券商行业政策利好密集释放，相关概念股配置价值彰显有望重拾升势

　　据中国证券报报道，从券商人士处获悉，8月13日，中国证监会证券基金机构监管部向中信证券(600030)、国泰君安证券和东方证券下发同意集合资产管理计划合同变更函。其中，中信证券和东方证券各1只产品获批变更合同，国泰君安证券有2只产品获批变更合同。

　　批文显示，证券公司应按照《证券投资基金法》及其他有关规定的要求，履行相应程序，做好集合资产管理计划合同等文件的修改工作；证券公司应会同集合资产管理计划的销售机构，按照《证券投资基金法》及其他有关规定的要求，认真做好产品的信息披露、申购、赎回、登记、会计核算和客户服务等工作，通过建立和完善内部合规控制制度、风险防范机制和应急计划等措施，防范和化解集合资产管理计划募集和运作过程中的风险，保护份额持有人的合法权益。

　　2018年底，证监会发布《证券公司大集合资产管理业务适用<关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>操作指引》，对大集合产品进一步对标公募基金、实现规范发展的标准与程序进行细化明确，并给予了合理的规范过渡期，在规范进度上不设统一要求。经规范后，大集合产品将转为公募基金或私募资产管理计划，按照相关法律法规持续稳定运作。

　　近期券商行业政策利好密集释放。8月7日，证金公司发布公告，自2019年8月8日起整体下调转融资费率80BP，此举能够大幅缓解非银金融机构流动性。

　　8月9日，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准》公开征求意见。同日，交易所对两融标的大扩容，沪深两市两融标的股票由950只扩大至1600只，取消最低维持担保比例。新增两融标的筛选标准主要为选取一定期间内自由流通市值和成交额占比居前的个股。此次扩容后，A股两融标的市值占A股总市值比重由70.3%升至85.6%，主板、中小板和创业板市值占比分别由80.4%、46.1%、23.4%升至91.2%、71.9%、59.7%，中小板和创业板的融资标的覆盖范围增长更为显著。

　　分析指出，两融标的扩容有利于提升A股市场整体的交易活跃度，两融余额有望回升。自2010年3月31日融资融券业务正式启动后，上交所、深交所分别于2011年12月5日、2013年1月31日、2013年9月16日、2014年9月22日、2016年12月7日共计5次扩大融资融券标的范围，此次为第6次大规模扩容。2010-2012年两融余额增长较为缓慢，2013年增速明显加快，2014-2015年两融余额爆发式增长，一度超过2.2万亿元，并催生了牛市行情。之后两融余额快速回落至万亿元以下。2016年以来，两融余额大部分时间在1万亿元上下浮动，其短期内变动主要受市场投资者情绪的影响。此次两融标的扩容将提升A股市场整体的交易活跃度，两融余额有望回升至万亿元以上。

　　中信证券研报称，两融监管采用逆周期调节机制，当前市场两融平均维持担保比例充足（253%），业务运作和风险管理模式成熟，近期下调转融资费率和放宽标的范围，体现了引导合规资金参与市场投资，维护市场活力的政策导向，也表明了监管层对于当前两融风险管控的信心。

　　此外，35家上市券商发布了7月经营数据，7月单月实现营收共计201亿元，净利润共计72亿元，30家可比口径下，同比增速分别为3%和-7%。7月增速环比出现回落，增速总体保持平稳7月单月35家上市券商营业收入和净利润环比增速-17和-7%，较上月环比增速62%和66%出现明显回落。

　　中泰证券表示，股权管理规定及其配套规则落地，行业实行分类管理，引导券商依据风险管理与专业能力差异化发展，结合流动性风险管理征求意见，从股东实力角度看，一定程度上利好龙头券商业务发展，结合此前2018年场外期权交易商资质管理情况，建议持续关注龙头创新业务发展，中小券商寻求差异化竞争，或可借鉴欧洲精品投行经验，把握自身优势打造行业、区域精品投行业务。2018年分类评级公布，结构基本稳定，多数龙头维持A类评级，上市券商国信、天风升级AA类，国元、东北、华林升级A类。半年报披露临近，持续看好龙头券商，关注具有弹性中小券商。

　　天风证券表示，券商板块估值重新回落至低位，但考虑2019年业绩大概率改善，板块估值具有较高性价比。从长期角度看，流动性宽松和推动资本市场改革政策是应对宏观压力的一大抓手，这对于券商估值的提升有着较长时间的积极影响。行业平均估值1.88倍PB，大型券商估值在1.1-1.5倍PB之间，行业历史估值的中位数为2.44倍PB(2012年至今)。

　　万联证券研报数据显示，券商中期快报略好于预期，短期考虑2018年下半年低基数影响，在中性假设下，预计全年行业仍将保持较高速度的业绩增长，长期看券商作为资本市场的重要纽带，必将享受金融供给侧结构性改革带来的长期红利，维持行业“强于大市”评级。目前券商板块估值处于合理偏下区间，认为分类评级将继续强化证券行业的马太效应，仍然建议关注龙头券商中信证券和华泰证券(601688)，以及低估值的海通证券(600837)。

　　中信建投认为，目前申万券商板块市净率为1.6倍，位于过去三年以来的50%分位水平。龙头券商市净率在1.2倍-1.8倍之间。随着国内直接融资市场的扩容、对外开放进程的推进，证券业供给侧改革将持续深化，综合实力突出、风控制度完善的龙头券商将受益于行业集中度的提升。建议投资者重点关注中信证券、华泰证券和东方财富(300059)。