国盛证券：三大指数共振 外资加速流入进行时

　　国盛证券发布报告称，近期，伴随国际三大指数纳入与扩容，北上资金从8月下旬开始持续入场，自8月16日至9月18日，陆股通北上资金合计净流入接近700亿。9月10日，国家外汇管理局宣布取消QFII/RQFII投资额度限制，下一步，国家外汇管理局将继续深化外汇管理改革，不断扩大对外开放。

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　　当前处于三大指数共振扩容期，8月下旬以来外资加速入场。自8月以来，国际三大指数明晟、富时罗素、标普道琼斯相继宣布A股纳入及扩容计划，伴随三大指数共振扩容期的到来，8月下旬以来外资入场持续加速。截至9月18日，北上资金自8月16日以来也已累计净流入达688.06亿元;8月27日MSCI扩容生效当日，北上单日净流入已经创下年内新高;而9月23日伴随富时罗素和标普道琼斯纳入计划同步生效，日内即有望获得约64亿美元被动资金入场，北上单日净流入有望再创新高。

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　　、今年下半年以来，北上流入结构相较以往有了一些新变化:首先，北上对各类风格的配置分化度有所收敛;其次，在近期的外资流入过程中，消费和科技成长呈并驾齐驱态势，以30日流入均值来看，科技类公司甚至在7-8月的部分阶段超过了消费。而9月以来，北上开始大幅回流金融，非银金融和银行已分别净流入107.74亿元和47.29亿元，金融板块位居行业净流入之首;与此同时，估值水平持续抬升的食饮和医药行业遭小幅流出，9月以来已分别净流出27.23亿元和7.46亿元。

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　　QFII额度限制取消，更多开放政策有望出台。QFII额度限制取消标志着对外开放继续提速。一方面，截至8月底QFII已用累计额度只有1114亿美元，远未到达此前3000亿的上限;另一方面，随着互联互通机制的成熟化，北上资金对QFII的替代已成趋势:首先，随着投资额度的放开，陆股通每日的额度上限几乎不可能构成交易限制;其次，深股通和沪股通标的已经覆盖了A股大多数核心公司，投资范围上基本与QFII接近;最后，由于陆股通交易的灵活性，其相对于QFII的吸引力不断提升。因此，QFII额度取消信号意义大于实质，后续可能会有更大力度开放政策出台。

　　4、当前A股正迎来三大指数同步增配高峰，长远来看外资入场仍在初级阶段。去年以来我们反复强调，无论从时间、空间还是对外开放进程看，外资流入仍在初级阶段，短期扰动不会改变外资流入大趋势，反而会带来核心资产的战略增持机会。在机构化、国际化大背景下，A股也正在经历历史性变革，从投资者结构到估值定价体系，都将迎来不可逆的进化过程。