国金:锂电设备2020年重回高增长 看好具出海能力龙头

　　来源：国金证券(600109)研究所

　　国金证券研究所高端装备制造与新材料研究中心机械军工团队

　　核心结论

　　投资建议

　　看好与一线电池厂深度绑定、具备“出海”能力的龙头设备厂商，重点推荐先导智能（300450）、杭可科技（688006）；关注赢合科技(300457)（300457）、科恒股份(300340)（300340）、星云股份（300648）等优质锂电设备厂商。

　　核心结论

　　动力电池：全球化、集中化趋势明确，龙头抢跑2025年，扩产计划确定

　　1）受益于新能源汽车销量与单车带电量提升，动力电池需求空间大。我们测算，2025年全球动力电池总需求达930GWh，中国需求占比超50%；海外动力电池需求增长快，2018-2025年复合增速46%，较中国高10pct。

　　2）为满足动力电池需求快速增长，龙头电池厂商加速全球化布局、抢跑2025年。我们统计，现有扩产规划对应全球5年累计新增产能1013GWh，主要集中于中国、欧洲与北美；其中，2019-2020年扩产计划相对明确，2年将累计新增产能336GWh。

　　锂电设备：成长空间大，2020年将重回高增长，海外规模、增速大于国内

　　1）2020年显现高增长拐点。由于退补阵痛，我们预计2019年动力电池需求增长放缓， 2020年影响逐步减弱，下游电池扩产项目推动有望加快。

　　2）需求空间广阔。2019-2025年全球动力电池需求对应锂电设备累计投资额为2547亿元，中国、海外分别为1072亿元、1475亿元；从电池厂扩产规划看，现有扩产计划对应2019-2025年共1981亿元设备投资。

　　3）海外设备投资增速高于中国。2018-2025年，全球锂电设备投资需求复合增速为25%，其中海外市场复合增速为29%，高于中国的19%。

　　竞争格局：中国设备龙头竞争优势不断放大，加速“出海”打开新成长空间

　　1）设备技术开始赶超日韩产品。核心设备领域已涌现出一批优质厂商，其中卷绕机、化成分容等主设备已处于国际领先水平。

　　2）国内龙头设备厂商加速拓展海外市场。先导智能、杭可科技等龙头设备厂商与国际一线电池厂商建立深度合作关系，客户结构与产品技术不断升级，竞争优势不断放大，收入规模、盈利能力、研发投入已显著拉开与日韩对手的差距，未来有望获取更多全球红利。

　　风险提示

　　下游电池扩产项目进程不及预期；新能源汽车退补可能带来短期需求阵痛；动力电池产能过剩的风险；新一代电池技术替代的风险。