科创板开户数已达380余万 传统“炒新”手法风险大

　　张婧熠

　　[多位券商人士表示，受市场化定价与发行机制影响，科创板开市初期可能波动较大，新股走势可能出现分化，收益率整体会有所下降。]

　　至7月18日收盘，距科创板首批企业上市交易仅剩下最后1个交易日。据第一财经了解，截至目前，全市场已开通科创板交易权限的投资者超过380万户。市场热情愈加高涨，对首批企业上市涨幅的猜测更为火热，但想要靠“炒新”稳赚不赔的难度也在增大。

　　多位券商人士表示，受市场化定价与发行机制影响，科创板开市初期可能波动较大，新股走势可能出现分化，收益率整体会有所下降。另一方面，为防范市场的大幅波动，科创板推出了价格稳定机制，出台并公布了异常交易监管细则。“炒新”的难度与规范性要求都大幅提高，投资者应高度重视交易风险，理性参与投资。

　　降低“炒新”预期

　　“由于主板采用23倍固定市盈率发行，而科创板采用市场化询价，且上市后前5个交易日不设涨跌幅，预计科创板新股的价值回归将快于A股其他板块新股。平均来看，科创板新股涨幅可能将小于当前A股开板涨幅。”新时代证券研究所所长孙金钜向第一财经表示。

　　至7月18日，即将首批上市的25家科创板企业都已完成申购。新股上市后的走势，成为市场最为关注的话题。从券商分析师的预测来看，“分化”“收益率下降”等频繁被提及。

　　孙金钜预计，科创板企业的上市波动较大，但首日收益率可能出现分化，特别需要投资者对上市企业的合理价值进行判断。而在初期，科创板股价走势会受到发行价格高低、整体市场情绪、价格稳定机制等因素的影响，需要投资者综合评估。比如，部分科创企业的可比公司较少，市场对公司估值的一致性较成熟企业偏低，IPO定价与二级市场投资者对公司估值可能出现较大的差异，这可能导致上市初期股价大幅波动。

　　但孙金钜也表示，为了实现上市股票价格从一级到二级的平稳过渡，科创板启用了一系列价格稳定的措施。比如“绿鞋”机制（超额配售选择权），通过明确超额配售的战投12个月锁定期、禁止刷新、“价差”收益归证券投资者保护基金等规定稳定上市初期股价。此外，虽然科创板新股上市前五日不设涨跌幅，但设置了2%的有效价格申报范围，对于上市初期股价的波动都能起到稳定作用。

　　广发证券(000776)首席策略分析师戴康则称，注册制决定了科创板初期的收益率“不会过于乐观”。科创板首批企业的平均网下配售比例高达62.3%，高于创业板历史水平，稀缺性下降，新股回报率会打一定折扣。一级市场的打新策略，也不能完全反映投资者的乐观预期，二级市场估值溢价空间依然存在。但开市后的短期内，科创板也较难出现“破发”，临时停牌、连续竞价限制等制度都会对此加以有效防范。

　　还有大型券商的分析师表示，港股和美股创新企业上市后，分化的趋势较为明显。结合科创板企业的特点和发行规则来看，发行定价更为市场化，科创板新股上市初期收益率会大幅下降，损失的概率上升，一二级市场利差缩小甚至倒挂。此外，由于市场参与者对科创企业的理解不同，上市后的波动会更为频繁，资金的博弈更激烈，股价表现的分化也更大。

　　市场化定价在A股并非首次出现，在此前都是怎样的走势？申万宏源(000166)研究所新股策略组高级分析师彭文玉介绍道，2009年创业板的前三批新股，首日开盘价相比发行价的涨幅逐批递减。第一批新股整体在上市后一周左右，股价回调至区间最低水平，此后的一周或三周再度上涨至区间收盘价最高水平；而第二批和第三批则大致是相反的变化趋势。

　　彭文玉称，从2009年时A股新股表现及2000年以来港股新股走势来看，在市场化定价和无涨跌停限制的影响下，新股的首日股价表现活跃，有一定高开概率，破发概率较小，成交换手频繁。首日之后，股价表现存在较大的不确定性，预期不同个股的分化将会开始加剧。

　　“统计还显示，首个有涨跌停限制的交易日里，新股触及涨停限制的概率可能并不大。并且，此前成交换手率越频繁的新股，在首个有涨跌停限制的交易日下跌的概率更大。”彭文玉称。

　　异常交易从严监管

　　为了有效防控过度投机炒作，事中监管的力度也在加大，参与新股交易的规范性要求大幅提高。

　　日前，上交所正式发布《上海证券交易所科创板股票异常交易实时监控细则（试行）》（下称“监控细则”）。以科创板指数为基准指标，明确了异常波动、严重异常波动的认定标准，以及异常交易行为的认定与监控指标。股价短时间内急涨急跌或长期偏离等波动，拉抬打压或互为对手方交易等行为，都被列为监管重点。

　　具体来看，当连续3个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到±30%，将被认定为异常波动。而如果出现连续10个交易日内3次出现上述同向异常波动情形，或日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到+100%（-50%），以及连续30个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到+200%（-70%），将被认定为严重异常波动。

　　被认定为异常波动、严重异常波动的，相应的监管应对措施也非常明确。与主板相类似，科创板股票出现异常波动的，上交所将公告异常波动期间累计买入、卖出金额最大5家证券公司营业部的名称及其买入、卖出金额，即市场俗称的“龙虎榜”信息，为市场参与者提供投资决策参考。但对于被认定为严重异常波动的股票，上交所不再公告“龙虎榜”信息，而是向市场公告严重异常波动期间分类投资者的交易统计信息，让投资者在更加准确地掌握交易结构变化的同时，及时对交易风险做出全面客观的评估。

　　被从严监控的还有“简单粗暴”的炒作手法。

　　监控细则中列明了虚假申报、拉抬打压股价、维持涨跌幅限制价格、自买自卖及互为对手方交易、严重异常波动股票申报速率异常等5大类共11种典型的异常交易行为，并公布了交易特征和量化监控标准。例如，盘中拉抬打压股价行为的成交数量须在3分钟内达到30万股或300万元，且成交数量占成交期间市场成交总量的比例须达到30%。自买自卖行为，在自己实际控制的账户之间的成交数量占全天累计成交总量的比例须达到10%，或是收盘集合竞价阶段成交数量占期间市场成交总量的比例须达到30%。

　　此外，若投资者在科创板股票交易中实施了异常交易行为，上交所将根据情况，采取口头警示、书面警示、列为重点监控账户、要求投资者提交合规交易承诺书、暂停或限制投资者账户交易、认定为不合格投资者等措施或处分。