扣非净利跌八成、负债高企，晨鸣纸业20亿急甩矿业资产

负债高企、主业业绩滑坡的重重压力下，晨鸣纸业(000488)正打算逐步剥离非主营业务。

　　17日，晨鸣纸业发布公告表示，8月12日，公司在武汉光谷联合产权交易所（下称“产权交易所”）以公开挂牌转让的方式转让海城海鸣矿业有限责任公司（下称“海鸣矿业”）60%股权及债权，挂牌转让价格为人民币19.49亿元。公开资料显示，海鸣矿业是山东晨鸣纸业集团和辽宁北海实业集团于2012年11月6日共同出资成立，注册资本2.4亿元人民币，是集菱镁矿开采和深加工于一体的大型综合性项目，是辽宁省政府督办的重点项目之一。晨鸣纸业公告显示，这笔近20亿元的交易很快就有了接盘方。8月16日，晨鸣纸业已经与江苏富达企业投资有限公司（下称“江苏富达）于2019年8月16日签订了《股权及债权转让协议》，产权交易所已将江苏富达缴纳的2.21亿元保证金作为股权转让款划转给了晨鸣纸业。

　　按照交易约定，江苏富达还需在2019年8月31日前支付76767万元债权款，剩余款项96,000万元（20,000万元股权款，76,000万元债权款）须自2019年8月31日起二年内付清，并按年化7%利率支付2019年8月31日起至实际付款日的利息，按季付息。工商登记资料显示，江苏富达注册成立于2006年9月22日，注册资本1亿元，王高华持有40.5%股权，秦东亮持有4.5%股权，信实至尚（深圳）股权投资有限公司持有55%股权。进入2019年，晨鸣纸业下决心回归主业，除了甩卖矿业资产外，年初其还发布公告表示将剥离融资租赁业务。今年1月16日，晨鸣纸业发布公告表示，拟引入长城国瑞证券有限公司为战略合作方，深度开展与其在剥离融资租赁业务、资产证券化、综合投融资等业务方面的合作。融资租赁业务曾经在纸业低迷之际独立支撑起晨鸣纸业的业绩。立刻财经（ID:likecj88）查询数据发现，2015年至2017年，晨鸣纸业融资租赁子公司分别实现净利润6.19亿、9.30亿、8.75亿。该业务的毛利率在2018年一度高达为92.38%。不过，受资金环境变化影响，晨鸣纸业融资租赁业务潜藏的经营风险成为其剥离该项业务的重要考虑之一。陆续剥离融资租赁业务以及矿业资产的晨鸣纸业将重新回归纸业主业。不过，在需求减少、纸价下跌的市场环境下，晨鸣纸业的纸业业绩也是呈现了断崖式下跌。

　　晨鸣纸业发布的半年报显示，上半年实现营业收入133.49亿元，同比下降14.16%，实现净利润5.09亿元，同比下降71.43%，扣非净利润仅为3.03亿元，同比下降80.29%，加权平均净资产收益率从上年同期的5.77%下降至0.21%，核心业绩指标均出现大幅收窄。其中，作为晨鸣纸业第一大主业的机制纸业务毛利率为21.24%，同比下降7.29个百分点，营业收入115.61亿元，同比下降12.15%。

　　其中铜版纸受影响最大，营业收入同比减少39.55%，主要生产铜版纸的下属企业寿光美伦纸业报告期内亏损0.76亿元。晨鸣纸业分析称，业绩下滑主要原因在于经济下行、市场需求减少、原材料供给收紧且价格升高等多重因素影响，造纸行业出现了经济效益下滑，生产和运行困难增多、纸价下跌的局面，公司也不能独善其身，一季度仅实现净利润3822万元，同比下降95.12%。立刻财经发现，早在2018年，晨鸣纸业业绩就已经显示出疲态。数据显示，2018年晨鸣纸业净利润仅25.1亿，同比下降33.41%，扣非净利润只有19.54亿，同比大幅减少42.97%。多元化受阻、业绩大幅下滑背后还深藏隐忧。立刻财经注意到，晨鸣纸业自2016年开始大幅举债，负债规模节节攀升，其2018年募集资金的用途基本都是“借新还旧”。高速扩张背后，晨鸣纸业的资产负债率已经从2008年46.68%，上升到2018年已达到75.43%。

　　这样一个负债水平远远高于行业43.02%的平均水平。同时，其流动比率和速动比率分别为0.82、0.71，均低于1和2的正常值。此外，晨鸣纸业在2019年将有34亿元债券到期，未来四年存续债券余额高达100多亿元。

　　盈利能力大幅滑坡的背景之下，能否及时偿还巨额债务对于晨鸣纸业来说，无疑是个巨大考验。

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