靴子落地，茅台立马暴涨！冲上1000元，有券商喊出目标价1200！

　　疑虑消散，A股“硬通货”贵州茅台(600519)又要飞天了。

　　8月12日早盘，贵州茅台(600519)高开5%，股价再次上冲1000元大关，盘中股价最高触及1012.40元。截至午盘收盘，贵州茅台涨4.46%，股价 1004.95元，市值大涨540亿。

　　贵州茅台股价回血，无疑和上周集团营销方案的正式落地有关。据8月9日公告，贵州茅台明确回应称，公司控股股东茅台集团并无全盘直销经营茅台酒配额的计划。

　　这也意味着，持续三个月之久的营销公司争议最终靴子落地。当天，多家机构发布研报纷纷看好贵州茅台股价，认为关联交易总量好于市场预期。

　　更有券商喊出“营销方案落地，将带来吨位反弹拉升”，上调贵州茅台目标价至1200元。

　　贵州茅台股价重回千元

　　关联交易计划靴子落地

　　8月9日晚间，贵州茅台连发三份公告，正式回应上交所和市场投资者有关上市公司和茅台集团营销公司的关系。

　　在对上交所监管函的回复中，贵州茅台明确，控股股东并无全盘直销经营本公司茅台酒配额的计划，控股股东与本公司之间亦无形成金额较大关联交易的安排。

　　据悉，经过董事会会议审议通过，贵州茅台向包括贵州茅台集团营销有限公司（以下简称营销公司）在内的茅台集团控股子公司和分公司销售茅台酒及系列酒。2019年度，交易金额不超过本公司2018年末净资产金额的5%（56亿元）。

　　据测算，如果交易金额达到56亿元的话，以零售价1499元来看，大约是2800吨茅台酒。而这2800吨茅台酒批零差价间的利润在30亿左右，占茅台2018年净利润不到十分之一。这也意味着，2019年集团营销公司可以增加销售的茅台酒数量有限。

　　而据贵州茅台介绍，贵州茅台在2013年至2018年期间，经董事会、股东大会审议批准，已经每年按不超过上年年末净资产金额5%的标准向茅台集团销售贵州茅台产品产品。上市公司和集团公司之间的关联交易早已有管理，“是为借助茅台集团在渠道和资源等方面的优势”。

　　上述营销方案落地后，多数投资者表示，不到5%的关联交易金额，实际上也好于市场预期。“不是最好的结果，也是无奈的平衡。”一位贵州茅台的个人投资者这样评价道。

　　茅台营销体系关系理顺

　　中小股东打消质疑

　　实际上，伴随着此次公告，投资者争议最多的“茅台酒经销渠道如何重新洗牌”、“茅台酒配额如何重新分配”等疑惑，也日渐清晰。

　　4月30日，贵州茅台集团宣布成立全资子公司“贵州茅台集团营销有限公司”，而这家营销公司实际上脱离上市公司贵州茅台体制之外的子公司。今年5月5日，茅台集团营销公司正式挂牌成立,目的是希望与贵州茅台原有的营销体系互为补充。

　　据悉，茅台集团营销公司的成立，是为了与茅台的社会渠道优势互补，推进营销体制转型，重点针对团购、商超等终端客户开展工作。但令茅台集团没有想到的是，这家营销公司的设立，却引发了投资者们的强烈反弹。

　　不少中小股东质疑称，控股股东茅台集团成立该营销公司是想与上市公司贵州茅台争食，拟全盘直销经营上市公司的茅台酒配额。而集团营销公司设立后，会与上市公司形成金额较大的关联交易，由此也会引发上市公司现代治理倒退。

　　另一方面，营销公司的设立似乎也打破了投资者对贵州茅台未来出现大幅增量的预期。去年开始，贵州茅台取消了多家经销商资格，市场预期，上市公司会直接销售产品，部分产品的批发和零售之间的差价就被上市公司赚到，如此一来，支撑了贵州茅台未来的股价涨幅。而集团层面设立营销公司后，这部分增量可能就会从公司流失，甚至带来更多利润的损失。

　　5月6日，贵州茅台二级市场上的股价大跌6.98%。随后，贵州茅台股价难掩跌势。5月9日，贵州茅台股价最低触及830.2元，短短四个交易日，市值蒸发超1400亿元。5月7日，上交所也向上市公司发去了监管工作函，要求上市公司对前述这些质疑进行回应。

　　从受到监管函开始至今，有关茅台集团及贵州茅台之间营销体系混乱和渠道重合的质疑声音不断，贵州茅台给予市场的回应，也是足足等了三个月后才最终有了明确答复。

　　5月29日，贵州茅台召开股东大会，董事长李保芳对集团设立营销公司的背景给出三点解释：一传统营销体制造成资源分配不公、权力寻租和腐败滋生。成立营销公司也是为了实施营销体制改革，从而推进反腐败工作。二是，过去营销体系有短板，市场布局不合理，营销公司可以充分发挥集团优势，实现优势互补、健全和完善市场营销体系。三是统筹酒类产品的市场工作，逐步推动形成‘资源集约高效、1+N协同发展’的市场效应和整体格局。

　　对于此次正式的回复，李保芳也曾在股东大会上称：“之所以没有及时的回应，主要是考虑茅台关注度一向很高，需要在审慎基础上，深思熟虑，慎之又慎、涉及到方方面面不可草率。”

　　半年三次提及控价

　　贵州茅台打响“控价战”

　　在理顺上市公司和集团营销公司之间的关联交易关系后，贵州茅台如何抑制终端市场疯涨的茅台酒价，无疑成为后续的市场看点。

　　近段时间，贵州茅台频频传出消息，从削减经销商、到开拓电商、再到商超销售渠道，甚至开发人脸识别等技术，诸多动作其核心目标在于终端市场“控制价格”。

　　根据茅台集团官网消息，8月7日晚，贵州茅台还专门召开了市场工作会，会上李保芳开门见山地说：“今天是为价格而开会。”“要控制价格，而不是稳住价格。”李保芳还强调，茅台酒价格是不可以随便动的，我们一定要保持定力和底气。

　　对于价格上涨原因，李保芳分析称，原因很复杂，首先是供需矛盾的突出，这是最主要的因素。第二，收藏投资所致，茅台酒既有金融属性，又有投资属性。第三，就是选择销售时机带来的囤货惜售。第四，固定渠道销售，让市面上看不到茅台酒，造成一瓶难求现象愈演愈烈。

　　据公开资料显示，今年以来，贵州茅台高层曾先后三次提出控制价格。今年6月，在茅台酒全国经销商联谊会会长座谈会上，李保芳表示，对茅台酒高价、搭售等问题表示会妥善地解决，并确保在6月底前完成2000吨茅台酒市场投放。

　　对于如何解决价格疯涨的问题，李保芳表示，将加大市场投放、严厉管控价格、投放的计划和销售的结果按月挂钩等措施进行管控。根据投放计划，茅台集团决定，中秋、国庆前夕，将向市场集中投放7400吨茅台酒，更好满足节日旺季消费需求。2020年元旦、春节期间，也将合理安排茅台酒市场投放量。

　　目标价调高至1200元

　　白酒板块有望继续走强

　　贵州茅台集团营销方案的落地，带动了股价冲上千元大关后，也拉动了白酒板块的大涨。

　　8月12日，白酒股盘中异动拉升，其中金种子酒(600199)直线障碍她那个，成交量超过1278万，老白干酒(600559)、金微酒、酒鬼酒等纷纷大涨。

　　在机构人士看来，贵州茅台的利好消息，无疑打消了市场疑虑，同时将给股价带来吨位级别的弹性。而在贵州茅台带动以及中秋国庆假期因素下，白酒板块也将有望迎来一波上涨行情。

　　中信证券(600030)12日发布研报认为，茅台集团营销方案平稳落地。未来在渠道变革护航下，公司有望不断夯实品牌力、实现持续增长。看短，茅台酒产量仍将持续稳健释放，吨价望随着结构改善、直营占比提升、潜在提价空间持续增长，量价齐升。

　　中信证券研究表示，公司规划中秋国庆旺季投放7400吨茅台酒，预计普飞批价会从目前的2200-2300元适当下滑，但仍然坚挺。茅台作为核心资产投资价值凸显，三年盈利有翻倍空间。展望2021年，未来1-2年维度预判提价是大概率事件，若考虑提价因素2021年业绩有望实现翻倍左右增长。因此，中信证券维持“买入”评级，上调目标价至1200元。

　　民生证券表示，茅台中秋放量7400吨以及关联交易（股份公司向集团售酒）不超过5%的公告，这对于下周白酒板块情绪提振将大有裨益。7月至今尽管白酒板块未取得正收益，不过相对上证综指和沪深300指数仍有相对收益。民生证券建议，坚定持有一线高端白酒组合。

　　方正证券(601901)研究认为，茅台集团营销公司方案落地，有利于缓解此前市场对公司治理结构等方面的担忧，公司经营仍将健康稳步推进；另外公司上周召开了经销商市场工作会，管理层重申控价问题，计划在中秋、国庆期间集中投放7400吨茅台酒，此项计划符合公司近两年一贯的经营节奏，通过旺季集中放量来满足真实需求，同时抑制价格过快上涨。

　　方正证券表示，预计短期茅台价格会出现小幅回落，但长期看上升趋势不会改变，供需决定价格，我们继续看好消费升级背景下茅台需求的稳步扩容。

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