过会。

　　值得一提的是，最早披露的九家首批科创板申报企业，有五家企业还处于已问询状态，进度被后续申报企业赶超。

　　由此看来，上会的时间快慢不完全取决于申报时间，还取决于企业回复问题的速度和质量。

　　从地区归属来看，北京、上海居前，各5家。其次是江苏（4家）、广东和浙江（均为3家）。上述地区大多经济较发达。

　　2、业绩增速较快，重视研发

　　财务数据方面。25家企业中，“央企考生”中国通号堪称“巨无霸”，其2018年营业收入为400.13亿元（占25家企业总营业收入的67.16%），归母净利润为34.09亿元（占25家总归母净利润的47.79%）。

　　去掉“首胖”剩余24家企业，2018年的平均营业收入为8.15亿元，中位数为5.3亿元；其平均归母净利润为1.55亿元，中位数为1.06亿元。

　　截至7月5日，科创板142家申报企业2018年平均营业收入为13.01亿元，中位数为4.34亿元；对应的平均归母净利润为6562.26万元，中位数为7282.69万元。

　　首批25家中有16家超过总体申报企业的中位数。

即大多首批企业“体格”在中上游，另外盈利能力远超整体平均水平。

　　业绩增长情况，科创板整体142家申报企业，2016年至2018年的营业收入复合增长率27.94%，归母净利润复合增长率为56.86%；首批25家对应数值，中国通号为15.93%、5.8%，剩余24家平均值超整体增速水平，分别为45.57%和83.66%。

　　另外，25家企业中有17家企业的研发费用，高于整体科创板的中位数4097.6万元，即大多在中上游水平。

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　　25家公司发行全扫描

　　1、发行市盈率平均值为49.21倍

　　华兴源创由于是第一家，定价相对保守，中国通号PE最低，为18.18倍，中微公司估值最高，PE为170.75倍，同时中微公司还披露了市销率估值法，对应PS为9.47倍（发行后）。

　　从股价来看，乐鑫科技的每股股价最高，发行价为62.6元/股。中国通号，发行价为5.85元/股，是发行价最低的公司，且为唯一“A+H”股，截至7月11日收盘，港股中国通号股价为5.87港元，折合人民币约5.16元，低于其科创板发行价格。

中国通号在首批企业中发行价最低，但发行价仍高于其目前港股价格。

　　目前来看，科创板企业定价似乎“较高”，但是在亏损企业已经能够上市的背景下，不能简单能用PE、PB等传统估值指标来判断的，应该更关注的是商业模式，和成长性。科创板公司发行市盈率，也是市场化选择的结果。至于估值的高低，应该由市场来检验和判断。

　　不过，从目前看，科创板目前的估值溢价还是给参与者一份较满意的答卷。

　　2、高市盈率之下超募再现

　　25家公司的总体募资金额为370.17亿元，比预期多了59.28亿元。

　　对比最新数据来看，多数公司确定的发行价所对应的募集资金超过原先计划的资金需求（俗称“超募”）。但也存在发行价对应的募集资金未达标的情况。

　　以往创业板也曾出现超募情形，从过去的经验看，多数公司超募资金用于购买协议存单、理财产品，未得到有效利用。超募资金攸关投资者的长期利益，有效的监管措施才能避免被滥用影响公司发展。

　　人民网(603000,股吧)相关评论认为，“投资者不能固化思维、用以往的思路理解科创板企业上市定价的过程，不能视打新收益为理所当然的常态，否则很容易水土不服。”

　　超募是科创板设立初期受到热捧不可避免的现象，相信随着未来上市公司预测自己的发行价格越来越接近于真实水平，募集资金与预期将会越来越一致，科创板超募现象不会长期出现。

　　3、中签率高于传统A股

　　据已披露的网上有效申购户数估算，参与科创板打新账户已接近310万。截至目前，14只科创板新股的平均网上中签率为0.066%，较IPO新规实施以来A股约0.042%的网上平均中签率高出57%。受科创板市值门槛限制，目前参与科创板的网上投资者数量相较A股少，带来中签率提升。

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　　科创板，机遇与风险并存

　　科创板给二级市场注入活力的同时，我们也看到对一级市场布局科创企业投资有很大的推动作用。选对战略新兴行业、挑中标的，早期投资人回报可能达数十倍。

　　风险提示：科创板的交易制度相较主板有创新与差异，上市前五日不设涨跌幅限制，存在股价波动较大风险。二级市场投资交易需谨慎。

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