议市厅丨一纸利空传闻引发“股王”贵州茅台应声大跌，北上资金成功逃顶，浅谈贵州茅台的估值

　　最近这几日，资本市场可谓利好不断，降准之后又迎来两大利好：一个“取消合格境外投资者投资额度限制”，另一个“资本市场改革12条任务”，很多人都以为，新一轮上扬行情又将展开。然而昨日市场没走出一根阳线。大盘的走势如此疲弱不堪。沪指下跌12.39点，以3008.81点报收，跌幅为0.41%，创业板指数更是大跌1.26%。

　　值得注意的是，引发昨天市场下跌的，竟然是A股“股王”贵州茅台(600519,股吧)。究竟是什么原因导致茅台(600519)股价大跌？调查发现，竟然是一纸传闻引发贵州茅台股价大跌，千元茅台的价格拐点出现了吗？

　　9月11日，有媒体报道称，近日，有网络传闻，北京地区茅台的价格出现大幅度回落，“从上周最高2650到今天2100”，商家出现恐慌，甚至“无人敢接货”。

　　二级市场上，昨日白酒股出现罕整体下挫，贵州茅台跌4.83%，市值跌682亿，五粮液(000858)跌5.82%，市值跌310亿，泸州老窖(000568,股吧)跌5.6%，市值跌75亿，洋河股份(002304,股吧)跌3.77%，市值跌幅61亿；四大白酒巨头市值一天暴跌1128亿，是不是白酒股要出现秋后收个行情了。

　　那么，茅台酒的市场价格真如市场传言的那般“大幅下跌”了吗？

　　对茅台降价的传闻，有人向北京地区的茅台经销商进行了求证。有经销商表示，目前飞天茅台的价格仍然在2800元左右，并没有大幅回落到2100元。在市场走访过程中，另一大型烟酒店商户也讲，目前飞天茅台的市场零售价在2900元，相较之前的3000元有轻微下降。

　　对于茅台降价传言，安信证券分析师苏铖表示，茅台酒的各地价格总体平稳，浙江、上海在上周均是2550元，本周是2480~2500元，广深地区目前也在2480~2550元附近，相较于6月涨了400元，近期回落幅度很小。不过他同时也表示，客观来讲茅台酒超过2500元的价格是有泡沫的，也不是各方都想看到的价格，消费者和茅台酒厂觉得高，经销商也觉得高，适度去泡沫是应该的。他表示，预计茅台酒的价格不会回落太多，从集团定制酒1799元的定价来看，市场价在2000元以上仍是合理且有支撑的。

　　民生证券发布于9月9日的研报称，8月下旬起，受茅台渠道巡查影响及中秋需求走高影响，飞天批价创历史新高至2580-2600元。近期经销商中秋配额基本到货完毕，受益于供给小幅增加，批价小幅回落至2550-2580元，但渠道调研显示经销商惜售态势仍显著，主要是茅台市场巡查动作仍在继续。

　　茅台酒的市场价格真跌假跌目前茅台官方也没有给出明确定论，让人惊叹的是，北上资金又一次先知先觉地逃顶了。在贵州茅台股价还未达到最高的8月21日，北上资金就已经开始持续减持贵州茅台。据Wind数据显示，8月21日，沪股通对贵州茅台的持股数为103,645,406股，9月10日，沪股通对贵州茅台的持股数减少到101,693,723股，累计减少195万股，若按照8月21日至9月10日的平均价格1121.19元计算，北向资金累计净流出21.88亿元。

　　而从更早的6月17日，沪股通持股贵州茅台股数峰值106,503,432股算起，截至昨日，北上资金已经减持了4.52％的股份。

　　贵州茅台半年报显示，实现净利199.51亿元，同比增长26.56%。仍然是日进斗金的节奏，但相比于一季度以及2018年同期，贵州茅台第二季度业绩增长明显放缓。另外，贵州茅台在今年继续大力削减经销商，上半年茅台国内经销商减少593家。

　　从数据来看，贵州茅台二季度营业收入178.44亿元，同比增长12.05%；净利润87.30亿元，同比增长20.30%。相比于一季度的营收216.44亿元，同比增长23.92%；净利112.21亿元，同比增长31.91%，有明显放缓。另外，与去年同期二季度营收46%的增速、净利润41.52%的增速相比，今年二季度业绩增长趋势减缓更加明显。

　　笔者认为，不管一批价如何波动，茅台当下出厂价969元，经销商以这个价格拿到货，再以一批价卖出，到手的就是实实在在的利润。茅台当下依然供不应求，利润完全不会受影响。也就是说，这个新闻，或许对茅台这家公司没啥大的影响。

　　对于贵州茅台而言，价格局部降价，或许不是价格拐点的开始。但是，如果市场对茅台酒的收藏投资定位发生了改变，或茅台酒的库存一下子大幅增加，市场供需关系发生了实质性的变化，那么在那个时候可能就是贵州茅台股票价格拐点的标志性信号。

　　上面短期北上资金大幅卖出的情况，券商还是集体看好贵州茅台股价。对于茅台的估值，有券商认为茅台能涨到1424元。

　　这得从一份公司研报说起，近日，东兴证券发布研报表示，按照2020年EPS 47.45元计算，给予公司30倍估值，上调贵州茅台目标价至1424元，并维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　根据过往机构对茅台提出的目标价的实现情况来看，对这样的价格还真不能说是天方夜谭。去年提出的800、900之类的目标价，自不必说，早已被甩在了身后。而今年3月底华创给出的1000元目标价，以及4月初太平洋证券给出的1030元目标价，也已全部实现。

　　或许正是由于设定的目标价太容易实现了，近来机构对贵州茅台的目标价是越定越高。早在4月末，东兴证券就给出过1052元的目标价，同时华泰证券(601688,股吧)则是给出了1144.32元的目标价。到了6月初，华创证券又将茅台目标价提高到1150元。6月30日，太平洋(601099,股吧)证券则将贵州茅台的目标价提高至1240元。这一次，东兴证券认为茅台能涨到1424元。

　　作为A股“核心资产”之一，白酒股向来不乏拥趸者，而面对因降价传闻导致的贵州茅台大幅下跌，大家有什么样的看法呢？

　　投资有风险，入市需谨慎。本文相关内容仅供参考，不构成任何投资建议。