专家热议资本市场改革关键棋：IPO常态化何以成为“必选项”

　　新股发行的”常态化“成为当下资本市场的重要关键词。

　　21世纪经济报道记者从接近监管层人士处获悉，证监会将按照发展股权融资、优化上市公司质量、服务实体经济的整体要求，坚持新股常态化发行，重视市场投融资两端的平衡，明确市场预期，严把资本市场入口关，推动发行、注册和市场承受力的有机统一衔接，切实防控各类风险。

　　一方面证监会将保持新股发行常态化，积极支持股权融资，不会因为各种因素而暂缓IPO发行；另一方面也会根据目前的市场情况，保持平稳的发行节奏，不搞“大跃进”式的集中核发批文。

　　这意味着，证监会将进一步坚持推进的新股发行常态化的既定政策。

　　增强可预期性

　　事实上，A股历史上曾经历多次IPO暂停，而在业内人士看来，曾经的IPO暂停举措将很难在市场中重演。

　　“过去IPO有时候停，有时候又发的比较多。但市场的变化不应该成为发行节奏的原因，无论市场怎么变化，该发新股还得发新股，发不发新股主要决定于上市公司以及交易所，他们根据市场流动性的情况以及是否有成交量这些因素去做这个判断，不能因为市场差就不发行，这是不对的，如果有意向发，那么该发还得发。”如是金融研究院院长、首席经济学家管清友向21世纪经济表示记者表示。

　　“发行要根据流动性、根据自己融资的需求等要素决定，由发行主体和发行平台去主要决定这个事情。”管清友表示。

　　申万宏源(000166,股吧)证券研究所首席经济学家杨成长指出，新股发行常态化是对过去“以控制发行节奏来影响市场”这一调节行为的修正。

　　“从历史来看，凡是通过暂停股票发行或控制发行节奏这样一些方法来调节股票指数的这样一些调控来看，效果并不理想。”杨成长表示。

　　“监管的这个方向，说明IPO不会因为市场等原因突然暂停，同样也不会激进的发行很多项目，一切都会按照资本市场的既有规则来推动。”上海一位投行人士也表示。

　　事实上，2019年的IPO规模也在稳步提升。

　　21世纪经济报道记者统计发现，截至12月2日沪深两市年内共实现新股上市177只，合计募集资金2029.98亿元，较2018年增加47.30%；不过相比之下再融资规模则有所减少，从2018年的7523.53亿元缩减至今年的5734.97亿元。

　　而在管清友看来，促进IPO的常态化将具有增强政策可预期性、优化A股市场估值结构以及推进注册制改革等多方面的正面作用，在其看来，虽然A股发行常态化有可能对部分存量股票造成估值下调等影响，但这仍然是资本市场改革的重要方向。

　　“坚持发行的常态化，逐渐实现‘监审分离’。让证监会主要负责监管，发行这块交给市场，这也是资本市场改革很重要的一个制度改革方向。”管清友表示。

　　助推“全局常态化”

　　对于新股发行常态化的理解，新时代证券首席经济学家潘向东接受21世纪经济报道记者采访时指出，新股发行常态化具有稳定市场预期、维持资本市场投融资生态秩序以及为资本市场“全局常态化”发展奠定基础等作用。

　　“一是有助于稳定市场投资预期，体现资本市场正常的融资能力，维持资本市场稳定，增强市场的整体理性投资氛围；二是资本市场只有维持正常的新股发行，才能维持正常的投资秩序和发展生态，将会保持新股定价效率提升和市场整体运行稳定。”潘向东表示，“三是目前我国A股市场初步形成以新股发行常态化为标志的全市场常态化发展格局，未来除了新股发行常态化，同时还有监管执法常态化、市场基础性建设常态化、保护投资者权益常态化、投资者理性参与常态化，退市企业常态化，因此新股发行常态化是资本市场常态运行的第一步。”

　　在杨成长看来，新股常态化包括两方面含义，一是发行节奏、速率将趋于稳定，二是让市场具有稳定的预期。

　　“常态化不是一个简单的均衡化概念，而是要进一步推动股票发行的市场化。就是说应该逐渐过渡到由上市公司、承销商来选择他们认为合适的发行时机去选择去上市。”杨成长表示，“这既包括发行速率，或者说节奏大致平衡，同时更高的方向还是在推动发行市场化，让承销商来选择他们的发行窗口和发行时间。这样就使得发行就变成上市公司和投资者双选择的这样一个过程，而不是人为控制它的发行节奏。”

　　而在潘向东看来，IPO的常态化对于资本市场具有多重积极意义。

　　“一是有助于克服我国高发行价、高市盈率、高超募等过去新股发行市场存在的问题，通过新股常态化发行，提高IPO定价效率，新股发行的抑价率得到很好控制。”潘向东表示，“二是完善IPO常态化发行的制度，例如绿鞋机制，通过进一步完善市场化发行机制，破解新股破发这一难题，改变新股破发的投融资环境。”

　　潘向东同时指出，新股发行常态化将“增强了资本市场服务实体经济的能力，有助于降低企业杠杆水平，缓解企业融资难题和信用风险，也有助于推动经济转型”。