MLF再获超额续作，公开市场月内净投放突破2300亿元

　　央行超额续作MLF。

　　周四（8月15日），央行开展4000亿1年期MLF操作，中标利率3.30%。当日有3830亿元MLF到期。

　　当日早盘，国债期货涨幅扩大，10年期主力合约涨0.26%，5年期主力合约涨0.13%。10年期国债活跃券190006收益率下行2.91bp报2.98%。

　　消息面方面，周四美国10年期国债收益率降至1.5740%下方，为2016年9月以来新低。

　　MLF获超额续作

　　周四，央行公告称，为对冲税期高峰、MLF到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2019年8月15日人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，比当日到期量多170亿元，同时开展逆回购操作300亿元。

　　此外，截至周四，央行公开市场已连续4天开展逆回购操作，上一轮MLF超额续作是在7月15日（7月13日顺延），到期规模1885亿元，同期央行超额续作2000亿元。

　　Wind数据统计显示，今年以来，央行MLF累计投放规模27626亿元，同期MLF到期规模34835亿元。

　　不过，自二季度以来，央行共开展8次MLF操作，累计投放规模25051亿元，同期MLF到期规模22600亿元，净投放规模2451亿元。

　　招商证券(600999)研报分析，从央行操作看，7月央行操作的边际调整也印证了货币政策思路的延续性。在6月货币环境异常宽松后，考虑缴税流出流动性在内，当月市场净流出万亿体量流动性，即央行无意营造过度宽松的总量环境。此外，月内央行以TMLF部分对冲到期MLF，且再度增加支小再贷款额度500亿元。总体反映相对于总量的宽松，当前货币政策的重心依旧在于以结构性工具疏导货币政策传导渠道。

　　东吴证券(601555)报告判断，下半年货币政策仍将维持宽松，总量放松的货币政策大概率不会出现，结构性的措施（降准置换、TMLF、定向降准）将成为调控主基调。另外，下半年财政政策实施空间有所收缩，相较而言下半年货币政策可操作空间相对更大。

　　8月流动性基本无忧

　　8月过半，公开市场仍保持整体净投放态势，市场判断月内流动性出现大波动可能性较小。

　　Wind统计显示，8月以来，央行公开市场累计投放规模已达6200亿元，同期到期规模3880亿元，净投放规模2320亿元。

　　Wind数据梳理显示，下周公开市场将有2200亿元逆回购到期，其中周一至周四逆回购到期规模分别达300亿元、600亿元、1000亿元、300亿元。

　　此外，8月24日、9月7日将分别有1490亿元、1765亿元MLF到期。

　　东吴证券分析，央行在二季度货币政策报告中仍强调要“把好货币供给总闸门”，不搞大水漫灌，意味着短期内央行还不会有很强烈的放松动作，8月第二周利率水平有所下行，资金面较宽松，预计8月央行更大概率开展公开市场操作来调节流动性。

　　此外，针对8月市场，报告测算，8月财政存款释放流动性约2700亿元，缴税税期影响约6630亿元，缴准环比增加约1400亿元，M0增加170亿元，商业银行库存现金增加150亿。8月财政存款环比降至负值，释放流动性，而M0、商业银行库存现金环比净增加，但对流动性影响并不大，整体来看，财政存款净减少对冲掉M0、库存现金对流动性的负面影响，整体对流动性影响偏正面。

　　招商证券报告也认为，8月资金面压力有限。8月自然到期压力一般，缴准形成一定扰动，财政资金影响正面，预期流动性总量缺口在5000-6000亿元，规模总体一般。此外，月内同业存单到期规模及节奏均较为平稳，对资金面扰动有限。目前流动性总量与资金利率中枢已回复至6月前常态水平，考虑到信用收缩压力下仍需平稳流动性环境，预期央行仍将积极对冲到期资金缺口，8月资金面预期维持总体平稳宽松状态。

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