斩获15%股权成格力电器新东家，高瓴资本还需完成三大使命

　　历时6个月的格力电器(000651,股吧)混改即将落下帷幕。12月2日晚间，格力电器发布公告，格力集团与珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海明骏”）正式签署了《珠海格力集团有限公司与珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）关于珠海格力电器股份有限公司15%股份之股份转让协议》（以下简称“《股份转让协议》”）。珠海明骏以近417亿接手格力集团出让的占格力电器总股本的15%的股权，这也意味着，格力电器这家全球家电巨头宣告易主，珠海明骏背后的高瓴资本正式成为格力电器第一大股东。

　　（格力电器公告）

　　资料显示，高瓴资本是一家专注于长期结构性价值投资的投资公司，投资覆盖科技创新、医疗健康、消费与企业服务等领域，目前可操盘的基金已经超过4000亿人民币，成为亚洲规模最大、最优秀的投资基金之一。

　　格力混改为进入关键年份的国企混改3.0树立了新的标杆。高瓴资本未来该如何承接起大股东的职责也成为各方关注的焦点。

　　国企混改3.0标杆 第一大股东当之不易

　　国企混改，从国资比占据50%以上股份的1.0时代，到国资占比降至50%以下，但仍是第一大股东和实控人的2.0阶段，再到国资非控股的3.0时代，代表着社会对国有资产认识的不断进步。此前，格力集团持有格力电器18.22%的股权，是格力电器的第一大股东， 15%股权转让交易完成后，格力电器的大股东从格力集团变为高瓴资本。因此，格力电器股权转让的成功，将为国企混改3.0时代的真正到来打下一个十分具有借鉴意义的蓝本。

　　自今年4月格力集团正式启动股权转让进程以来，混改就吸引了大批资本力量关注。格力电器作为A股市场的明星企业，以这样一个优质资产作为混改标的，对于未来大股东的要求自然也相对严格。根据此前公布的股权转让方案，受让方必须具备至少近400亿元的资金实力，也必须要有能力为上市公司引入有效的技术、市场及产业协同等战略资源，甚至要拥有推进珠海市产业升级或产业整合的资源，具备为珠海市导入有效战略资源的能力。

　　新大股东高瓴资本是国内知名的，有着较强专业化、市场化，具有国际影响力的创新型投资机构，创办14年以来，投资了包括腾讯、京东、美团、百济神州、药明康德(603259,股吧)、蓝月亮、百丽、去哪儿、携程等多个领域的明星企业，有着丰富的投资管理经验和帮助企业优化产业结构的能力。2018年，高瓴资本募集的新一期基金，规模高达106亿美元，成为亚洲地区史上规模最大的私募股权基金，将主要投资科技、医疗、消费、服务业。从这一点来说，无论是从资金实力及产业协同能力方面，格力电器或都将可以借助这一优秀的战略投资者，完成国企混改3.0预期成果。

　　格力混改三大命题 第一大股东任重道远

　　光大证券(601788,股吧)家电行业首席分析师金星在接受记者采访时表示，“格力电器在空调领域一直保持着一马当先的局面，董明珠2012年上任后，在公司的规模增长和利润释放两方面又实现了醒目的成绩。但除了业绩释放，资本市场更关注公司治理等长期问题，期待在股东结构、管理层激励等方面有所突破。如果混改顺利落地，管理层精力聚焦主业，战略投资者、管理层、上市公司利益一致，股东长期回报也将得到更好的保障。”

　　作为家电行业的领军企业，近年来，格力电器自身发展也面临着多重压力，一方面，近年来随着家庭空调保有量持续创新高，空调市场整体增量放缓。根据国家信息中心监测数据显示，2019冷年国内零售市场规模实现6056万套，销售量同比下降7.59%，销售额同比下降9.95%。另一方面，完善线上电商体系，发展多元化产业结构，开拓国际市场也成为摆在格力面前的几大新挑战。这些，也成为新大股东高瓴亟需利用自身市场化优势，整合产业资源，对格力进行科技赋能的新命题。

　　知名家电行业分析师刘步尘也曾在接受媒体采访时表示，新的大股东进来之后都得承担三大使命，否则它就是不合格的大股东：1，帮助格力电器推进多元化战略；2，帮助格力电器推进国际化战略；3，帮助完善格力电器治理结构。

　　作为一家专注于长期结构性价值投资的投资公司，高瓴资本在中国投资市场独树一帜，业务从最早期的风险投资，再到私募股权投资和上市公司投资，这种全产业链、全阶段、全资产的投资使其对被投企业的发展更具全局观。

　　在电商布局打通线上线下渠道方面，高瓴有可能为格力电器引入京东作为合作伙伴，牵线双方在供应链协同、会员体系、用户体验、市场营销、产品定制等领域展开深度合作。而这一方面高瓴已经拥有不少经验。

　　在投资蓝月亮后，高瓴牵线搭桥让蓝月亮高管与京东接洽，利用京东的平台效应，实现品牌宣传和销售提升的双重效果。在京东平台，2018年蓝月亮的线上表现增速70%。目前线上渠道已经占蓝月亮业绩35%。蓝月亮在渠道方面的尝试至今也没有停止。

　　高瓴在其投资的另外一个传统品牌巨头——百丽的线上渠道布局也是战绩颇丰。2019年双十一，百丽集团鞋服两大业务，线上同比增长43%，更难得的是，线下渠道销售额同比增长25.5%，较去年同比增长18%提升了7.5%。在天猫女鞋行业品牌旗舰店排行榜TOP10中，百丽集团一口气拿下五席。私有化后的两年，百丽连续取得线上线下协同增长的喜人成绩。更值得一提的是，在百丽核心供应链优势上的数据赋能开始发挥效力：在研发设计环节，运用大数据捕捉时尚潮流、设计鞋履；在生产环节，通过敏捷制造快速响应顾客需求；在销售环节，更精准触达顾客，实现产品的爆发；在物流环节，通过数据创新更快速送达顾客。其中一款基于大数据分析，为线上定制的爆款“黑天鹅”马丁靴超预期卖出超过2万双。

　　10月10日，百丽国际旗下运动业务板块滔搏国际正式登陆港交所，上市首日大涨近9%，市值超过570亿港元。这也意味着，作为百丽三大业务（鞋业、运动、新业务）之一的滔搏，市值已经超过了当初百丽私有化时候的总市值（531.35亿港元），高瓴科技、管理赋能实体企业的价值也再次得以体现。

　　这些，都得益于高瓴在完成对百丽的私有化后，在尊重以百丽管理层为主导进行的管理下，持续不断地为百丽引入技术、人才和管理资源，导入精细化运营管理经验，赋能基层员工，探索全供应链的升级。

　　经济学家马光远认为，适时引入外部资源，可能是激发实体企业转型升级的有效路径之一。格力混改也可以从这个角度来观察。高瓴作为一家民营投资机构，此前给人的感觉偏学院派，但难得的是，它有过帮助实体企业转型（百丽）的经验。希望通过此次股权转让，能为格力引入更好的创新思维和产业资源，双方的合作也能为中国制造业转型升级积累有益经验。

　　对于格力电器的多元化发展战略，董明珠曾在股东大会上表示，未来格力电器多元化布局主要集中在空调、高端装备、生活品类、通信设备四大类。其中，对于芯片业务，董明珠表示，格力电器的收益不会因为做芯片而让投资者失望。并希望争取明年格力空调全部用上自己的芯片。

　　在这方面，高瓴已经投资了众多科技独角兽公司，未来在高瓴的“牵线搭桥”下，格力与这些科技独角兽的合作有望被提上日程。这对于格力电器进军新的产品品类，布局IoT都将起到推动作用。

　　此外，国际化、全球化也是格力始终要面对的重要课题，而在助推被投企业国际化发展方面，高瓴资本的基本路径是，以跨地区的全球化研究成果为基础，在世界各地寻找先进的商业轨迹，从而把全球化的研究功效转化为对中国经济创新的激励。

　　以腾讯为例， 2013年，高瓴与腾讯及印尼媒体集团公司Global Mediacom宣布共同出资成立合资公司，帮助微信开拓印尼市场，目前印尼版微信已成为印尼国内最受欢迎的移动社交网络平台之一。

　　除了把国内企业模式有效推广到海外市场，在“走出去”的同时，高瓴资本还充分帮助企业将海外优秀管理模式“引进来”。2017年，高瓴资本把韩国知名的O2O平台Woowa Bros公司介绍给美团企业，两家企业很快就找到了“共同语言”，通过参观交流等方式建立了良好的相互学习机制。

　　对于格力电器新大股东需要完成的三大使命，高瓴已经准备了充足的弹药。“找到最好的公司，做时间的朋友”，格力电器能否再成为张磊“重仓中国”的新标杆，不妨试目以待。

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