中信证券：新潮能源目标价升至3元 维持买入评级

　　受周末沙特石油设施受袭影响，国际油价大涨，A股油气板块全面爆发。新潮能源(600777,股吧)（SH.600777）等相关石油概念股在中秋节后首个交易日受到油价上涨的利好冲击，涨幅均超4%。

　　近几年，价值投资已经在A股生根发芽，一些资产优质、盈利能力领先的公司脱颖而出。新潮能源自2014年转型进入油气行业，就开始坚持“突出主业，精细化管理”的经营理念，是一家高成长低成本的页岩油气公司，业绩稳定增长，受到多家机构强烈推荐。此前不久，中信证券(600030,股吧)发布新潮能源深度研究报告，并维持买入评级。

　　页岩油资产优势凸显 产量持续增长

　　2014年，新潮能源开启转型之路，剥离传统产业，发展油气主业。公司在2015年，先后抄底收购了位于美国德克萨斯州二叠纪盆地的油田资产。经过四年多的发展，逐步转型成为资源优质、储备丰富、运营高效的油气公司。

　　据了解，新潮能源收购的油田资产均地处Permian盆地，属于美国德克萨斯州二叠纪盆地的米德兰次级盆地，是美国页岩油气生产开发的核心区域，数据显示，二叠纪盆地的油气资源位居世界前列，总资源量与沙特的GHAWAR 油田不相上下，米德兰盆地是二叠纪盆地的三个主要次级盆地中最大的。截至2019年7月，美国能源署（EIA）统计二叠纪盆地原油日产量达417万桶，约占美国非常规原油产量的一半。

　　目前，新潮能源在二叠纪盆地拥有约8.5万净英亩的区块面积。根据 Ryder Scott Company， L.P.的评估报告，截至2018年末，新潮能源的油田资产1P储量（已证实可开发储量）为2.71亿桶油气当量。目前，Surge的Howard及Borden郡的页岩油气区块北部仍有广大区域有待开发，增产潜力巨大。新潮能源此前表示，未来还会积极寻找新的开采层位并完善现有油井的增产工作。

　　截至2019年6月，公司拥有净油井数为 689 口，较年初增加 45 口，较2018 年 6 月末增加 96 口。另外，公司上半年生产和销售原油及天然气854万桶油当量，同比增长约31%，增幅全部来自Moss Creek页岩油田。

　　受益于美国国内政策与技术进步，预计未来美国页岩油气产量将持续增长,新潮能源凭借其优质的资产和低成本优势，叠加国内外政策红利，公司业绩将迎来爆发式增长。

　　盈利能力强劲 市值被低估

　　8月5日，新潮能源发布2019年度半年报，上半年公司实现营业收入26.7亿元，同比增长24.3%，实现归属于上市公司股东的净利润3.71亿元，同比增长53.7%。其中，仅第二季度就实现营业收入14.04亿元，实现归属于上市公司股东净利润5.33亿元，同比增长241.8%，盈利能力十分强劲。

　　从基本面来看，新潮能源市值被严重低估，截至2019年9月17日收盘，新潮能源总市值149.61亿元，动态市盈率约20.18倍，股价2.20元。

　　从行业来看，公司在同类企业中具备储采比优势，实现油价行业领先，成本、费用与行业平均水平相当，盈利能力领先，市值相对低估。中信证券研究报告显示，公司当前为立足Permian Midland盆地的小型页岩油企业，与Permian的其他独立页岩油生产商相比，公司剩余储量可采年限为18.39年，含油比高达近90%左右，实现油价稳定在45美元 /桶油当量以上，其成本费用端整体与行业平均水平相当，盈利能力处于行业前列。根据可对标公司的市值EV/EBITDAX平均倍数，公司的企业价值对应为33亿美元左右，当前公司市值明显偏低。

　　新任管理层专注经营 积极解决历史遗留问题

　　新管理层坚持高效、专业、专一的经营理念，通过油田运营降本增效、持续改进资本效率及生产工艺、合理运用套期保值工具、精细化管理等措施，提升美国油田及新潮能源的业绩，实现营收利润双增长，力争实现价值回归。

　　同时，通过大额计提减值准备、法律手段妥善解决历史遗留问题，基本排除阻碍公司发展的风险因素，实现了轻装上阵。近期，公司历史遗留问题不断取得新的进展，频频传来佳音。公司诉霍尔果斯智元创业投资集团有限公司信托纠纷、公司全资子公司浙江犇宝诉长沙泽洺合同纠纷、全资子公司上海新潮石油能源科技有限公司诉北京农电九九网络科技有限公司买卖合同纠纷等案件均取得了很好的进展。

　　中信证券深度研究报告表示，公司2019H1产量、营收、净利润分别同比+31%、+24.32%、+53.68%，均大幅增长。公司在Permian同类企业中具备储采比优势，实现油价行业领先，综合成本与平均水平相当，盈利能力领先，市值相对低估。套保工具有助于抵御油价波动，但同时对净利润影响较大，需持续关注。当前公司管理层变更风险较小，正采取措施积极管控遗留问题。预计公司业绩仍将持续增长，2019-2021年归属上市公司股东的净利润为11/13/15亿元，对应EPS预测0.17/0.20/0.23元，当前股价对应PE分别为13/11/9倍。在此基础上，我们按照2020年15倍PE、1.2倍PB估值（取均值），给予公司目标价3.00元，维持“买入”评级。

　　作为页岩油气行业的“黑马”，新潮能源不仅被国内多家机构看好，也逐渐吸引了国内外资本市场的目光。据统计，截至目前，新潮能源已经先后被首批纳入明晟指数（MSCI）、富时罗素指数、标普新兴市场全球基准指数（S&P Emerging BMI），这体现了境外资本市场对新潮能源的认可，也为新潮能源带来了更多潜在增量投资，投资价值渐显。