私募调查：A股再现 “结构牛” 八成私募继续看好核心资产

　　昨日A股消费板块、科技板块齐飞，“结构牛”再现市场。作为标杆的贵州茅台(600519,股吧)报收于1184.00元，再创历史新高。从板块来看，以食品饮料为代表的大消费板块和以通信为代表的科技板块同时走强。科技股延续火爆行情，集成电路、国产软件、5G概念等板块集体走强。

　　周二消费与科技板块的上涨，其实是今年行情主线的延续。年初至今，申万食品饮料指数已上涨71.52%，申万计算机指数上涨了50.69%，申万通信指数上涨了27.64%。三季度以来，被誉为“核心资产”的消费医药等白马蓝筹股票并没有出现市场一度担心的“抱团解散”现象，部分股票股价反而屡创新高，消费、科技股依旧呈现强者恒强的态势。

　　那么，后市中核心资产“穿越牛熊”的趋势是否会延续呢？私募排排网调查结果显示，85.71%的私募认为只要基本面不发生改变，核心资产继续向上的趋势将会延续，对于核心资产而言目前估值并不算高，牛市会是常态，调整只是插曲，回调的时候反而是投资者入场的好时机；也有14.29% 的私募则认为核心资产的内部已出现分化，有部分个股已经出现估值过高泡沫化现象，投资者持有应该持有谨慎态度。

　　此外，为何这批股票“抱团”并没有出现A股历史上的“抱团”终将解散的现象？核心资产是否仅限于消费股、科技股？下一站会出现在哪儿？

　　为何抱团并未出现瓦解？

　　9月16日至今，A股市场持续调整，但这批“核心资产”尽管今年以来涨幅巨大，股价仍在不停的创历史新高，在短短6个交易日中，股价最多的有4个交易日创出历史新高。如金域医学(603882,股吧)，虽然今年以来股价已经翻倍，但即使在大盘陷入调整之际，仍在不停的创历史新高。这批股票“抱团”并没有出现A股历史上的“抱团”终将解散的现象，为何市场预想中的抱团瓦解并没有到来呢？

　　航长投资研究部对此表示，无论是白酒还是医药，在过去2年都已经经历了数轮调整。不是筹码没有松动，而是头部的公司成长动能仍未枯竭，估值业绩仍可自证，好公司总能以业绩的增长熨平估值的波动。在经济筑底期，市场对龙头和确定性的追逐不会有太大的变化。

　　高溪资产合伙人陈继豪认为，由于近期道琼斯，富时罗素等指数纳入成分比例提高，直接引进数百亿外资进场扫货，这从近几日的尾盘集合竞价相关成分股的股价表现就可以清晰的看出来外资在买什么。可以看到核心资产的相关个股这大半年来走势异常坚挺，至少证明这些股票是被大资金关照的，所谓集中抱团取暖的特征也非常明显，由于担心卖掉了就买不回来，所以机构并没有卖出的理由。相关公司的基本面状况都处在强景气周期里，未来的业绩确定性相对较高，因此在这个时候，筹码就显得弥足珍贵了。

　　冬拓投资王春秀表示，抱团瓦解并没有到来，主要有三个原因：宽松货币环境下，无限的资金追逐有限的核心资产，易涨难跌；存量经济时代是大鱼吃小鱼、强者恒强的时代，聪明的资本一定会优先选择赢家，一定会优先选择行业绝对龙头；核心资产涨幅巨大、估值不再便宜，但比起中小创来说还是很便宜的，对于理性的资金来说很难说再见。

　　羽瀚资产基金经理李新江认为，经历了2018年中国供给侧改革和外部环境的恶化，中国内部的市场各行业已经大局已定，供给侧改革淘汰了一批竞争力低下、效率低下、创新能力低下的中小企业，促使各行各业生产要素向优质企业集中，这样就造成了内部市场出现强者恒强的“马太效应”。这批企业抵御外部风险的能力在增加，中小企业是没有抵御风险的能力的，所以资本在追逐这种不确定风险下的优质资产。之所以没有出现抱团后瓦解的现象，是因为资本发现短期内没有替代品。另外一个因素就是，中国的资本市场投资者生态发生了改变，以散户和游资主导的炒作理念转变为机构主导的价值投资理念，机构主要选择的还是中国的优质资产，而不是风险资产。

　　“穿越牛熊”趋势能否延续？

　　实际上今年以来A股市场上的这批“核心资产”已经体现出了“穿越牛熊”的特质。未来这种趋势是否还能延续？后续这批股票的走势如何看？

　　航长投资研究部表示，市场不存在永动机，没有只涨不跌的股票。今年的特征是结构性分化特别强烈，除了半导体和部分5G题材股快速泡沫化外，大部分行业的估值仍处于合理区间，所以后面仍要一分为二看。

　　高溪资产合伙人陈继豪认为，未来行情的主线一定是围绕这些优质核心资产展开，毕竟3600多只股票能放心拿的标的不多，外资同样需要这些优质的核心股票作为核心配置，因此，只要这些优质资产基本面不发生改变，向上的趋势就会持续。

　　冬拓投资王春秀表示，随着市场的不断开放和外资的深度参与，A股核心资产的定价和运行节奏与海外成熟市场渐趋一致。对于核心资产来说，牛市会是常态，调整只是插曲，像过去那种齐涨同跌的局面很难再出现了。

　　羽瀚资产基金经理李新江也认为，未来这种趋势还会继续延续，只要中国的经济不发生系统性的风险，不发生战争或者其它极端事件，这种格局就不会打破，后续只要出现回调都是介入的好机会。

　　核心资产的下一站会在哪？

　　目前的核心资产主要以消费与科技为主，以往当大盘产生较大波动时，消费蓝筹往往是最“抗跌”的品种，而近期科技蓝筹逐渐取代消费蓝筹，成为资金新的避风港，9月23日上证指数下跌，两市有近40只个股涨停，其中绝大部分以科技股为主。核心资产是否仅限于消费股、科技股？随着宏观经济新旧动能的转换，未来核心资产还有可能出现在哪些细分领域？

　　航长投资研究部表示，核心资产是指具有核心竞争力、护城河坚实的龙头公司，并不简单局限于科技股、消费股的范畴。随着经济发展动力从投资驱动、人口红利转向研发驱动、工程师红利，未来跑出来的公司大概率出现在研发驱动型领域。

　　冬拓投资王春秀表示，核心资产是一个动态的概念，任何兼具成长性、稳定性、确定性、可持续性，低负债、高分红、高现金流、优秀治理结构等特质的公司都是核心资产。家电、保险、银行、医药、互联网等行业同样有很多核心资产。

　　羽瀚资产基金经理李新江认为，核心资产不仅仅限于消费股和科技股，未来核心资产会出现在一些中国比较擅长的领域、中国市场能够实现而国外资本主义市场实现不了的领域，还有就是人民币国际化所带来的输出领域。（许孝如）