贵州茅台：体系梳理不易，稳增长仍可期

中泰证券指出，三季报略低于预期，直营放量有所加大。毛利率微降，期间费用率继续下行。一批价坚挺反映基本面仍旧强劲，全年集团收入坚实迈向千亿目标。中长期来看，茅台(600519)有望持续实现稳健增长。预计公司2019-2021年营业总收入分别为913/1062/1230亿元，同比增长18%/16%/16%；净利润分别为440/516/601亿元，同比增长25%/17%/16%，对应EPS分别为35.06/41.08/47.84元。