电子行业龙头企业借并购快速崛起 资金是关键实力

　　【证券网】近日，闻泰科技(600745,股吧)收购安世半导体又有新进展。安世半导体宣布成功筹集15亿美元贷款，这笔资金将用于对现有未偿还债务的再融资，以及为闻泰科技的收购提供部分资金。电子行业近年来很多企业为业务规模或延伸产业链布局而实行并购，如深圳华强(000062,股吧)（000062）在四年多的时间里陆续并购了9家电子元件、电子设备类标的公司，其中充足的资本实力成为其通过并购快速完成布局的关键因素。

　　“蛇吞象”式的跨境并购案今年顺利完成

　　事实上，今年以来并购市场整体较为低迷。而对于今年以来并购行情不如去年同期的原因，前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙分析，虽然今年以来经济行情有所好转但景气度有待提升，加之近两年资金面比较紧张，各参与并购交易主体没有太多资金用于并购。

　　闻泰科技收购安世半导体被业内称之为“蛇吞象”式的跨境并购案，涉及金额高达251.54亿元，这也使得在收购案发布之初并不被人看好。在2018年10月发布收购预案的时候，闻泰科技的总市值还不到200亿元，这起“蛇吞象”收购案遭到了许多质疑，其中包括高额收购资金能否顺利支付、融资风险能否解决等。

　　虽然遭到质疑，闻泰科技在2019年也走得较为顺利，收购案也频频捷报。2月1日，闻泰科技全资子公司正式与银行签署35亿元的并购借款合同。4月，闻泰科技宣布完成对安世半导体的收购，成交金额约为114.35亿元。此次，安世集团获授了15亿美元的银团贷款，意味着这场超百亿并购案的部分资金问题能够得以解决，受相关消息影响，当日闻泰科技股价创下上市以来股价新高。

　　作为国内手机ODM的龙头企业，闻泰科技的本次收购为国内半导体企业树立了一个标杆，是国内半导体下游企业对国际知名半导体上游企业的一次并购，一方面可以拓展闻泰科技的产业链，另一方面为企业增加行业话语权和实力提供了更多支持。

　　凭借强大的资本实力，深圳华强通过并购做大做强

　　近两年，虽然业界普遍认为尽管半导体厂商并购重组趋于缓和态势，但在本土分销行业这一发展趋势却愈演愈烈。目前，电子元器件分销行业正进入快速整合发展期，产业集中度进一步提升，规模化、平台化趋势加强，与此同时并购现象更加密集，资本带来的整合效应突显。

　　本土分销商的几大巨头企业均通过并购实现壮大发展，去年营收超百亿的本土分销商已达3家。其中，在去年全球半导体产业景气度下滑的背景下，深圳华强2018年的业绩实现逆势增长，实现营业收入118亿元，同比增长38.08%；净利润6.86亿元，同比增长63.33%，各项业绩指标创公司历史新高，增幅也超过同行平均水平。

　　公开资料显示，自2014年年底确立全面进入电子元器件分销行业的新战略后，此后数年间，深圳华强基于产业并购的思维，沿着电子产业链不断延伸和拓展，收购了湘海电子、鹏源电子、淇诺科技、芯斐电子等电子元器件授权分销商。

　　据深圳华强董秘王瑛透露，深圳华强完成标的并购后，在后方做这些子公司坚强的后盾，在资金、系统、仓储、资源等各方面给予支持。对于2018年业绩的逆势增长，王瑛认为这既来自于代理线的扩充、客户粘性的增强、市场份额的提升等，也包括上市公司向并购标的公司充分赋能，使得子公司实现超出同行的业绩表现。

　　深圳华强旗下子公司淇诺科技副总经理张福和表示，此前淇诺科技在发展过程中易受到资金方面的约束，并入深圳华强后，资本力量明显的杠杆作用撬动了淇诺科技的发展，带来非常明显的变化。

　　据了解，这些并购标的在进入深圳华强的平台后，充分利用公司平台的资金和资源优势，整体表现出很好的业绩成长性和协同效应，超额完成业绩对赌（如有）。

　　深圳华强能为这么多家企业充分赋能，离不开其资本实力。深圳华强在近期接受机构调研时表示，截至目前，公司除了自有资金，其余资金均来源于银行授信。公司拥有非常优质的资产和良性运行的业务，且多年稳健经营，是境内外主流银行的核心客户。公司储备了超百亿的银行授信额度，能持续、稳定地获得境内外业务运营所需的低成本资金。同时，受益于国家加大对民企融资的支持力度，作为优质民企，公司获取低成本资金的能力进一步提高。

　　此外，深圳华强在深圳华强北、深圳南山科技园以及济南、石家庄的核心商业地段拥有多处自有物业，是公司的核心实物资产，目前已形成了写字楼、酒店、公寓、地下商业等产业链生态，相互呼应，整体商业价值高，租金等收益稳定，是深圳华强经营中不可忽视现金奶牛。

　　广发证券(000776,股吧)研报分析认为，本土分销商把握产业成长与国产替代机遇，龙头强者恒强。一方面，全球电子产业空间大，在下游5G/AI/汽车电子等新兴需求的驱动下，分销行业成长空间广阔，同时中国半导体产业地位提升，本土分销商将凭借区位与成本优势进一步抢占市场份额。另一方面，龙头分销商具备资源、技术、资金等多方面优势，有望通过并购重组实现强者恒强。