2019市场盘点：全球降息潮再现 风险资产大放异彩

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　　2019年即将过去。在这一年中，全球市场普遍经历了较为剧烈的波动，但站在年终却又能意外地发现，大类资产年内整体涨多跌少，投资者普遍获得了不错的回报，可谓“危中有机”。

　　本文回顾年初至今环球市场整体表现，以交易所交易产品作为标的。其中，所有产品均为美元计价。数据截至2019年12月29日收盘。

　　【股票：中国、美国股市表现突出】

　　2019年年初至今，全球主要股市涨多跌少，且美股表现普遍领先于全球市场。

　　截至12月29日，美股市场基准标普500指数（.INX)（SPY）上涨29.19%，受商贸局势影响较大的道指（.DJI)（DIA）上涨22.78%，科技巨头云集的纳指（.IXIC）（QQQ）大涨38.47%

　　美国股市年初以来表现美股基准行业板块查看图表来源：新浪财经《线索Clues》

　　2019年年初，众多知名机构纷纷表示并不看好刚刚经历过暴跌的美股，美银美林（BofAML）曾表示，美联储还会继续加息，因此认为2019年美股难以扭转2018年下半年的跌势。摩根士丹利（MS）2019年初在其策略中表示，他们最看好新兴市场和日本股市，并不看好美国市场。富兰克林邓普顿也指出新兴市场较美国更有吸引力。

　　全球市场也确如预期，即一直在应对层出不穷的各种风险挑战，但股市大涨超出市场的普遍预期。

　　2019年，美联储（Fed）连续三次降息，令市场担忧有所缓解。至年末，市场普遍认为美国经济下行风险正在减弱。美国保德信金融集团首席策略师表示：“与去年同期相比，市场松了一大口气”。

　　但值得谨记的是，风险频发依然是2019年全球金融市场的主基调，且这一担忧延续到了2020年。2019年，欧洲股市受到商贸冲突、英国脱欧和经济增长疲弱等多重因素影响，给投资者带来了动荡和风险频发的印象，但MSCI欧元区（EZU）依然上涨了约19%，但这一涨幅不及全球市场（ACWI）。欧洲央行（ECB）今年重启新一轮宽松货币政策，分析人士普遍认为，这一操作的目的是为不景气的经济注入“强心剂”。

　　此外，全球经济增长面临整体挑战也得到了一些国际机构的认同。国际货币基金组织（IMF）今年曾四次下调全球经济增长预期，从年初预测的3.9%下调到3%，这是2008年全球金融危机以来最低的经济增长率。经合组织（OECD）则将今年全球经济增速预期下调至3%以下。

　　新兴市场和发展中经济体增长今年也有所放缓。“金砖国家”中，印度GDP增速先后跌破6%和5%，其中，三季度GDP仅同比增长4.5%，为6年来最低水平。巴西工业生产则持续下降，内需增长乏力，有机构预测其可能会陷入持续衰退。

　　中国股市今年表现并未受制于全球经济放缓挑战，整体经历了大幅反弹，沪指（000001）年内涨幅达到22.3%。创业板指（399006）升幅更是超过43%，结束了此前连续三年的下跌。2019年全年，北向资金净买入3517亿元，创出历史新高，显示了外部资金对于中国股市的乐观看法。据统计，格力电器(000651,股吧)净买入额居首，达209亿元。

　　国泰君安策略团队最近研报认为，近两年以来，中国市场具有明显的“外资效应”。从中长期视角分析，中国资本市场开放刚起步，海外资本仍将处于持续流入的阶段。

　　沪深股市年初以来表现A股大盘/行业板块查看图表来源：新浪财经《线索Clues》

　　特别值得一提的是，科创板开市作为2019年资本市场最重磅事件之一，是提升服务科技创新企业能力、增强市场包容性、强化市场功能的一项资本市场重大改革举措，对于我国完善多层次资本市场体系具有重大意义。

　　截至2019年底，科创板上市公司数量已经达到70家，合计融资超过820亿，所有个股相对发行价最高平均涨幅达188%，总成交额累计为1.33万亿，单只个股平均成交额达189.9亿。

　　【外汇：美元未能再续强势表现】

　　今年，美元指数（DXY）走势整体虎头蛇尾，年内累计涨幅仅0.7%左右，而2018年全年涨幅则超过了4%。今年，多重因素对强势美元产生打压。其中有分析指出，风险资产的持续反弹降低了投资者对于持有美元避险的愿望。

　　英镑今年成为除美元以外，曝光度最高的全球市场主要货币。其中，脱欧“闹剧”的反复上演，令投资者对英镑稳定性始终持怀疑态度，也令英镑年中创出数年新低。这一局面直到约翰逊出任首相并在年末的大选中获胜才得到改变，英镑兑美元（GBP/USD）年初至今累计上涨约4%。

　　欧元2019年延续弱式，跌幅超过3.2%，过去6年中有5年出现下跌。2019年，欧元区仍面临制造业衰退，英国“脱欧”等不稳定因素干扰。但彭博调查得到的分析员预期中值，欧元兑美元（EUR/USD）将在2020年上涨逾4%，成为全球表现最佳的货币。其理由是，全球经济前景改善和政治紧张局势缓和，料对欧元构成利好。

　　新兴市场货币（CEW）和去年相比略微有所好转，涨幅超过2.6%。但阿根廷比索，土耳其里拉等“脆弱”货币依旧领跌全球。

　　新兴市场货币年初以来表现主要新兴市场货币查看图表G-10货币年初以来表现G-10货币查看图表来源：新浪财经《线索Clues》

　　在岸人民币（USD/CNY）年内在全球货币中表现相对稳健。面对国内外风险挑战明显上升的复杂形势，外汇管理部门综合采取了增强人民币汇率双边波动、强化宏观政策逆周期调节、加强外汇市场预期引导、不断优化跨境资本流动宏观审慎管理制度框架和工具箱，保持了我国外汇市场平稳运行。

　　【利率：全球降息潮再现】

　　2019年美联储连续3次降息，普遍超出市场预期。对于政策出现“大转弯”的原因，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）近日表示，过去一年里，美国经济面临着全球经济疲软和商贸事务等带来的一系列重大挑战，为了给美国经济提供“缓冲”与“保险”，美联储选择降低利率。

　　2019年8月中旬，“10年-2年”美债收益率倒挂猝然而至。据统计，在1980年至今的5次倒挂警报之中，有4次在滞后1至3年的时间内出现了经济衰退，分别是1982年经济危机、1990年信贷危机、2001年互联网泡沫以及2008年次贷危机，而1998年则是唯一一次警报失灵。可以说，美债收益率倒挂的警报具有较高的准确性。

　　不过，伴随着美联储的多次降息操作，上述期限美债收益率倒挂情况在年末获得缓解。点此查看美国市场固定收益ETF。

　　此外，据彭博报道，自9月中旬以来，美联储一直在通过回购协议操作向市场注入流动性，以保持对短期利率的控制。12月初更是加大了操作力度，以帮助市场向1月份平稳过渡。它还在通过购买短期美国国债来增加系统储备。

　　值得注意的是，最近几次的回购操作未获足额认购表明，目前有充足的资金应对年关。这意味着9月份隔夜回购利率从大约2%飙升至10%的局面可能暂时不会重演。不过，目前还不清楚美联储能否做不再次出现混乱的情况下结束干预。

　　“很难停止操作，因为如果不含回购操作，市场的储备仍然不足，”道明证券高级美国利率策略师Gennadiy Goldberg说。“如果美联储过快削减流动性，则可能再次引发短缺。”

　　美联储主席鲍威尔在12月11日联邦公开市场委员会会议之后举行的新闻发布会上表示，会有隔夜和定期回购操作“逐渐下降”的合适时间。但他没有暗示会是什么时候，而美联储官员迄今一直表示，回购操作会持续到1月底。

　　为避免出现资金紧张，美联储年底前提供了大约2300亿美元的流动性。在2019年最后一次隔夜操作中，美联储还将提供1500亿美元的隔夜资金，不过当天还将有近310亿美元的隔夜资金到期。

　　今年，欧洲央行也重新推出宽松“套餐”，但这一操作引发了成员国中不小的争议。前任央行行长德拉吉（Mario Draghi）已于今年完成任期卸任，继任者拉加德（Christine Lagarde）已经开始面临协调各国立场的严峻挑战。

　　此外，全球降息潮今年也席卷而来。据统计，年初至今已经有超过30个国家央行进行了降息。有分析指出，这意味着世界经济将被长期停滞的阴影所笼罩。

　　展望2020年，面对美国大选等因素的掣肘，市场普遍预计美联储将把利率维持在当前水平，但由于美国经济放缓趋势未变，全球商贸不确定性犹存，“低利率”时代货币政策难以发力等问题，美联储在新的一年里仍将面临各种挑战。

　　【商品：国际油价涨幅超过30%】

　　12月份召开的OPEC会议同意额外减产50万桶/日，为十年来规模最大的减产之一，石油市场预计将于明年年初恢复供应过剩状态。分析指出，OPEC+这次减产的目的是试图避免出现新的石油供应过剩局面并支撑油价。

　　年初至今，两大国际原油期货合约涨幅均超过30%。截至12月29日，国际基准ICEBrent原油期货（OIL）主力合约收报66.81美元。美国NYMEXWTI原油期货（CL）主力合约收报61.72美元。

　　虽然股票尤其是美股在一年中多次创下历史新高，但经济和地缘政治风险的加剧也带动了对避险资产的强劲需求，这导致金价（XAU）今年涨幅超过19%。展望2020年，世界黄金协会（WGC）认为有充分理由相信黄金等避险资产将会有更好表现。

　　国内期货品种主力合约年初以来表现金属期货查看图表能源化工期货 (除纤维板)查看图表农产品(000061,股吧)期货 (除粳米、普麦、油菜籽)查看图表金融期货查看图表外盘重要商品期货现货年初以来表现能源/金属/农产品查看图表来源：新浪财经《线索Clues》

　　钯金（XPD）(PALL）依然是今年表现最好的贵金属，年初至今累计上涨近50%，该品种过去几年价格已经实现翻倍。当前，钯金价格已经飙升至每盎司1900美元以上，远超金价。 在过去七年中，钯金需求一直超过供应，库存处于非常低的水平。 分析人士认为，俄罗斯的战略性储备钯金库存已经接近耗尽，同时，南非的一些不稳定因素也威胁钯金供应。 尽管其他替代品仍然对钯金构成威胁，但是，汽车行业对于采用其他催化剂技术非常谨慎。

　　但也有分析认为，汽车市场向电动汽车的广泛转移表明，钯金价格的上涨可能即将到达一个终点。

　　（线索Clues / 李涛实习编辑 樊文佳）

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